商贸零售:唯品会20Q4财报解读:业绩超预期 延续质量型增长

2021/03/01 00:00  中泰证券股份有限公司

事件:唯品会2020Q4 实现营业收入357.75 亿元,同比+22.0%;Non-GAAP 归母净利润为25.76 亿元,Non-GAAP 归母净利率达7.2%。公司预计2021Q1 实现净销售收入272-282 亿元,同比增长45%-50%。

用户运营优化,获客效率提升。Q4 活跃买家数达5,300 万人,同比增长37.3%,复购用户数为4,558 万人,同比增加1,192 万人,用户留存率为86.0%;Q4 订单量达2.27 亿,同比增长30%,复购订单占比达96.6%。四季度公司加大市场投放力度,通过精准营销、手机预装、电视植入等多种渠道强化获客,持续推进好货战略,提供差异化货品和深度折扣,用户转化率进一步提升。Q4 唯品会ARPU 为2,465 元/人/年,同比下滑312 元,主要是新客增长较快的影响,管理层称ARPU 值下降幅度已经在收窄,新用户ARPU 值会随着消费时间变长而稳定增长。

供应链优势增强,收入增长强劲。Q4 唯品会GMV 达593 亿元,同比增长25%;受益于寒冷天气影响和四季度大促,四季度服饰品类销售再超预期;管理层在业绩交流公开电话会上披露,目前唯品会服饰品类尾货货源充足,供应链议价能力强,且品牌定制商品占比超过10%,差异化优势进一步增强。Q4 营业收入达357.75 亿元,同比增长22.0%,大幅高于管理层前期给出的收入指引上限,主要是四季度促销旺季的影响。Q4 自营产品销售收入为341.11 亿元,同比增长21.6%;其他收入达16.64 亿元,同比增长32.4%。Q4 毛利率为21.9%,同比下滑2%,主要是平台商品折扣力度加大的影响。

经营杠杆提升,盈利持续优化。Q4 公司积极响应促销活动,加大广告投放力度,营销费用为17.04 亿元,同比增长80.5%,Non-GAAP 营销费率为4.8%,同比提高1.6%;Q4 履约费用为21.9 亿元,同比增长6.7%,Non-GAAP 履约费率为6.1%,同比减少0.8%,和顺丰的合作持续深化,物流效率持续提升;Non-GAAP 一般及行政费用率为3.0%,同比优化2.7%。

四季度,唯品会实现归母净利润24.41 亿元,同比增长68%,归母净利率达6.8%,同比提高1.8%;Non-GAAP 归母净利润达25.76 亿元,同比增长33%,Non-GAAP 归母净利率达7.2%,同比提高0.6%。本季度唯品会经营现金流为72.28 亿元,自由现金流为66.37 亿元;TTM 经营性现金流达118.2 亿元,TTM 自由现金流达83.22 亿元。

唯品会是国内特卖电商龙头,在服饰品类积累了丰富的供应链资源和运营经验。受益于品牌商库存增加,唯品会在2020 年实现了强劲增长,供应链能力大幅优化,经营效率持续提升。随着疫情减弱和服饰销售回暖,公司把握线上零售发展红利,加大市场投放力度,提高差异化货品占比,活跃用户规模、商品销售收入和盈利有望延续质量型增长。

风险提示事件:(1)京东腾讯引流不及预期,流量成本大幅上升;(2)服饰品类优势减弱,品类拓张受阻;(3)物流布局费用超预期,供应链能力减弱;(4)升级特卖业务不理想,造成公司毛利率持续下滑;(5)金融业务风控能力不足,逾期风险大幅增加。

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

回到顶部