投资要点：
2020 年一季度报：营业收入3.88 亿元，较上年同期减少5.76%；实现归属于上市公司股东的净利润3,538 万元，较上年同期减少22.16%，位于3,500-4,300 万元区间，符合预期；实现归属于上市公司股东的扣除非净利润3,358 万元，较上年同期增加119.91%，略低于前次预告区间129.23% -181.62%，主要受客户海外需求调整影响。
2019Q4、2020Q1 连续两季度经营性净利润创新高，2020Q1 扣非利润同比翻倍增长。
2019Q1 归母净利润4,545 万元，其中非经常性损益3,019 万元，2020Q1 归母净利润3,538 万元，环比增长10.7%，非经营性损益仅18 万元，再创新高。今年2 月产业链开工率普遍受疫情影响2-3 周，20Q1 营收环比降11.5%，好于预期，智动力东莞及越南厂区调节产品结构、加强海外布局，经营效果改善超预期。
长期服务三星、OPPO、VIVO、蓝思科技等知名消费电子客户，20Q1 受益于客户需求增长。2011-2019 年，智动力对前五大客户销售比例维持70%-93%高位，三星、蓝思长期位列公司前五大客户，对第一大客户三星的销售占比位于25-71%间。2020Q1，主要客户的S 系列、A 系列等手机销售情况乐观，智能手机功能件订单量同比稳定增长。同时公司在2019 年引进了如华星、天马、Google 等新客户，带来新的增量。
追随客户需求，强化海外布局。2015 年在越南设立子公司，公司集团目前由9 个子公司构成，形成了以深圳、东莞、越南、韩国为核心的生产基地及研发中心。2020 年3 月，智动力拟定增募集不超过15 亿元，其中11 亿元用于越南、惠州生产项目，生产复合板材盖板、闪光灯罩、听筒网、手表心率镜片后盖、超薄热管、超薄VC 及VC 七大类产品。
5G 高频电磁波穿透能力较差、无线充电存在传输损耗，手机机壳去金属化大势所趋，复合板材机壳迎发展机遇。手机背板色彩及质感成为重要卖点，玻璃替代金属成为主流机壳材料。复合板手机后盖的纹理效果与玻璃接近，成本仅为3D 玻璃的30%，顺应中低端手机市场需求，智能手机市场70%需求为3000 元以下中低端机型，为最主流的需求。
5G 手机散热需求为智动力功能性提供发展机遇。5G 手机功耗为4G 手机1-2 倍，5G 手机普及将推动散热材料需求。智动力在越南厂区投资超薄热管、VC 等散热组件项目。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持2020/21/22 年归母净利润预测1.70/2.33/2.97亿元，当前股价对应2020/21 PE 分别为26/19 倍，维持“买入”评级。
投資要點：
2020 年一季度報：營業收入3.88 億元，較上年同期減少5.76%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3,538 萬元，較上年同期減少22.16%，位於3,500-4,300 萬元區間，符合預期；實現歸屬於上市公司股東的扣除非淨利潤3,358 萬元，較上年同期增加119.91%，略低於前次預告區間129.23% -181.62%，主要受客户海外需求調整影響。
2019Q4、2020Q1 連續兩季度經營性淨利潤創新高，2020Q1 扣非利潤同比翻倍增長。
2019Q1 歸母淨利潤4,545 萬元，其中非經常性損益3,019 萬元，2020Q1 歸母淨利潤3,538 萬元，環比增長10.7%，非經營性損益僅18 萬元，再創新高。今年2 月產業鏈開工率普遍受疫情影響2-3 周，20Q1 營收環比降11.5%，好於預期，智動力東莞及越南廠區調節產品結構、加強海外佈局，經營效果改善超預期。
長期服務三星、OPPO、VIVO、藍思科技等知名消費電子客户，20Q1 受益於客户需求增長。2011-2019 年，智動力對前五大客户銷售比例維持70%-93%高位，三星、藍思長期位列公司前五大客户，對第一大客户三星的銷售佔比位於25-71%間。2020Q1，主要客户的S 系列、A 系列等手機銷售情況樂觀，智能手機功能件訂單量同比穩定增長。同時公司在2019 年引進了如華星、天馬、Google 等新客户，帶來新的增量。
追隨客户需求，強化海外佈局。2015 年在越南設立子公司，公司集團目前由9 個子公司構成，形成了以深圳、東莞、越南、韓國為核心的生產基地及研發中心。2020 年3 月，智動力擬定增募集不超過15 億元，其中11 億元用於越南、惠州生產項目，生產複合板材蓋板、閃光燈罩、聽筒網、手錶心率鏡片後蓋、超薄熱管、超薄VC 及VC 七大類產品。
5G 高頻電磁波穿透能力較差、無線充電存在傳輸損耗，手機機殼去金屬化大勢所趨，複合板材機殼迎發展機遇。手機背板色彩及質感成為重要賣點，玻璃替代金屬成為主流機殼材料。複合板手機後蓋的紋理效果與玻璃接近，成本僅為3D 玻璃的30%，順應中低端手機市場需求，智能手機市場70%需求為3000 元以下中低端機型，為最主流的需求。
5G 手機散熱需求為智動力功能性提供發展機遇。5G 手機功耗為4G 手機1-2 倍，5G 手機普及將推動散熱材料需求。智動力在越南廠區投資超薄熱管、VC 等散熱組件項目。
維持盈利預測，維持“買入”評級。維持2020/21/22 年歸母淨利潤預測1.70/2.33/2.97億元，當前股價對應2020/21 PE 分別為26/19 倍，維持“買入”評級。
