投资要点
首次覆盖给予“买入”评级，目标价9港元：建业新生活是河南省最大的物业服务提供商。公司背靠中部地区地产龙头建业集团贡献稳定交付面积，资金充足且品牌优势明显；在管面积高速增长，带动收入同步提升，单城密度行业领先；非基础物管业务收入占总收入比重超过60%，并带动毛利率提升，管理费用率有所节约。聚焦中原地区收并购目标清晰，公司积极开展生活服务、资产管理服务，持续延伸物管业务边界。我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别为29、41、57 亿元人民币，分别同比增长64.0%、43.8%和38.3%，归母净利润分别为4.2、6.2、8.9 亿元人民币，分别同比增长80.1%、46.4%和43.5%。首次覆盖给予“买入”评级，目标价9 港元，目标价对应2020-2022 年22、15、11 倍PE。
深耕华中地区，基础物管扎实增长：建业地产销售能力不断提升，2019年全年合同销售金额越过千亿关口。受益于关联方强大的业务能力及在河南的良好口碑，公司跟随关联方覆盖河南全省18 个地级市（包括104 个县级城市中的73 个），为持续增长打牢根基。目前在账现金超过27 亿元，并购实力充足。
项目覆盖率高，增值服务快速渗透：公司获选中指院2019 物管百强企业第十三名，截至20H1 平均物管费为1.78 元/平米/月，目标年末收缴率超过90%。根据第三方数据公司2019 年客户满意度87.1%维持高位。目前公司项目已经涵盖了河南18 个地市，单位城市的平均在管面积已达到317万平方米领先行业，增值服务在高单城密度优势下快速渗透。
拓展多元业务，加速非居业态增长：2016 年，公司开始提供生活服务；截至20H1 建业+注册用户突破281 万，用户平均开销1649 元，带动生活服务高增长。2017 年，公司开始提供资产管理服务，截至2019 年共运营六家建业大食堂，资产管理业务在管总资产面积达1093 万平方米。未来公司将持续发展生活服务与资产管理服务，提升盈利能力。
风险提示：业务扩张和收购不及预期；物业管理费提价受阻；收缴率不及预期；增值业务拓展不及预期。
投資要點
首次覆蓋給予“買入”評級，目標價9港元：建業新生活是河南省最大的物業服務提供商。公司背靠中部地區地產龍頭建業集團貢獻穩定交付面積，資金充足且品牌優勢明顯；在管面積高速增長，帶動收入同步提升，單城密度行業領先；非基礎物管業務收入佔總收入比重超過60%，並帶動毛利率提升，管理費用率有所節約。聚焦中原地區收併購目標清晰，公司積極開展生活服務、資產管理服務，持續延伸物管業務邊界。我們預計公司2020-2022 年的營業收入分別爲29、41、57 億元人民幣，分別同比增長64.0%、43.8%和38.3%，歸母淨利潤分別爲4.2、6.2、8.9 億元人民幣，分別同比增長80.1%、46.4%和43.5%。首次覆蓋給予“買入”評級，目標價9 港元，目標價對應2020-2022 年22、15、11 倍PE。
深耕華中地區，基礎物管紮實增長：建業地產銷售能力不斷提升，2019年全年合同銷售金額越過千億關口。受益於關聯方強大的業務能力及在河南的良好口碑，公司跟隨關聯方覆蓋河南全省18 個地級市（包括104 個縣級城市中的73 個），爲持續增長打牢根基。目前在賬現金超過27 億元，併購實力充足。
項目覆蓋率高，增值服務快速滲透：公司獲選中指院2019 物管百強企業第十三名，截至20H1 平均物管費爲1.78 元/平米/月，目標年末收繳率超過90%。根據第三方數據公司2019 年客戶滿意度87.1%維持高位。目前公司項目已經涵蓋了河南18 個地市，單位城市的平均在管面積已達到317萬平方米領先行業，增值服務在高單城密度優勢下快速滲透。
拓展多元業務，加速非居業態增長：2016 年，公司開始提供生活服務；截至20H1 建業+註冊用戶突破281 萬，用戶平均開銷1649 元，帶動生活服務高增長。2017 年，公司開始提供資產管理服務，截至2019 年共運營六家建業大食堂，資產管理業務在管總資產面積達1093 萬平方米。未來公司將持續發展生活服務與資產管理服務，提升盈利能力。
風險提示：業務擴張和收購不及預期；物業管理費提價受阻；收繳率不及預期；增值業務拓展不及預期。
