核心观点：
公司发布 2020 年年报，营收稳健成长。公司2020 年全年实现营收163.31 亿元，同比增 13.76%，实现归母净利润 6.25 亿元，同比下滑 0.88%。其中2020Q4 单季度实现营收 48.39 亿元，同比增 9%，实现归母净利润 1.63 亿元，同比增 14.88%，毛利率方面，2020 年公司实现总体毛利率 9.89%，同比下滑 1.26 个百分点，其中 2020Q4单季度实现毛利率 9.96%，环比上涨1.05 个百分点。
公司业绩得益于景气度复苏与公司具备的核心竞争优势。全球新型冠状病毒肺炎疫情一定程度上影响了电子产业链上下游复工复产及景气度回升，但我们判断疫情影响边际迎来改善，三四季度迎来景气周期复苏，公司凭借着在电子元器件授权分销领域的上下游布局与整合，形成了规模优势等核心竞争力，抗风险能力较强，实现业绩持续增长。
展望未来，分销龙头成长趋势不变，看好公司凭借核心竞争优势长期成长。国内本土分销商一方面受益于下游需求带来的整体电子产业的成长机遇，另一方面拥抱国内旺盛需求所带动的国产替代浪潮。从竞争格局来看，并购重组促进分销行业的整合、其中龙头厂商将强者恒强，而深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力，收购的子公司质量优异，有望脱颖而出持续成长。
盈利预测与评级。我们看好公司作为分销龙头拥抱未来机遇，实现强者恒强的成长远景，预计公司21-23 年EPS 分别为0.98/1.16/1.34 元，对应PE 为11.69/9.87/8.55 倍。参考可比公司估值，给予对应21 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值19.67 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。电子行业周期下行与成长不及预期；5G 推进进度不达预期；汽车电子等新兴领域发展不及预期；行业竞争加剧风险。
核心觀點：
公司發佈 2020 年年報，營收穩健成長。公司2020 年全年實現營收163.31 億元，同比增 13.76%，實現歸母淨利潤 6.25 億元，同比下滑 0.88%。其中2020Q4 單季度實現營收 48.39 億元，同比增 9%，實現歸母淨利潤 1.63 億元，同比增 14.88%，毛利率方面，2020 年公司實現總體毛利率 9.89%，同比下滑 1.26 個百分點，其中 2020Q4單季度實現毛利率 9.96%，環比上漲1.05 個百分點。
公司業績得益於景氣度復甦與公司具備的核心競爭優勢。全球新型冠狀病毒肺炎疫情一定程度上影響了電子產業鏈上下游復工復產及景氣度回升，但我們判斷疫情影響邊際迎來改善，三四季度迎來景氣週期復甦，公司憑藉着在電子元器件授權分銷領域的上下游佈局與整合，形成了規模優勢等核心競爭力，抗風險能力較強，實現業績持續增長。
展望未來，分銷龍頭成長趨勢不變，看好公司憑藉核心競爭優勢長期成長。國內本土分銷商一方面受益於下游需求帶來的整體電子產業的成長機遇，另一方面擁抱國內旺盛需求所帶動的國產替代浪潮。從競爭格局來看，併購重組促進分銷行業的整合、其中龍頭廠商將強者恆強，而深圳華強在資源、技術、規模、管理、模式以及區位上均具有優秀的核心競爭力，收購的子公司質量優異，有望脱穎而出持續成長。
盈利預測與評級。我們看好公司作為分銷龍頭擁抱未來機遇，實現強者恆強的成長遠景，預計公司21-23 年EPS 分別為0.98/1.16/1.34 元，對應PE 為11.69/9.87/8.55 倍。參考可比公司估值，給予對應21 年業績20 倍PE 估值，對應合理價值19.67 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。電子行業週期下行與成長不及預期；5G 推進進度不達預期；汽車電子等新興領域發展不及預期；行業競爭加劇風險。
