文/前海开源基金首席经济学家杨德龙
3月1日周一，沪深两市呈现出全面反弹的走势。上周A股市场在内外部利空因素的影响之下出现了持续的调整，特别是前期涨幅比较大的白马龙头股跌幅较大。白龙马股的调整主要是由于节前涨幅较多、获利回吐导致的调整，并不是基本面的改变。因此，我一直建议大家每一轮大跌都是抄底优质股票的时机，概莫能外。
在经过一周的调整之后，部分抄底资金已经开始去配置业绩优良的股票。周一多数板块和个股出现了反弹，这再次证明优质股票已然是资金追逐的对象。当然今天的反弹不一定代表调整已经结束，后市可能还会反复震荡，但急速下跌、投资者恐慌情绪集中释放的阶段已经结束。
从流动性来看，虽然春节前后央行回收了一部分资金，但这并不代表流动性就会收紧。事实上，今年稳增长已然是重要的政策目标。央行相关负责人也表示，多关注价格工具而不是数量型工具，也就是说今年流动性已然会保持合理充裕。从中长期来看，流动性保持合理充裕有利于降低融资成本，推动实体经济发展。
央行副行长陈雨露也曾表示，改善社会融资结构的一个非常重要的维度是加快建设多层次资本市场，提高直接融资，特别是股权融资的比重，围绕建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场的总体目标，展开下一步的改革和发展工作。只有大力发展资本市场，才能让更多的居民储蓄分享改革开放的成果，同时通过买基金来入市，提高机构投资者的占比，让资本市场更好的支持实体经济的发展。
实体经济与经济的关系是互相促进的，良好互动关系。也就是说一个繁荣的经济体有利于推动资本市场的繁荣，反过来一个繁荣的资本市场也有利于提高实体经济的长期发展。现在经济转型的节奏逐步加快，新兴经济逐步崛起，这更加依赖资本市场的发展。
类似像美国纳斯达克市场，通过对新经济企业进行融资支持，培育了一批伟大的科技企业。中国创业板、科创板是瞄准美国纳斯达克的，现在已经推行了注册制，让更多代表经济转型方向的新经济企业上市，这无疑是有利于我国经济转型的，热切期待创业板和科创板能够真正成为中国版纳斯达克，让资本市场更好支持实体经济。
过去改革开放四十年，我国经济取得了长远发展，特别是各行各业的龙头企业是改革开放真正的成果。2016年我就提出白龙马的概念，即白马股加行业龙头，高度概括了这一批既有业绩又有行业龙头地位的好公司，主要集中在消费、新能源、科技等领域，那这些白龙马股的股权价值具有稀缺性，我国大多数好的公司已经实现了上市。
通过资本市场去买入这些好公司的股权，或者通过买基金来间接持有这些好公司的股权，是实现个人财富增值的一个重要途径。就像过去十几年对于楼市的投资，让很多人改变了命运一样，未来十年通过买入优质的股票或者基金也是很多人改变命运的一个重要方式。
做投资要坚持长期主义，坚持价值投资，做好公司的股东，或者买入优质基金才能抓住A股市场的机会。像过去那种齐涨齐跌的牛市已经不复存在，未来的牛市都是属于结构性的优势，资金会越来越偏好于行业龙头股，绩差股和题材股将无人问津，A股市场越成熟，机构投资者的占比越高，这种倾向越明显。
因此，建议投资者一定要深刻的认识到当前市场生态的变化，坚持做好公司的股东，才能够在市场的波动之中去抓住机会。没有人能够预测短期市场的波动，甚至中长期的波动也很难预计。股神巴菲特就多次表态，我不知道下个月或者是一年之内市场的走势，但我知道的是通过买好公司是做投资的关键，那这一点值得我们深刻思考。
受全世界投资者关注的一年一度公布的巴菲特致股东的信已经公布，在信中高达90岁高龄的奥马哈先知巴菲特仍然是美国梦的坚定信徒。他称永远不要做空美国，尽管有一些严重的干扰，美国的经济进步是惊人的，我们坚定不移的结论是永远不要赌美国输。
巴菲特出生在美国是他的幸运，因为过去五十多年是美国经济快速发展的五十多年，这也成就了巴菲特的奇迹。他旗下的公司伯克希尔-哈撒韦所拥有的资产比美国其他任何公司都要多。
巴菲特对于好公司的信念是非常坚定的。他在信中表示，美国铁路的历史很有趣，在经历了大约150年的疯狂建设、欺诈过度建设、破产重组和合并之后，铁路行业终于在几十年前成熟并合理化。他投资的BNFS铁路公司和伯克希尔-哈撒韦能源公司，虽然在疫情期间需求大幅下降，但仍然在2020年实现了83亿美元的盈利。
他对于清洁能源，也就是新能源比较看好，巴菲特相信他将成为未来提供清洁能源的领导者。新能源也是我一直建议大家重点关注的方向。2019年我提出新能源替代传统能源是大势所趋，建议投资者一定要坚定的去配置新能源龙头股。过去几年新能源板块包括光伏、新能源汽车龙头企业出现了大幅上涨，即反映了这种预期。
随着市场的复苏，巴菲特也逢低吸纳了一些龙头股、增持了一些医药股以及雪佛龙等传统股票。苹果依然是伯克希尔最大的普通股的投资，虽然在去年进行了一定的减持，但仍然是第一大重仓股。比亚迪的涨幅巨大，在持股的十年左右的时间上涨了20多倍，给巴菲特带来了很大的回报。巴菲特在比亚迪的投资是非常成功的，这也体现出股神巴菲对于价值投资的坚持。
在回购方面，伯克希尔回购了大量的股票，这也反映出现在很多股票价格比较高之后，巴菲特宁愿去回购自己的股份，从而来提高股东的价值。事实上，美国很多优质企业通过回购不断的来提高每股收益，从而提高股东价值。去年巴菲特回购了大概247亿美元伯克希尔-哈撒韦的股份。
从现金储备来看，伯克希尔现金储备已然较多，高达1000多亿美元，这些都是所谓的保险浮存金，对于巴菲特来说持有大量的现金可以等待时机去寻找更好的投资机会。巴菲特也很少去满仓，通过持有现金等待良机去买新一融的股票是一个重要的策略。
巴菲特持股的前几大市值的公司分别是苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、威瑞森、穆迪、美国合众银行、比亚迪、雪佛龙、Charter通信。
巴菲特在投资者信中还强调他在2016年收购的 Precision Castparts公司是一个大错误，计提了110亿美元的亏损。巴菲特在信中往往会坦诚的去承认他投资上的一些错误，这样的话可以在未来的投资中来吸取教训，并不讳言他的一些失败。因为人非圣贤、孰能无过，并不是每一笔投资都能够成功。
这次伯克希尔收购的 Precision Castparts公司也就是精密机件公司即付出了过多的代价，因为他对精密机件公司的名义盈利潜力过于乐观了，而精密机件公司正是航空业的上游企业，由于疫情对于航空业冲击较大，巴菲特去年割肉卖掉了航空股，但仍然在航空的上游公司上 栽了跟头。
巴菲特以前曾经说过它不会去配置带轮子的公司和对带翅膀的公司，也就是不看好汽车股和航空股，但过去在五年前他买了一些美国的航空龙头。他认为航空已经经历了激烈的竞争，具有了一定的稳定盈利能力和寡头垄断地位，但一个疫情改变了这一切，导致航空业的前景恶化，这触发了巴菲特卖股票的三大原则之一，即基本面恶化。因此，他果断的亏钱卖掉了航空股，及时承认错误。
当然在航空股上亏损的几十亿美元，远远没有伤到巴菲特的整体投资盈利，苹果一家公司就给他贡献了400亿美元的利润。虽然经历了2020年美股大跌，去年3月份半个月四次熔断，但伯克希尔去年仍然实现了425亿美元的盈利，但上涨的幅度只有2.4%，远远低于标普500的涨幅。
对于持有近4000亿美元资产的公司来说，做到跑赢标普500难度越来越大，市场上也很难有那么多的好公司可以买到，这也是巴菲特当前在投资上遇到的一个重要的问题。好在他过去几年及时转变思路，买了苹果等科技股，从而给他扳回了一局，获得了一定的收益。
从长期来看，从1965年到2020年，伯克希尔美股市值的复合增长率为20%，明显超过标普500指数的10.2%。从市值涨幅来看，从1964年到2020年，伯克希尔的市值增长率更是达到了2.8万倍，而标普500为234倍左右，也就是说伯克希尔从长期来看还是远远的跑赢了标普500指数，这再次证明了股神在价值投资上确实是业绩非凡的。
文/前海開源基金首席經濟學家楊德龍
3月1日週一，滬深兩市呈現出全面反彈的走勢。上週A股市場在內外部利空因素的影響之下出現了持續的調整，特別是前期漲幅比較大的白馬龍頭股跌幅較大。白龍馬股的調整主要是由於節前漲幅較多、獲利回吐導致的調整，並不是基本面的改變。因此，我一直建議大家每一輪大跌都是抄底優質股票的時機，概莫能外。
在經過一週的調整之後，部分抄底資金已經開始去配置業績優良的股票。週一多數板塊和個股出現了反彈，這再次證明優質股票已然是資金追逐的對象。當然今天的反彈不一定代表調整已經結束，後市可能還會反覆震盪，但急速下跌、投資者恐慌情緒集中釋放的階段已經結束。
從流動性來看，雖然春節前後央行回收了一部分資金，但這並不代表流動性就會收緊。事實上，今年穩增長已然是重要的政策目標。央行相關負責人也表示，多關注價格工具而不是數量型工具，也就是説今年流動性已然會保持合理充裕。從中長期來看，流動性保持合理充裕有利於降低融資成本，推動實體經濟發展。
央行副行長陳雨露也曾表示，改善社會融資結構的一個非常重要的維度是加快建設多層次資本市場，提高直接融資，特別是股權融資的比重，圍繞建設一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的總體目標，展開下一步的改革和發展工作。只有大力發展資本市場，才能讓更多的居民儲蓄分享改革開放的成果，同時通過買基金來入市，提高機構投資者的佔比，讓資本市場更好的支持實體經濟的發展。
實體經濟與經濟的關係是互相促進的，良好互動關係。也就是説一個繁榮的經濟體有利於推動資本市場的繁榮，反過來一個繁榮的資本市場也有利於提高實體經濟的長期發展。現在經濟轉型的節奏逐步加快，新興經濟逐步崛起，這更加依賴資本市場的發展。
類似像美國納斯達克市場，通過對新經濟企業進行融資支持，培育了一批偉大的科技企業。中國創業板、科創板是瞄準美國納斯達克的，現在已經推行了註冊制，讓更多代表經濟轉型方向的新經濟企業上市，這無疑是有利於我國經濟轉型的，熱切期待創業板和科創板能夠真正成為中國版納斯達克，讓資本市場更好支持實體經濟。
過去改革開放四十年，我國經濟取得了長遠發展，特別是各行各業的龍頭企業是改革開放真正的成果。2016年我就提出白龍馬的概念，即白馬股加行業龍頭，高度概括了這一批既有業績又有行業龍頭地位的好公司，主要集中在消費、新能源、科技等領域，那這些白龍馬股的股權價值具有稀缺性，我國大多數好的公司已經實現了上市。
通過資本市場去買入這些好公司的股權，或者通過買基金來間接持有這些好公司的股權，是實現個人財富增值的一個重要途徑。就像過去十幾年對於樓市的投資，讓很多人改變了命運一樣，未來十年通過買入優質的股票或者基金也是很多人改變命運的一個重要方式。
做投資要堅持長期主義，堅持價值投資，做好公司的股東，或者買入優質基金才能抓住A股市場的機會。像過去那種齊漲齊跌的牛市已經不復存在，未來的牛市都是屬於結構性的優勢，資金會越來越偏好於行業龍頭股，績差股和題材股將無人問津，A股市場越成熟，機構投資者的佔比越高，這種傾向越明顯。
因此，建議投資者一定要深刻的認識到當前市場生態的變化，堅持做好公司的股東，才能夠在市場的波動之中去抓住機會。沒有人能夠預測短期市場的波動，甚至中長期的波動也很難預計。股神巴菲特就多次表態，我不知道下個月或者是一年之內市場的走勢，但我知道的是通過買好公司是做投資的關鍵，那這一點值得我們深刻思考。
受全世界投資者關注的一年一度公佈的巴菲特致股東的信已經公佈，在信中高達90歲高齡的奧馬哈先知巴菲特仍然是美國夢的堅定信徒。他稱永遠不要做空美國，儘管有一些嚴重的幹擾，美國的經濟進步是驚人的，我們堅定不移的結論是永遠不要賭美國輸。
巴菲特出生在美國是他的幸運，因為過去五十多年是美國經濟快速發展的五十多年，這也成就了巴菲特的奇蹟。他旗下的公司伯克希爾-哈撒韋所擁有的資產比美國其他任何公司都要多。
巴菲特對於好公司的信念是非常堅定的。他在信中表示，美國鐵路的歷史很有趣，在經歷了大約150年的瘋狂建設、欺詐過度建設、破產重組和合並之後，鐵路行業終於在幾十年前成熟並合理化。他投資的BNFS鐵路公司和伯克希爾-哈撒韋能源公司，雖然在疫情期間需求大幅下降，但仍然在2020年實現了83億美元的盈利。
他對於清潔能源，也就是新能源比較看好，巴菲特相信他將成為未來提供清潔能源的領導者。新能源也是我一直建議大家重點關注的方向。2019年我提出新能源替代傳統能源是大勢所趨，建議投資者一定要堅定的去配置新能源龍頭股。過去幾年新能源板塊包括光伏、新能源汽車龍頭企業出現了大幅上漲，即反映了這種預期。
隨着市場的復甦，巴菲特也逢低吸納了一些龍頭股、增持了一些醫藥股以及雪佛龍等傳統股票。蘋果依然是伯克希爾最大的普通股的投資，雖然在去年進行了一定的減持，但仍然是第一大重倉股。比亞迪的漲幅巨大，在持股的十年左右的時間上漲了20多倍，給巴菲特帶來了很大的回報。巴菲特在比亞迪的投資是非常成功的，這也體現出股神巴菲對於價值投資的堅持。
在回購方面，伯克希爾回購了大量的股票，這也反映出現在很多股票價格比較高之後，巴菲特寧願去回購自己的股份，從而來提高股東的價值。事實上，美國很多優質企業通過回購不斷的來提高每股收益，從而提高股東價值。去年巴菲特回購了大概247億美元伯克希爾-哈撒韋的股份。
從現金儲備來看，伯克希爾現金儲備已然較多，高達1000多億美元，這些都是所謂的保險浮存金，對於巴菲特來説持有大量的現金可以等待時機去尋找更好的投資機會。巴菲特也很少去滿倉，通過持有現金等待良機去買新一融的股票是一個重要的策略。
巴菲特持股的前幾大市值的公司分別是蘋果、美國銀行、可口可樂、美國運通、威瑞森、穆迪、美國合眾銀行、比亞迪、雪佛龍、Charter通信。
巴菲特在投資者信中還強調他在2016年收購的 Precision Castparts公司是一個大錯誤，計提了110億美元的虧損。巴菲特在信中往往會坦誠的去承認他投資上的一些錯誤，這樣的話可以在未來的投資中來吸取教訓，並不諱言他的一些失敗。因為人非聖賢、孰能無過，並不是每一筆投資都能夠成功。
這次伯克希爾收購的 Precision Castparts公司也就是精密機件公司即付出了過多的代價，因為他對精密機件公司的名義盈利潛力過於樂觀了，而精密機件公司正是航空業的上游企業，由於疫情對於航空業衝擊較大，巴菲特去年割肉賣掉了航空股，但仍然在航空的上游公司上 栽了跟頭。
巴菲特以前曾經説過它不會去配置帶輪子的公司和對帶翅膀的公司，也就是不看好汽車股和航空股，但過去在五年前他買了一些美國的航空龍頭。他認為航空已經經歷了激烈的競爭，具有了一定的穩定盈利能力和寡頭壟斷地位，但一個疫情改變了這一切，導致航空業的前景惡化，這觸發了巴菲特賣股票的三大原則之一，即基本面惡化。因此，他果斷的虧錢賣掉了航空股，及時承認錯誤。
當然在航空股上虧損的幾十億美元，遠遠沒有傷到巴菲特的整體投資盈利，蘋果一家公司就給他貢獻了400億美元的利潤。雖然經歷了2020年美股大跌，去年3月份半個月四次熔斷，但伯克希爾去年仍然實現了425億美元的盈利，但上漲的幅度只有2.4%，遠遠低於標普500的漲幅。
對於持有近4000億美元資產的公司來説，做到跑贏標普500難度越來越大，市場上也很難有那麼多的好公司可以買到，這也是巴菲特當前在投資上遇到的一個重要的問題。好在他過去幾年及時轉變思路，買了蘋果等科技股，從而給他扳回了一局，獲得了一定的收益。
從長期來看，從1965年到2020年，伯克希爾美股市值的複合增長率為20%，明顯超過標普500指數的10.2%。從市值漲幅來看，從1964年到2020年，伯克希爾的市值增長率更是達到了2.8萬倍，而標普500為234倍左右，也就是説伯克希爾從長期來看還是遠遠的跑贏了標普500指數，這再次證明瞭股神在價值投資上確實是業績非凡的。
