事件概述
公司发布2020 年度年报， 报告期内，公司实现营业收入292.33 亿元，同比下降3.46%；实现归属于上市公司股东的净利润14.75 亿元，同比增长77.79%。
分析判断:
业绩增长符合预期，下游需求持续旺盛
2020 年上半年，受突发新冠疫情影响，全球显示产业链受到不同程度的冲击，行业发展面临诸多挑战。报告期内，公司继续以全球领先为目标，坚持一手抓疫情防控，一手抓经营管理，在不确定性中把握住了机会，于危机中育先机、于变局中开新局，实现了盈利大幅增长，各项业务均取得重要进展。根据公司公布的年报显示，2020 年公司实现营业收入292.33 亿元， 同比下降3.46%；实现归属于上市公司股东的净利润14.75 亿元，同比增长77.79%。2020 年，公司第三代全面屏量产持续领先：迭代产品孔类、高频、窄边框稳定量产，LTPS 智能机手机出货量持续三年保持全球第一，LTPS 盲孔产品占比进一步提升，盈利能力同比大幅提升；中尺寸业务聚焦高阶笔电和平板，产品技术能力不断精进，实现快速突破。在车载显示领域，公司不断加大对车载显示市场的投入力度，积极拓展新能源汽车市场，开展复杂模组业务，提升产品附加值，并积极推广车载In-cell 和LTPS 技术应用，在今年汽车行业大洗牌的背景下，公司车载TFT 出货量跃居全球第一，行业头部竞争优势明显。根据Digitimes Research公布的数据，2020 年全球智能手机出货量为12.4 亿部，与2019年相比下降8.8%，整体来看2020 年全球智能手机出货量处于近几年最低点，展望2021 年，一方面全球疫情得到有效控制，伴随着疫苗接种的推广，全球经济有望复苏，另一方面得益于5G手机的推动，全年智能手机出货量有望同比实现快速增长。根据DIGITIMES Research 的最新报告，到2021 年第一季度，全球智能手机出货量可能同比增长近50％，达到3.4 亿部。DigitimesResearch 还将2021 年全球智能手机出货量的年增长率上调至10-13％，总量超过14 亿部。我们判断在智能手机出货量同比增长的背景下，公司业绩增长有望持续。
AMOLED 产能进入释放新周期，业绩增长可期产业布局方面，公司拥有或正在建设从第2 代至第6 代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）产线、第5.5 代AMOLED 产线、第6 代LTPSAMOLED 产线以及TN、STN 产线。报告期内，武汉天马第6 代AMOLED 产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付；创新中心完成首台核心设备搬入，建设顺利；天马显示科技第6 代柔性AMOLED 生产线项目总投资480 亿元，是目前国内体量最大的柔性AMOLED 单体工厂，已于2020 年5 月18 日全面开工，预计2021 年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前进展非常顺利，该项目建成后，将助力公司柔性AMOLED 产能规模跻身全球前三。我们判断，公司目前AMOLED 产能已经正式步入释放期，公司作为中小显示行业龙头，下游客户丰富，伴随着新项目的开拓落地，公司营收也将进入新的增长期。
投资建议
维持前次预测，我们预测2021-2022 年公司营收为390.62 亿元、458.70 亿元，预测归母净利润为19.73 亿元、27.80 亿元，对应PE 为17.83 倍、12.65 倍。维持“买入”评级。
风险提示
疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。
事件概述
公司發佈2020 年度年報， 報告期內，公司實現營業收入292.33 億元，同比下降3.46%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤14.75 億元，同比增長77.79%。
分析判斷:
業績增長符合預期，下游需求持續旺盛
2020 年上半年，受突發新冠疫情影響，全球顯示產業鏈受到不同程度的衝擊，行業發展面臨諸多挑戰。報告期內，公司繼續以全球領先爲目標，堅持一手抓疫情防控，一手抓經營管理，在不確定性中把握住了機會，於危機中育先機、於變局中開新局，實現了盈利大幅增長，各項業務均取得重要進展。根據公司公佈的年報顯示，2020 年公司實現營業收入292.33 億元， 同比下降3.46%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤14.75 億元，同比增長77.79%。2020 年，公司第三代全面屏量產持續領先：迭代產品孔類、高頻、窄邊框穩定量產，LTPS 智能機手機出貨量持續三年保持全球第一，LTPS 盲孔產品佔比進一步提升，盈利能力同比大幅提升；中尺寸業務聚焦高階筆電和平板，產品技術能力不斷精進，實現快速突破。在車載顯示領域，公司不斷加大對車載顯示市場的投入力度，積極拓展新能源汽車市場，開展複雜模組業務，提升產品附加值，並積極推廣車載In-cell 和LTPS 技術應用，在今年汽車行業大洗牌的背景下，公司車載TFT 出貨量躍居全球第一，行業頭部競爭優勢明顯。根據Digitimes Research公佈的數據，2020 年全球智能手機出貨量爲12.4 億部，與2019年相比下降8.8%，整體來看2020 年全球智能手機出貨量處於近幾年最低點，展望2021 年，一方面全球疫情得到有效控制，伴隨着疫苗接種的推廣，全球經濟有望復甦，另一方面得益於5G手機的推動，全年智能手機出貨量有望同比實現快速增長。根據DIGITIMES Research 的最新報告，到2021 年第一季度，全球智能手機出貨量可能同比增長近50％，達到3.4 億部。DigitimesResearch 還將2021 年全球智能手機出貨量的年增長率上調至10-13％，總量超過14 億部。我們判斷在智能手機出貨量同比增長的背景下，公司業績增長有望持續。
AMOLED 產能進入釋放新週期，業績增長可期產業佈局方面，公司擁有或正在建設從第2 代至第6 代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）產線、第5.5 代AMOLED 產線、第6 代LTPSAMOLED 產線以及TN、STN 產線。報告期內，武漢天馬第6 代AMOLED 產能已規模釋放，並已向手機品牌大客戶實現穩定批量交付；創新中心完成首臺核心設備搬入，建設順利；天馬顯示科技第6 代柔性AMOLED 生產線項目總投資480 億元，是目前國內體量最大的柔性AMOLED 單體工廠，已於2020 年5 月18 日全面開工，預計2021 年上半年封頂，下半年開始設備搬入，目前進展非常順利，該項目建成後，將助力公司柔性AMOLED 產能規模躋身全球前三。我們判斷，公司目前AMOLED 產能已經正式步入釋放期，公司作爲中小顯示行業龍頭，下游客戶豐富，伴隨着新項目的開拓落地，公司營收也將進入新的增長期。
投資建議
維持前次預測，我們預測2021-2022 年公司營收爲390.62 億元、458.70 億元，預測歸母淨利潤爲19.73 億元、27.80 億元，對應PE 爲17.83 倍、12.65 倍。維持“買入”評級。
風險提示
疫情全球擴散導致宏觀經濟下行，系統性風險；智能手機出貨量大幅度低於預期；屏幕指紋等新技術量產進度慢於預期。
