映客是国内领先的互动娱乐及社交平台之一。基于行业领先的音视频互动技术及对细分市场及人群需求的精准理解，映客构建了丰富的互动娱乐及社交产品矩阵。旗下核心产品映客APP 是中国移动直播行业的开拓者；积目APP 为Z世代兴趣社交领先平台；对缘APP 快速引领了国内云相亲社交热潮。同时，映客还孵化出其他多款音视频社交产品，并成为集团收入新的增长点。2018 年7月，映客在港交所正式挂牌交易。

　　报告摘要

　　发布盈喜公告，业绩高速增长。公司近期发布盈喜公告，2020 年预计实现营业收入46-50 亿元，同比增长41-53%，其中2020 年下半年营收同比增长超过50%；2020 年税后净利润较去年同期增长超过200%。

　　产品创新持续，产品矩阵不断丰富。公司上市时业务主要依赖于专注于秀场直播的主APP 映客，随着直播行业内部竞争加剧以及短视频等新的娱乐产品对于直播行业的挤压，公司开始主动寻求转型。过去两年公司积极进行新产品的开发，寻求新的增长曲线，也导致公司的毛利和费用受到了新产品的短期拖累。经过两年的培育，目前公司新产品逐步成熟，也带动公司业绩重新恢复增长。目前公司旗下产品围绕互动娱乐和移动社交布局，覆盖了秀场直播、语音房、1V1 视频、云相亲、陌生人社交等多个细分赛道，丰富的产品矩阵保证了公司未来增长的可预见性。随着这些产品的贡献持续加大，我们预计公司未来业绩将重回快速增长轨道。

　　积极布局移动社交市场。相比于秀场直播，移动社交是一个更长期且更具想象力的赛道。根据艾媒咨询数据显示，2020 年中国移动社交用户规模突破9 亿人，较2019 年增长7.1%。近年来映客积极布局于移动社交市场。2019 年7 月，映客宣布以8500 万美元收购了主打潮流时尚品牌调性的年轻化兴趣社交APP——积目。积目在用户年龄圈层上更加年轻化，其用户以一二线城市Z 世代（95后00 后）用户为主，核心用户占比80%以上，且性别比例均衡，拥有较大发展潜力。2021 年初Clubhouse 引爆海外的语音社交市场，映客积极跟进推出了本土化的“对话吧”。我们认为Clubhouse 类的产品重点在于在内容端的运营，作为国内第一家上线类似产品的公司，映客在KOL 和用户获取方面将取得一定先发优势。从长期来看，我们认为映客正走在由秀场直播向移动社交发展的过程中，未来将有望实现业务天花板的提升和变现手段的多元化。

　　估值水平有望提升。根据彭博一致预测，公司2021 年预测P/E 仅15x，低于港股及美股社交及直播板块的平均P/E 25x，考虑到公司重新步入快速增长阶段，我们预计公司估值水平将有望逐步提升。

　　风险提示：用户增长放缓；短视频对直播行业冲击加剧；新业务发展不及预期。