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时代邻里(9928.HK):20年业绩优于预期 外拓与社区增值服务发力

時代鄰裏(9928.HK):20年業績優於預期 外拓與社區增值服務發力

中泰國際 ·  2021/03/12 00:00

  公司財務數據方面 公司2020 年收入同比增63%至17.6 億元人民幣(下同),略低於我們的預期;其中物業管理服務/非業主增值服務/社區增值服務/專業服務收入分別同比增48.9% / 53.3% /135.2%/187.3%至10.1 億 /4.2 億/1.9 億/1.4 億元,社區增值服務佔收入比首次突破10%;應佔核心淨利潤同比增93.7%至2.33 億元,較我們的預期/公司目標高7.7%/5.9%;應佔淨利潤率由19 年的11.1%顯著提升至20 年的13.2%,主要由於:1)受惠於單價提升、成本管控與高毛利收入佔比提升,整體毛利率由19 年的28.2%上升至20年的30.2%;2)SG&A 佔收入比重由19 年的11.6%下降至20 年的11.0%。運營方面 公司合約面積(不含城市公服)同比新增3,465 萬平方米或64.3%,達 8,170 萬平方米,新增面積中, 時代中國交付/ 自主外拓/ 收購( 浩晴、耀城、科箭) 分別貢獻了11.0%/25.6%/63.4%,外拓對增長貢獻顯著提升。公司在管面積(不含城市公服)同比增79.1%達到68.8 萬平方米,按物業類型,非住宅面積佔比68.3%;按區域,粵港澳大灣區面積佔比66.1%。管理費收繳率由19 年的90%上升至20 年的93%。

  堅持“4321”核心戰略,推動高質量增長

  在業績會上,公司宣佈了 “4321”核心戰略:1)深耕大灣區、長三角、成渝和華中四大核心城市羣;2)佈局住宅、產業和政府公建三大核心業態;3)實現物管服務+社區增值服務兩大核心增長點;4)建立一個全生命週期的“科技+服務”平臺。在規模擴張與增長質量的目標上,公司提出:1)20-23 年應佔核心淨利潤達到50%+的三年CAGR;2)2021 年/2022 年新增3800 萬/4600 萬方的第三方合約面積(vs 2020:3000 萬方),項目投拓與項目併購的比例上升為5/5 和6/4(vs 2020:7/3);3)2024 年社區增值服務佔收入比重提升至25%以上。我們看好公司清晰的發展戰略與推動高質量增長的決心。

  上調盈利預測,下調目標價至11.24 港元

  在新的戰略下,我們預計公司的增長質量將持續提升。20 年業績增長超預期,因此我們上調21/22 年盈利預測8.8%/10.8%至4.16 億/6.13 億, 並引入2023 年預測8.00 億元。考慮市場利率上行,我們下調目標價至11.24 港元,對應22x/15x 的21 年/22 年PE。目標價對前收市價有84.9%的上升空間,我們重申“買入”評級。

  風險提示:(一)市場利率大幅上升;(二)公司規模擴張不及預期;

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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