公司近况
公司股价近一月回调30%,我们认为公司基本面未有重要改变,仍具备长期投资价值。
评论
海南离岛免税市场年初表现亮眼,未来仍可维持高速增长,根据海口海关,2021年1月海关共监管离岛免税销售金额为37.8亿元,同比增长144%;春节假期(2月11日至2月17日)离岛免税销售额10亿元,同比增长261%。受益于离岛免税政策持续利好,免税门店及经营主体的增多,以及品牌进班,我们预计海南整体免税销售额未来仍可维持高速增长。
公司免税市场份额或随竞争加剧而下行,但我们预计免税销售额同比仍将保持可观增长。海南省自去年12月来已有深免观澜湖免税城、海控全球精品(海口)免税城等5家免税店陆续开业,免税门店由4家扩容至9家。考虑到岛内竞争主体增多,我们预计公司免税销售市场份额或有所下行,但受益于全岛免税市场高速增长,我们预计公司线下免税销售额同比仍将保持可观增速,2021、2022年同比分别增长94%、27%至54、69亿元。
我们认为免税品“邮寄送达”政策对公司影响有限。财政部等三部委于2021年2月2日发布《关于增加海南离岛旅客免税购物提货方式的公告》,新增邮寄送达和返岛提取的提货方式。目前,中免、海旅、中出服等经营主体已与中国邮政等合作,开展邮寄业务”。我们认为邮寄送达方式削弱了机场对于提货点的议价能力,但我们认为当前股价中也未隐含较高预期。
二期扩建工程或将于年中投入运营,未来5年有望承接海南省主要新增航空客流。我们预计公司二期扩建工程将于2021年年中投产,旅客吞吐设计容觉将增加至4500万人/年。考虑到三亚机场短期内产能瓶颈无法解决,我们预计海南省未来5年的旅客增量将主要由美兰机场承接。
估值建议
我们维持公司2020至2022年盈利预测不变,当前股价交易于20.9/17.7倍2021、2022年P/E,重中跑赢行业评级及目标价57港元,对应30.3倍2022年市盈率,较当前股价有71.2%的上行空间,根据恒生指数公司2月26日公告的基准指数及主题指数检讨结果,美兰空港并未纳入此次港股通新增名单。我们预计公司有望于9月的调整中纳入,如果纳入,将使得流动性增加,或催化公司股价上行。
风险
海航集团破产重整导致公司计提大额减值(当前信息尚无法准确判断);离岛免税销售不及预期;二期成本增加超预期;
公司近況
公司股價近一月回調30%,我們認為公司基本面未有重要改變,仍具備長期投資價值。
評論
海南離島免税市場年初表現亮眼,未來仍可維持高速增長,根據海口海關,2021年1月海關共監管離島免税銷售金額為37.8億元,同比增長144%;春節假期(2月11日至2月17日)離島免税銷售額10億元,同比增長261%。受益於離島免税政策持續利好,免税門店及經營主體的增多,以及品牌進班,我們預計海南整體免税銷售額未來仍可維持高速增長。
公司免税市場份額或隨競爭加劇而下行,但我們預計免税銷售額同比仍將保持可觀增長。海南省自去年12月來已有深免觀瀾湖免税城、海控全球精品(海口)免税城等5家免税店陸續開業,免税門店由4家擴容至9家。考慮到島內競爭主體增多,我們預計公司免税銷售市場份額或有所下行,但受益於全島免税市場高速增長,我們預計公司線下免税銷售額同比仍將保持可觀增速,2021、2022年同比分別增長94%、27%至54、69億元。
我們認為免税品“郵寄送達”政策對公司影響有限。財政部等三部委於2021年2月2日發佈《關於增加海南離島旅客免税購物提貨方式的公告》,新增郵寄送達和返島提取的提貨方式。目前,中免、海旅、中出服等經營主體已與中國郵政等合作,開展郵寄業務”。我們認為郵寄送達方式削弱了機場對於提貨點的議價能力,但我們認為當前股價中也未隱含較高預期。
二期擴建工程或將於年中投入運營,未來5年有望承接海南省主要新增航空客流。我們預計公司二期擴建工程將於2021年年中投產,旅客吞吐設計容覺將增加至4500萬人/年。考慮到三亞機場短期內產能瓶頸無法解決,我們預計海南省未來5年的旅客增量將主要由美蘭機場承接。
估值建議
我們維持公司2020至2022年盈利預測不變,當前股價交易於20.9/17.7倍2021、2022年P/E,重中跑贏行業評級及目標價57港元,對應30.3倍2022年市盈率,較當前股價有71.2%的上行空間,根據恆生指數公司2月26日公告的基準指數及主題指數檢討結果,美蘭空港並未納入此次港股通新增名單。我們預計公司有望於9月的調整中納入,如果納入,將使得流動性增加,或催化公司股價上行。
風險
海航集團破產重整導致公司計提大額減值(當前信息尚無法準確判斷);離島免税銷售不及預期;二期成本增加超預期;