公司预告2020年税后净利润同比增长不低于70%,高于我们预期。公司发布正面盈利预告:2020年税后净利润预计实现不低于70%同比增长。公司业绩高于我们的预期,主要是公司旗下子公司股权转让导致一次性收益5.73亿元;别除该影响,我们估计公司2020年归母净利润同比基本持平。
关注要点
海外业务稳定增长:1)疫情期间海外市场需求提升明显,带动公司收入逐李故善,1020/2020/3Q20,公司收入分别同比-26%/+14%/+20%,其中海外收入同比-3%/+27%/+60%,截至3Q20,公司海外收入占比达43.7%,较1H20提升8.7ppt.2)全球疫情下,政府财政刺激推动彩电需求提升,产业在线数据监测,彩电行业1Q/2Q/3Q/4020出口出货量分别同比-14%/+6%/+22%/+8%,全年累计同比+6%,4020实现稳健增长。3)2020/3020公司海外彩电出货量分别同比+19%/+99%,增速显著优子行业。
国内业务仍有压力:1)产业在线数据监测,彩电行业1Q/2Q/3Q/4Q20内销出货量分别同比-23%/-1%/-7%/-9%,行业景气度不高。2)AVC监测,4Q20中国彩电线上/线下零售额分别同比+21.9%/-11.2%,2020全年线上/线下零售额分别同比+10%/-24%,4Q20创维(含酷开)线上/线下零售额分别+17%/+1.8%,2020年全年线上/线下零售额分别同比+0.5%6/-20%.
公司线上增速略低于行业,线下业务恢复较好。3)根据洛图科技数据,2020年中国大陆前7大电视品牌全年出货3969万台,同比-10.7%,创维(含酷开)出货710余万台,与海信(含VIDAA)并列第二
面板等原材料价格推动彩电零售提价:1)2020下半年以来,面板价格环比持续提升。2021年1月,32寸面板价格相比2020年6月上涨100%,55寸面板价格相比6月上涨63.4%,企业生产成本端压力明显。2)AVC监测,4Q20国内电视行业线上/线下零售均价分别同比+25%/+14%,相比3Q20同比涨幅进一步扩大。3)创维线上/线下零售均价分别同比+20.6%/+19.3%,线下提价幅度高于行业。4)中国彩电市场竞争激烈,虽然行业均价有所提升,仍难以充分消化面板涨价压力,我们预计公司中国市场业务的盈利状况并未明显好转。
估值与建议
公司业绩快报高于我们的预期,主要因一次性收益影响,我们上调2020年净利润33%至13.1亿元,维持2021年净利润10.0亿元,引入2022年净利润11.9亿元,维持中性评级和目标价2.59港元,对应6.2x/5.2x 2021/2022年P/E,涨幅空间8.4%,公司当前股价对应5.7x/4.8x 2021/2022年P/E.
风险
原材料价格上涨风险;需求波动风险。
公司預告2020年税後淨利潤同比增長不低於70%,高於我們預期。公司發佈正面盈利預告:2020年税後淨利潤預計實現不低於70%同比增長。公司業績高於我們的預期,主要是公司旗下子公司股權轉讓導致一次性收益5.73億元;別除該影響,我們估計公司2020年歸母淨利潤同比基本持平。
關注要點
海外業務穩定增長:1)疫情期間海外市場需求提升明顯,帶動公司收入逐李故善,1020/2020/3Q20,公司收入分別同比-26%/+14%/+20%,其中海外收入同比-3%/+27%/+60%,截至3Q20,公司海外收入佔比達43.7%,較1H20提升8.7ppt.2)全球疫情下,政府財政刺激推動彩電需求提升,產業在線數據監測,彩電行業1Q/2Q/3Q/4020出口出貨量分別同比-14%/+6%/+22%/+8%,全年累計同比+6%,4020實現穩健增長。3)2020/3020公司海外彩電出貨量分別同比+19%/+99%,增速顯著優子行業。
國內業務仍有壓力:1)產業在線數據監測,彩電行業1Q/2Q/3Q/4Q20內銷出貨量分別同比-23%/-1%/-7%/-9%,行業景氣度不高。2)AVC監測,4Q20中國彩電線上/線下零售額分別同比+21.9%/-11.2%,2020全年線上/線下零售額分別同比+10%/-24%,4Q20創維(含酷開)線上/線下零售額分別+17%/+1.8%,2020年全年線上/線下零售額分別同比+0.5%6/-20%.
公司線上增速略低於行業,線下業務恢復較好。3)根據洛圖科技數據,2020年中國大陸前7大電視品牌全年出貨3969萬台,同比-10.7%,創維(含酷開)出貨710餘萬台,與海信(含VIDAA)並列第二
面板等原材料價格推動彩電零售提價:1)2020下半年以來,面板價格環比持續提升。2021年1月,32寸面板價格相比2020年6月上漲100%,55寸面板價格相比6月上漲63.4%,企業生產成本端壓力明顯。2)AVC監測,4Q20國內電視行業線上/線下零售均價分別同比+25%/+14%,相比3Q20同比漲幅進一步擴大。3)創維線上/線下零售均價分別同比+20.6%/+19.3%,線下提價幅度高於行業。4)中國彩電市場競爭激烈,雖然行業均價有所提升,仍難以充分消化面板漲價壓力,我們預計公司中國市場業務的盈利狀況並未明顯好轉。
估值與建議
公司業績快報高於我們的預期,主要因一次性收益影響,我們上調2020年淨利潤33%至13.1億元,維持2021年淨利潤10.0億元,引入2022年淨利潤11.9億元,維持中性評級和目標價2.59港元,對應6.2x/5.2x 2021/2022年P/E,漲幅空間8.4%,公司當前股價對應5.7x/4.8x 2021/2022年P/E.
風險
原材料價格上漲風險;需求波動風險。