事件。公司公告2020 年业绩快报。公司2020 年营业收入预计为10.88 亿元，同比增长7.29%；归母净利润预计为1.33 亿元，同比增长45.37%；扣非净利润预计为1.25 亿元，同比增长41.98%。

　　按照业绩快报估算，预计2020 年Q4 单季度营业收入为2.39 亿元，同比下降30.52%；归母净利润预计为0.62 亿元，同比增长40.91%；扣非净利润预计为0.58 亿元。

　　观点：利润端表现大超预期，帕拉米韦注射液表现强劲，2021 年看点多。

　　1.利润端表现大超预期；收入端预计是由于仿制药板块2020 年受疫情及集采影响，帕拉米韦注射液表现依然强劲。公司2020 年在疫情之下，利润端依然取得了45%的增速，表现大超预期。收入端预计是由于仿制药板块受到疫情以及集采影响，增速不及利润端，但帕拉米韦注射液我们预计在疫情之下依然实现40%-60%增长。未来随着帕拉米韦注射液占比越来越大，仿制药板块的影响渐微。

　　2.公司2021 年看点多。根据临床进展及终端销售情况推测：

　　狂犬单抗：3-5 月III 期临床入组完毕；6-8 月III 期临床观测期结束，数据锁库；年底 NDA；2022 年获批；

　　帕拉米韦注射剂：2020 年在疫情之下，预计依然实现40%-60%增速；2021 年随着基层市场拓展及疫情逐步控制，预计能继续保持快速增长趋势。

　　帕拉米韦吸入溶液：预计2021 年下半年报产，2022 年获批。

　　3.公司投资逻辑再梳理。南新制药手握1+2+X 创新&消费级产品梯队。存量品种帕拉米韦注射液在疫情之下仍然表现出了快速增长，销售峰值有望达到20-30 亿。狂犬单抗中美双报国际化质量，兼具创新+消费属性，3-5 年内仅2 家企业竞争百亿级别市场，峰值销售有望达到几十亿级别。帕拉米韦吸入溶液是高壁垒剂型，进攻居家用药市场，对标可威，峰值销售同样有望达到几十亿级别。后续还有其他管线，质地好，看点多。

　　盈利预测与估值。根据业绩快报情况，我们调整了盈利预测。暂不考虑兴盟生物并表，我们预计2020-2022 年营业收入分别为10.88 亿元、15.09 亿元、21.27 亿元，同比增长7.3%、38.7%、41.0%；归母净利润分别为1.33 亿元、2.04 亿元、3.16 亿元，对应增速分别为45.4%，53.5%，55.1%，EPS分别为0.95 元、1.46 元、2.26 元，对应PE 分别为45X、29X、19X。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期风险；产品研发失败风险；产业政策负向影响风险；重大资产重组失败风险。