量价提升带动炼焦板块业绩释放：华盛化工已于20 年底投产并置换产能，公司目前焦炭产能达 715 万吨/年。此外内蒙古500万吨/年在建焦化项目预计22 年年底投产。与此同时，在去产能的大背景下，焦炭价格从20 年Q3 的1792 元/吨上涨至目前2746元/吨，21 年全国焦炭缺口将达到2-3 千万吨，焦炭利润和价格有望维持在高位。预计22 年H2 新增产能弥补缺口后仍能保持在较好的水平。量价提升逻辑明确，炼焦板块增长可期。
参股公司控股鸿基创能，掌握中游燃料电池核心技术：参股公司广州鸿锦控股鸿基创能，鸿基创能发布HyKey1.0 产品，性能寿命对标国际水平，是世界一流的膜电极产品，成本比当前主流膜电极降低30％以上，标志着膜电极实现国产化。目前年设计产能为30 万平米,已确定订单数量大，未来三年有望保持十倍增速。
投资并购飞驰汽车等氢能公司，抢跑氢能下游赛道：公司在氢能领域进行了全产业链布局。子公司飞驰汽车是国内最大的氢燃料电池客车企业，年产能5000 台，19 年销售376 辆氢能汽车，广东地区市占率达96%，实现营收5.37 亿元，同比增长24.91%；净利润3656 万元，同比增长12.59%。20 年上半年实现营业收入2.88 亿元，净利润1982 万元。截至11 月，飞驰共交付氢能公交213 辆，新中标订单103 台，订单合计金额1.98 亿元。
盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022 年营业收入分别为126.32/218.03/227.09 亿元，净利润分别为7.88/27.18/ 33.04亿元，对应EPS 分别为0.18/0.64/0.77 元/股，PE 分别为38.28/11.10/9.13 倍。结合炼焦以及氢能业务的基本面，给予397 亿估值，对应目标价9.29 元。首次覆盖给予“增持”评级。
风险因素：焦炭价格下跌；飞驰汽车销量不及预期；膜电极订单量不及预期；加氢站建设不及预期。
量價提升帶動煉焦板塊業績釋放：華盛化工已於20 年底投產並置換產能，公司目前焦炭產能達 715 萬噸/年。此外內蒙古500萬噸/年在建焦化項目預計22 年年底投產。與此同時，在去產能的大背景下，焦炭價格從20 年Q3 的1792 元/噸上漲至目前2746元/噸，21 年全國焦炭缺口將達到2-3 千萬噸，焦炭利潤和價格有望維持在高位。預計22 年H2 新增產能彌補缺口後仍能保持在較好的水平。量價提升邏輯明確，煉焦板塊增長可期。
參股公司控股鴻基創能，掌握中游燃料電池核心技術：參股公司廣州鴻錦控股鴻基創能，鴻基創能發佈HyKey1.0 產品，性能壽命對標國際水平，是世界一流的膜電極產品，成本比當前主流膜電極降低30％以上，標誌着膜電極實現國產化。目前年設計產能爲30 萬平米,已確定訂單數量大，未來三年有望保持十倍增速。
投資併購飛馳汽車等氫能公司，搶跑氫能下游賽道：公司在氫能領域進行了全產業鏈佈局。子公司飛馳汽車是國內最大的氫燃料電池客車企業，年產能5000 臺，19 年銷售376 輛氫能汽車，廣東地區市佔率達96%，實現營收5.37 億元，同比增長24.91%；淨利潤3656 萬元，同比增長12.59%。20 年上半年實現營業收入2.88 億元，淨利潤1982 萬元。截至11 月，飛馳共交付氫能公交213 輛，新中標訂單103 臺，訂單合計金額1.98 億元。
盈利預測與投資建議：預計公司2020-2022 年營業收入分別爲126.32/218.03/227.09 億元，淨利潤分別爲7.88/27.18/ 33.04億元，對應EPS 分別爲0.18/0.64/0.77 元/股，PE 分別爲38.28/11.10/9.13 倍。結合煉焦以及氫能業務的基本面，給予397 億估值，對應目標價9.29 元。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險因素：焦炭價格下跌；飛馳汽車銷量不及預期；膜電極訂單量不及預期；加氫站建設不及預期。
