国泰君安(香港):唯品会目标价至45美元 给予收集评级

2021/03/03 15:03  新浪港股

在疫情大流行下,中国电商交易量在2020年保持了双位数的同比增长。根据中国国家统计局发布的数据,2020年中国电商交易量同比增长10.9%至人民币117,601亿元,而社会消费品零售总额为人民币39.2万亿元,同比下降3.9%。于2020年,在线购物渗透率达24.9%,同比增4.2个百分点。

要点:1)唯品会控股有限公司(“公司”或“唯品会”)2020年第四季度业绩超出预期。公司总收入同比增22.0%至人民币35,774.9百万元,高于我们预期3.5%。2)运营指标保持了持续增长的势头,反映出公司的扩张仍处于正轨。我们对2021年至2023年的收入增长预测分别为23.5%/ 19.7%/ 14.7%,收入预测分别为人民币128,815.2百万元/人民币150,567.9百万元/172,764.7百万元。3)我们预计公司的毛利率将从2021年到2023年逐渐改善,预计总运营费用比率将在同一时期上升。公司可能需要增强其在供应链、技术和售后服务方面的能力;这意味着投资是不可避免的。4)我们认为公司未来三年将实现净利润率增长。

上调目标价至45.00美元,并维持投资评级为“收集”。我们维持投资评级为“收集”,以反映公司增长潜力及运营数据的改善。我们的目标价相当于23.7倍2021年预测非GAAP市盈率。

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