全线下跌!市场风格剧变,十大公募火速解盘

独家 2021/03/04 17:52  富途资讯

编者按:牛年伊始,本该上演「春季躁动」的市场却出现了「抱团」股的踩踏行情。在美债上行、大宗上涨、美股波动的当下,后续市场会如何走?在市场风格切换过程中,下一阶段又该如何布局?哪些行业更具备投资价值?逻辑又在哪?这些问题,对于投资者今年的资产配置方向、当下投资逻辑的梳理,具有启发性意义。

作者:张雨娜

今日,A股市场和港股市场均出现了大幅回调。

事实上,本轮调整具有全球普遍性,高估值的国内权重抱团股和海外科技股均出现了不同程度下跌,海外美债长端利率超预期回升或是导火索。

大跌之下机会在哪?盘后,多家国内头部公募基金向富途资讯给出了最新研判。这些机构包括:博时基金、大成基金、富荣基金、创金合信基金、华夏基金、富国基金、平安基金、摩根士丹利华鑫基金、华宝基金(排名不分先后)。

值得关注的是,这些机构观点有所分歧,大部分看好顺周期,有的则认为科技股值得布局。

咱们往下看。

市场大幅跳水

今日(3月4日)市场各大股指出现较大幅度调整,港股方面,恒生科技指数暴跌5.84%,恒指跌2.15%报29236.79点。其中,美团、京东健康跌超8%,快手跌超5%。

A股方面,三大股指全线下跌,沪指跌幅超2%一度失守3500点大关;创业板指一度大跌超5%。截至收盘,沪指跌2.05%报3503.49点,深成指跌3.46%报14416.10点,创业板指跌4.87%报2851.87点。两市合计成交9720亿元。

logo

市场大跌有两大原因

综合各家头部公募机构的观点,今日市场的大跌主要有几个原因:第一、美债10年期收益率持续上涨引发的美股大跌传导至国内市场;第二、国内股票市场微观结构发生变化。

富荣基金研究部总监郎骋成解释称,市场大幅下跌核心原因是美债10年期收益率持续上涨(3月3日涨9个基点报1.486%)引发的美股大跌传导至A股。

回顾历史来看,美国长端利率上升并不意味着股市的大跌,原因在于美债利率上升往往表明经济的恢复和通胀的预期,美股估值虽然短期会受到利率上行冲击,但随着经济回暖而企业盈利回升,分子段将形成正面驱动。

从本轮疫情后国内经济复苏的经验来看宏观经济更多是弱复苏的态势,因此本次以美股科技股、A股行业龙头为代表的核心资产大幅杀跌的核心原因在于市场担心「放水预期」结束后估值的下滑大于利润端的回升。

大成基金认为,大跌原因在于A股微观结构有所恶化,投资者在交易上的强趋同性导致交易出现非正常的拥挤在对市场最为乐观的参与者均已入场的情况下,对手方缺失引发市场显著反转,电力设备新能源、食品饮料等前期抱团行业今日跌幅最深。

大成基金进一步指出,A股微观结构的恶化往往伴随市场风格的切换,甚至牛熊转换。历史上4次微观结构恶化中,2007年11月、2018年2月两次发生了由牛市至熊市的转换,2008年10月发生「熊转牛」,2015年1月牛市途中发生风格切换。大成基金分析,鉴于当前DDM三要素(即:流动性、企业盈利和风险偏好)没有显著恶化,预期本次微观结构恶化将带来市场风格切换。

如何看待白马股的调整?

关于白马股的调整,平安基金的观点如下:

第一、白马经历前期较大幅度涨幅,估值进入历史相对高位,投资者持仓也过于集中,相较去年与前年,不稳定性本身就是在逐步累积的。

第二、疫苗普及和疫情得到有效控制,全球经济开始要逐步进入复苏通道,这将导致实际利率上行,成为本轮蓝筹白马回调的「导火索」。

第三、蓝筹白马股被市场给予高估值,核心原因是公司业绩稳定增长,而利率维持较低水平。

在外资进场以后,投资者对于这样的资产的定价从以前的PEG定价模式转变成了DCF定价模式,而DCF定价模型中,实际利率对股价有重要的影响,那么随着本轮实际利率拐头向上,原有的估值逻辑就被破坏了,部分盈利资金选择获利了结也是情理之中。

接下来买什么?多家机构观点存分歧

站在当下,接下来还能怎么布局?盘后,多家机构给出了最新判断。

华夏基金:我们建议全年重点关注的行业包括:智能汽车、军工、新能源车、免税。

平安基金:全球疫苗接种加速、疫情逐步得到控制,美国1.9万亿美元刺激在即,中美补库存和地产周期叠加,均有利于这一轮经济复苏持续性,叠加流动性短期不会过快收紧,顺周期板块的基本面行情有希望延续较长时间。

大成基金:热门股已被最乐观投资者充分参与,前期风格难以持续,未来上涨结构将进一步扩散,建议布局交易不「拥挤」且逻辑改善的行业。A股当前市场局部高估但整体并未高估,经济修复确定性抬升前提下顺周期及中小市值公司收益,建议关注化工、半导体等顺周期及科技行业,及银行、保险等景气拐点确认的低估低配大金融板块。

博时基金:重点关注的板块有四个,第一,有色:有色是全球定价品种,弱美元与全球流动性宽松趋势下,一季度顺周期交易的有色依然有底仓价值。

第二,化工:海外油价中枢抬升,根据目前下游备货反馈,开春后价格中枢进一步上行。建议重点参与有长期α逻辑的行业龙头及大周期底部反弹的公司。

第三,银行:「紧信用+紧货币」阶段,银行板块过往表现不错。

第四,白酒:白酒板块节后出现大幅回调,鉴于该板块景气度相对较高,可择机逢低布局。

富国基金:风格上,顺周期方向估值较低,且受益于基本面改善,有望获得资金的流入。同时,不应该只是由于短期跌幅较大,就否定核心资产的中长期配置价值。

招商基金:我们继续关注宏观经济深度复苏,景气度改善的低估值顺周期品种如金融地产和资源股的补涨机会;对于新能源、白酒等高景气行业,相关标的估值有一定透支,在估值调整至合理水平前仍需回避;对于部分调整幅度较大的中小盘成长股和科技股,或已进入到中期布局阶段。

华宝基金:从具体行业配置来看,中期市场交易的主线仍是经济周期性回升,低估值的金融顺周期最为受益。首先银行保险仍具有较好的配置价值,随着经济回升银行的资产质量逐渐改善,利率的上行也有利于银行股的息差回升,而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨,保费增速也明显出现了改善趋势。此外,随着海内外持续半年以上的补库存行情以及美国地产周期的上行,有色、化工等顺周期品种或仍会有不错的表现。

摩根士丹利华鑫基金:后续在顺周期逻辑下,金融、周期及可选消费的配置机会值得重点关注;此外,军工、科技股中被错杀的业绩预期向好的部分标的也可能带来较好投资机会。

值得关注的是,创金合信基金经理周志敏对于后市机会的看法与前几家机构有所不同:并非看好顺周期,而是看好科技。

周志敏称,「对于科技行业,相比刚开始坠落的抱团资产,科技板块已经跌了快一年了,调整的时间和幅度在各个板块中相对是比较显著的,关注度也已经降到比较低的位置。在年初抱团向底部切换的时候,科技板块已经预演过受益者的角色。但是切换不会一蹴而就,何况当前系统性的杀跌环境下也难以独善其身。

但是我们认为如果杀跌的起因只是估值(贵)和资金因素,那么最早调整的科技板块是有可能先行企稳的,即便在最近的市场调整中,我们也看到一批高位的科技股在跌的同时,一批底部二、三十倍PE的电子、计算机、通信却在上涨。展望更远一点,当市场系统性的风险释放之后,投资者又开始向上看,那么科技的想象空间叠加不错的业绩增速(至少今年上半年应该都会不错)或有可能带来不错的向上弹性。」

08.png更多机构投资观点,请关注牛牛圈「金融小厨娘」,有啥想法都欢迎随时交流。

编辑:sabrina

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

回到顶部