公司发布2020 年年报：2020 年实现收入138.4 亿元，同比增长564.3%；实现归母净利润70.1 亿元，同比增长3829.6%；实现扣非后归母净利润70.1亿元，同比增长4045.1%；业绩符合预期。
一次性手套量价齐升，驱动公司业绩爆发：国内外疫情拉动一次性手套需求激增行业供不应求，公司持续加大生产投入供给全球市场，一次性手套业务量价齐升，实现全球市占率与品牌知名度进一步提升。销售方面，以一次性手套为主的个人防护类产品贡献收入134.5 亿（同比+660.2%）；一次性手套销量247.6 亿只（同比+50.3%）；生产方面，2020 年末一次性手套产能360 亿只（同比+89.5%）。得益于行业供不应求下手套提价明显，报告期内公司毛利率与净利率大幅提升，分别同比提高44 个百分点与42 个百分点；销售费用率与管理费用率分别同比下降4.0 个百分点与2.4 个百分点；主要受汇率波动汇兑损失增加影响，财务费用率同比提高0.8 个百分点。
疫情加速手套行业发展，长期需求持续旺盛：基于人们健康防护意识提升、各国政府与行业规范手套使用及有关部门战略储备等因素，我们认为后疫情时代一次性手套行业仍将持续增长。根据弗若斯特沙利文数据，预计全球一次性手套销量将由2019 年0.53 万亿只增至2025 年1.29 万亿只（复合增速15.9%）。对比全球旧产能比例较高、新产能尚待扩增的供给端现状，一次性手套市场有望持续供不应求，行业需求持续旺盛。
把握行业发展机遇，加速扩产跻身全球龙头：根据马来西亚手套行业协会资讯，疫情之下马来西亚一次性手套厂上工率及相关配套产业链受损，手套供给阶段性承压。公司是国内一次性手套行业龙头，扩产方面相对海外传统手套厂具备丁腈原材料、土地、能源方面的成本优势、工程师红利下的人才优势与中国制造业优势。公司持续推进扩产，加速跻身全球龙头，2020 年末一次性防护手套产能约360 亿只，预计在未来12 至15 个月之内总产能达到1200 亿只。此外，公司于2021 年1 月启动赴港上市，若发行成功有望再增厚资金实力，支持未来持续发展。
盈利预测与投资建议：全球一次性手套供不应求，公司在稳定供应能力与新产能建设方面优势明显，在疫情下的旧产能淘汰赛与新产能突围赛中取得领先优势， 业绩高增同时有望加快跻身全球手套龙头。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为141.4 亿元、87.4 亿元，82.5 亿元，对应PE 分别4.9X、8.0X、8.5X，维持“买入”评级。
风险提示：扩产不及预期，一次性手套需求减少，原材料价格大幅上涨
公司發佈2020 年年報：2020 年實現收入138.4 億元，同比增長564.3%；實現歸母淨利潤70.1 億元，同比增長3829.6%；實現扣非後歸母淨利潤70.1億元，同比增長4045.1%；業績符合預期。
一次性手套量價齊升，驅動公司業績爆發：國內外疫情拉動一次性手套需求激增行業供不應求，公司持續加大生產投入供給全球市場，一次性手套業務量價齊升，實現全球市佔率與品牌知名度進一步提升。銷售方面，以一次性手套為主的個人防護類產品貢獻收入134.5 億（同比+660.2%）；一次性手套銷量247.6 億隻（同比+50.3%）；生產方面，2020 年末一次性手套產能360 億隻（同比+89.5%）。得益於行業供不應求下手套提價明顯，報告期內公司毛利率與淨利率大幅提升，分別同比提高44 個百分點與42 個百分點；銷售費用率與管理費用率分別同比下降4.0 個百分點與2.4 個百分點；主要受匯率波動匯兑損失增加影響，財務費用率同比提高0.8 個百分點。
疫情加速手套行業發展，長期需求持續旺盛：基於人們健康防護意識提升、各國政府與行業規範手套使用及有關部門戰略儲備等因素，我們認為後疫情時代一次性手套行業仍將持續增長。根據弗若斯特沙利文數據，預計全球一次性手套銷量將由2019 年0.53 萬億隻增至2025 年1.29 萬億隻（複合增速15.9%）。對比全球舊產能比例較高、新產能尚待擴增的供給端現狀，一次性手套市場有望持續供不應求，行業需求持續旺盛。
把握行業發展機遇，加速擴產躋身全球龍頭：根據馬來西亞手套行業協會資訊，疫情之下馬來西亞一次性手套廠上工率及相關配套產業鏈受損，手套供給階段性承壓。公司是國內一次性手套行業龍頭，擴產方面相對海外傳統手套廠具備丁腈原材料、土地、能源方面的成本優勢、工程師紅利下的人才優勢與中國製造業優勢。公司持續推進擴產，加速躋身全球龍頭，2020 年末一次性防護手套產能約360 億隻，預計在未來12 至15 個月之內總產能達到1200 億隻。此外，公司於2021 年1 月啟動赴港上市，若發行成功有望再增厚資金實力，支持未來持續發展。
盈利預測與投資建議：全球一次性手套供不應求，公司在穩定供應能力與新產能建設方面優勢明顯，在疫情下的舊產能淘汰賽與新產能突圍賽中取得領先優勢， 業績高增同時有望加快躋身全球手套龍頭。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為141.4 億元、87.4 億元，82.5 億元，對應PE 分別4.9X、8.0X、8.5X，維持“買入”評級。
風險提示：擴產不及預期，一次性手套需求減少，原材料價格大幅上漲
