金界控股2H20业绩与我们的预期一致
金界控股公布2020年经营数据:EBITDA达2.65亿美元,与我们预期的2.61亿美元基本一致。总收入达到8.79亿美元(同比下降50%),包括8.7亿美元的总博收(同比下降49%)。
公司业务于2H20迎来复苏:1)赌场于2020年7月8日恢复运营,2H20录得中场业务同比恢复71%,资宾业务同比恢复55%;2)4Q20业绩持续复苏:日均中场入箱数及贵宾转码数分别环比增长23%和7%;3)中场业务的稳健复苏主要由稳定增长的高端中场业务支撑;4)本地外派人员贡献绝大部分需求。
发展趋势
金界管理层于业绩会上提及的重点内容包括:1)中场业务贡献59%的毛利润(2019年为55%),毛利率略有改善(较2019年48%提升至2020年49%);2)访客平均娱乐时间受到影响,但人均单日博收贡献由疫情前的约6,000美元提升至约10,000美元,得益于公司将普通中场客户发展成为高端中场客户,进而发展成为直接责宾客户;3)尽管并未录得坏账,公司认为责宾业务面临政策压力将持续表现疲软;4)4Q20每日运营成本由下降至32.1万美元,得益于员工成本同比下降17%(目前70%员工到岗)及长期成本削减措施;公司预计2021年日均运营费用将以4020为基准,并可能随业务恢复而增加;5)政府将宣布新博彩税(贵宾业务总博收的4%,中场业务总博收的7%)实施时间;6)娱乐场重开的时间将视当地疫情控制情况及同卫生部商议后决定。
金界控股室布派发年终股息1.88美分(折合15港仙),加上0.29美分中期派息,公司2020财年派息率为92%.
盈利预测与估值
基于当前趋势未变,我们维持2021e/2022e营收与EBITDA预测不变。我们维持跑赢行业评级并将公司目标价维持在12.00港元,对应12x2H21e+1H22eEV/EBITDA。公司当前股价对应10x2022e EVVEBITDA,我们的目标价提供20.2%上行空间。
风险
Naga3项目兴建的不确定性;束埔察新博彩税率的不确定性;Naga2放量慢于预期。
金界控股2H20業績與我們的預期一致
金界控股公佈2020年經營數據:EBITDA達2.65億美元,與我們預期的2.61億美元基本一致。總收入達到8.79億美元(同比下降50%),包括8.7億美元的總博收(同比下降49%)。
公司業務於2H20迎來複蘇:1)賭場於2020年7月8日恢復運營,2H20錄得中場業務同比恢復71%,資賓業務同比恢復55%;2)4Q20業績持續復甦:日均中場入箱數及貴賓轉碼數分別環比增長23%和7%;3)中場業務的穩健復甦主要由穩定增長的高端中場業務支撐;4)本地外派人員貢獻絕大部分需求。
發展趨勢
金界管理層於業績會上提及的重點內容包括:1)中場業務貢獻59%的毛利潤(2019年爲55%),毛利率略有改善(較2019年48%提升至2020年49%);2)訪客平均娛樂時間受到影響,但人均單日博收貢獻由疫情前的約6,000美元提升至約10,000美元,得益於公司將普通中場客戶發展成爲高端中場客戶,進而發展成爲直接責賓客戶;3)儘管並未錄得壞賬,公司認爲責賓業務面臨政策壓力將持續表現疲軟;4)4Q20每日運營成本由下降至32.1萬美元,得益於員工成本同比下降17%(目前70%員工到崗)及長期成本削減措施;公司預計2021年日均運營費用將以4020爲基準,並可能隨業務恢復而增加;5)政府將宣佈新博彩稅(貴賓業務總博收的4%,中場業務總博收的7%)實施時間;6)娛樂場重開的時間將視當地疫情控制情況及同衛生部商議後決定。
金界控股室布派發年終股息1.88美分(摺合15港仙),加上0.29美分中期派息,公司2020財年派息率爲92%.
盈利預測與估值
基於當前趨勢未變,我們維持2021e/2022e營收與EBITDA預測不變。我們維持跑贏行業評級並將公司目標價維持在12.00港元,對應12x2H21e+1H22eEV/EBITDA。公司當前股價對應10x2022e EVVEBITDA,我們的目標價提供20.2%上行空間。
風險
Naga3項目興建的不確定性;束埔察新博彩稅率的不確定性;Naga2放量慢於預期。