導言：在後疫情時代，疫苗將對美國乃至全球經濟有什麼影響？接下來將由富蘭克林鄧普頓固定收益團隊首席投資官Sonal Desai博士為投資者剖析今年的資產配置。
在後疫情時代，通脹可能上升。對於投資者來説，在基本面和估值的平衡中尋找具有吸引力的固定收益回報的投資，變得尤為重要。
Sonal Desai博士
首席投資官
富蘭克林鄧普頓固定收益團隊
1：疫苗為復甦注入強心劑
投資團隊此前的研究表明，COVID-19疫苗將是人們恢復往日生活信心至為關鍵的因素1。這方面可以從美國在2020年解除商業活動的限制後，經濟在保持強勁勢頭下迅速反彈中看出。此外，美國新增病例趨勢在年初已開始顯著轉好，亦為經濟復甦帶來額外利好信號。
（見資料來源1）
COVID-19- 疫苗獲批上市
目前，COVID-19多款疫苗已獲得緊急批准，各國也加快設立疫苗接種計劃。儘管供應鏈和分發仍面臨難題，但疫苗療效亦高於預期，而疫苗接種計劃亦為美國重啟更大範圍的經濟活動做好了準備。
COVID-19- 美國疫苗接種情況
但在一項投資團隊的研究中發現，受訪者對COVID-19疫苗與去年流感疫苗的接受情況並不相同：
•受訪中的一半的醫務人員並不願意接種疫苗
•其他行業從業人員對COVID-19疫苗的接受度高於流感疫苗
（見資料來源2）
2：預期全球經濟迎來反彈
因疫情限制措施，學校停課停學關閉。家庭收入低的貧困家庭兒童，無法承擔遠程學習的費用（聘請家教或利用其他外部資源）而對學習造成阻礙。
隨着美國總統拜登上任，學校復課復學成為其上任首個百日目標之一，其首席醫療顧問安東尼·福奇（Anthony Fauci）也支持學校儘快復課復學。相信這將有利於民眾恢復穩定就業，減少就業以及教育方面的不平等現象。
但一些與現任政府關係密切的經濟學家，對於美國政府在已推出大量財政和貨幣刺激措施的前提下，將出台更多刺激措施的做法，表示質疑。
如前財政部長拉里·薩默斯（Larry Summers）、哈佛教授/知名經濟學家傑森·弗曼（Jason Furman），就公開質疑過新上任總統拜登提議的1.9萬億美元刺激方案。
美國市場反應預期
受益於美國政府的財政和貨幣政策刺激，美國家庭儲蓄率較高，預計消費者因遭受數月嚴重的經濟和社會生活方面的限制而壓抑的需求終將會釋放，這為美國經濟的強勢反彈奠定了基礎。
全球復甦速度預期
縱觀全球，各國疫苗接種活動進展的十分不平衡。這將會帶來不同的經濟重啟和復甦速度。投資團隊認為，疫苗接種速度更快的國家，反彈速度也更快：
•以色列和其他一些小國位居前列。
•美國和英國在主要發達經濟體中搶先，而歐盟則落後。
（見資料來源3）
3：後疫情時代的投資部署
後疫情時代形勢分析
部分地區和國家在疫苗接種工作方面落後，表明疫情對全球旅行和貿易產生的影響仍將持續，長遠來看，這會對供應鏈恢復正常造成不利。美國和其它主要經濟實體實施的大規模持續性政策刺激意味着總需求的復甦很可能快於全球供應的恢復。不斷增長的價格壓力，可能很快就超出樂觀的市場預期。
強勁的經濟反彈以及和美聯儲將維持相當寬鬆的貨幣政策，應該會帶來適當的通貨再膨脹4衝擊。因此投資者可注重限制尤其是與美國相關的投資的存續期5。同時投資團隊也認為黃金和其他的商品類資產可能會表現出色，比較具有吸引力。
在全球收益率為負的債務達到17萬億美元之際，在基本面和估值的平衡中尋找具有吸引力的固定收益回報的投資，變得尤為重要。基於對美國經濟復甦的較為樂觀的看法，投資團隊認為美國高收益類資產仍具吸引力，儘管其估值並不便宜。雖然更高的收益率伴隨着更高的風險，但較為明朗的復甦前景使得美國高收益類資產的風險回報更有吸引力，並允許投資者保持較短的存續期5。
另一收益潛力的來源是新興市場債務，鑑於大部分投資者對該資產類別的投資比重結構性偏低，今年新興市場債務應會持續吸引投資者的興趣和資金流入。這個領域值得精挑細選，投資團隊偏向於從由亞洲市場開始，因為從疫情以來，亞洲整體就採取了更有效的應對措施,例如印度最近的新冠疫情趨勢亦有顯著改善。
總體而言，投資團隊認為2021年開局良好。雖然市場不乏不確定性和風險，但宏觀前景有所改善，為投資者提供了一些非常有吸引力的投資機會。而隨着時間的推移，市場中還可能會出現更多的投資機會，因此投資者有充分理由將部分火力保留在流動性資產6上。
就風險而言，決策者應該加緊努力，提供更加公開且透明的疫苗療效和安全性信息，以提高醫護人員和公眾的疫苗接種率。醫療和金融市場並不相同，在金融市場上，有時政策上的可靠承諾足以避免或解決危機，如前歐洲央行行長德拉吉承諾「不惜一切代價」維持歐元區穩定。但光靠疫苗的存在並不足以遏制疫情，「每個人都接種」才能從根本上解決問題。
4注：通貨再膨脹
採取通貨再膨脹政策,通常可以理解為政府通過信貸、財政等手段向金融和經濟領域注入超過常規的資金、貨幣等,以求造成正的物價、防止通貨緊縮等。
5注：存續期
存續期是債券價格對利率變動敏感度的指標，亦可視為投資人收回其債券投資的資金所需時間的一個指標。
6注：流動性資產
流動性資產專指銀行的流動資產，主要包括：現金、超額準備金存款等。
資料來源：
1、COVIS追蹤計劃，CC BY 4.0，截至2021年2月4日。
2、富蘭克林鄧普頓—蓋洛普經濟復甦研究。本研究結果基於Dynata提供的25，033名美國成年人（18歲或以上）選擇性參與樣本進行的自填式網絡調查。有關Dynata如何在美國招募調查對象的詳情，請參閲http://info.dynata.com/rs/105-ZDT-791/images/Dynata_Panel%20Book_2.19.pdf。調查於2020年7月至10月進行。
3、ourworldindata.org。截至2021年2月4日，或最新報告數據。
4、通貨再膨脹_百度百科 https://baike.baidu.com/item/%E9%80%9A%E8%B4%A7%E5%86%8D%E8%86%A8%E8%83%80/8888174?fr=aladdin
5、存續期_百度百科 https://baike.baidu.com/item/%E5%AD%98%E7%BB%AD%E6%9C%9F/5345506
6、流動性資產_百度百科 https://baike.baidu.com/item/%E6%B5%81%E5%8A%A8%E6%80%A7%E8%B5%84%E4%BA%A7/6977923?fr=aladdin
文章關鍵詞：
COVID-19、理財、美國、持續投資、投資展望、全球投資
本篇文章節選自富蘭克林鄧普頓《On My Mind: Investment Strategies for a Booster-Shot Recovery》。
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