公司为醋酸龙头，看好醋酸行业未来持续高景气，首次覆盖给予“买入”评级根据公司2019 年报，公司拥有醋酸产能120 万吨/年、4 万吨/年ADC 发泡剂生产能力和30 万吨硫酸产能，其醋酸产能规模并列国内第一。受益于下游PTA 及EVA 行业扩产，我们看好醋酸行业2021 年将持续高景气，届时公司作为醋酸龙头有望充分受益。我们预测公司2020 年-2022 年对应的归母净利润分别2.32、14.26、12.13 亿元，对应EPS 分别0.22、1.36、1.16 元，当前股价对应2020-2022年PE 分别48.9、7.9、9.3 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
未来PTA 产能持续扩张，有望大幅提振醋酸需求未来醋酸或仍将处于供需紧平衡状态。新增产能方面：根据卓创资讯数据，华谊集团拟建50 万吨/年与70 万吨/年醋酸，预计分别于2021 年5 月与2021 年12 月底投产。若醋酸新增项目顺利投产，则2021 年醋酸行业有效总产能将达到985万吨。考虑到新增醋酸产能尚需经历产能爬坡期，我们保守测算，2021 年全年醋酸行业总产量为821.38 万吨。2020 年醋酸的表观消费量为720.18 万吨，考虑到2020 年9 月，独山能源220 万吨PTA 产能投产，2021 年将有1,930 万吨PTA 产能投产，保守预计，将带动全年醋酸需求45.2 万吨。2021 年有80 万吨EVA 产能投产，预计将带动醋酸需求5.19 万吨，根据我们测算，2021 年国内醋酸的表观消费量保守估计或将达到770.57 万吨。醋酸行业或将处于供需紧平衡格局。
醋酸装置频繁检修、醋酸供给紧张或为未来常态，有望支撑醋酸价格上涨国内外大部分醋酸装置年限较大，故障相对频发，国内仅恒力石化35 万吨新装置从开工至2020 年11 月未曾检修。2018 年由于醋酸海外装置遭遇不可抗力，根据Wind 数据，醋酸价格一度上涨至5,500 元/吨。2021 年1 月，河南顺达40万吨醋酸装置意外停车，至今未重启；2 月，塞拉尼斯位于美国德州130 万吨醋酸装置受到寒潮影响停车，刺激醋酸价格快速上涨。目前醋酸现货价格达到6,450元/吨。我们预计醋酸装置频繁检修或成为未来常态，有望支撑醋酸进一步上涨。
风险提示：宏观经济下行、原油价格大幅下跌、环保及安全生产风险
公司為醋酸龍頭，看好醋酸行業未來持續高景氣，首次覆蓋給予“買入”評級根據公司2019 年報，公司擁有醋酸產能120 萬噸/年、4 萬噸/年ADC 發泡劑生產能力和30 萬噸硫酸產能，其醋酸產能規模並列國內第一。受益於下游PTA 及EVA 行業擴產，我們看好醋酸行業2021 年將持續高景氣，屆時公司作為醋酸龍頭有望充分受益。我們預測公司2020 年-2022 年對應的歸母淨利潤分別2.32、14.26、12.13 億元，對應EPS 分別0.22、1.36、1.16 元，當前股價對應2020-2022年PE 分別48.9、7.9、9.3 倍。首次覆蓋給予“買入”評級。
未來PTA 產能持續擴張，有望大幅提振醋酸需求未來醋酸或仍將處於供需緊平衡狀態。新增產能方面：根據卓創資訊數據，華誼集團擬建50 萬噸/年與70 萬噸/年醋酸，預計分別於2021 年5 月與2021 年12 月底投產。若醋酸新增項目順利投產，則2021 年醋酸行業有效總產能將達到985萬噸。考慮到新增醋酸產能尚需經歷產能爬坡期，我們保守測算，2021 年全年醋酸行業總產量為821.38 萬噸。2020 年醋酸的表觀消費量為720.18 萬噸，考慮到2020 年9 月，獨山能源220 萬噸PTA 產能投產，2021 年將有1,930 萬噸PTA 產能投產，保守預計，將帶動全年醋酸需求45.2 萬噸。2021 年有80 萬噸EVA 產能投產，預計將帶動醋酸需求5.19 萬噸，根據我們測算，2021 年國內醋酸的表觀消費量保守估計或將達到770.57 萬噸。醋酸行業或將處於供需緊平衡格局。
醋酸裝置頻繁檢修、醋酸供給緊張或為未來常態，有望支撐醋酸價格上漲國內外大部分醋酸裝置年限較大，故障相對頻發，國內僅恆力石化35 萬噸新裝置從開工至2020 年11 月未曾檢修。2018 年由於醋酸海外裝置遭遇不可抗力，根據Wind 數據，醋酸價格一度上漲至5,500 元/噸。2021 年1 月，河南順達40萬噸醋酸裝置意外停車，至今未重啟；2 月，塞拉尼斯位於美國德州130 萬噸醋酸裝置受到寒潮影響停車，刺激醋酸價格快速上漲。目前醋酸現貨價格達到6,450元/噸。我們預計醋酸裝置頻繁檢修或成為未來常態，有望支撐醋酸進一步上漲。
風險提示：宏觀經濟下行、原油價格大幅下跌、環保及安全生產風險
