2020年业绩低于我们预期
东亚银行公布2020年年报：2H20营收同比下降7.5%、归母普通股净利润同比下降12.9%，主要由于疫情后息差收窄（收窄幅度超预期）；全年银行营收同比下降12.4%至173亿港元、归母普通股净利润同比增长9.4%至28亿港元，增长主要由于2019年低基数，银行于2019年内地房地产货款减值损失增加。
发展趋势
息差环比进一步收窄。2H20息差同比、环比下降45.22bp至1.37%，与其他香港本地银行类似的，主要由疫情后的低息环境所导致，2020年末香港客户贷款同比增长2.1%，债券投资同比增长5.3%，客户存款同比增长3.8%，2H20净利息收入同比下降24.1%（1H20同比下滑17.4%），考虑到低息环境可能仍将维持一段时间，我们预计2021年银行息差可能仍然存在压力2H20非息收入同比增长41%，主要来自于政府保就业补贴和交易收入。2H20净手续费收入同比下降2.2%，其他非息收入同比增长114.9%，扣除政府补贴后同比增长91.2%，手续费收入中，证券经纪业务和投资产品销售业务表现较好，但受到信用卡与贸易相关业务的拖累。我们预计随着疫情缓和与居民活动的恢复，手续费收入或于2021年稍有改善。
全年减值损失较2019年高基数回落，而2H20同比基本持平。年末不良率1.26%，环比上升4bps，其中香港业务不良率环比上升50bps 至0.75%，内地业务不良率环比下降70bps 3.10%，2H20信用成本为0.79%，同比微降7bp。全年来看，信用成本0.91%，较风险暴露较为严重的2019年下降53bps，但较2018年仍高出67bps.我们持续关注银行资产质量，尤其是其在内地的敞口分红率环比持平，同比略降；资本充足率微增。2H20每股派息0.24港元，分红率41%（低于2H19的0.35港币和52%），2020年全年每股派息0.40港元，分红率41%低于2019年的0.46港币和52%.
2018年的1.18港币和57%），东亚银行核心一级资本充足率，一级资本充足率以及资本充足率分别为16.5%，19.4%和21.9%盈利预测与估值
我们下调2021年盈利预测10.9%至39.30亿港元，主要由于信贷宽松导致资产端收益处于低住；引入2022年盈利预测44.82亿港元。东亚银行目前股价对应0.5倍2021年市净率和0.5倍2022年市净率。我们维持跑输行业评级和目标价16.5港元（0.5倍2021年市净率和0.4倍2022年市净率），较当前股价有7.5%的下行空问。风险宏观经济复苏不及预期。
2020年業績低於我們預期
東亞銀行公佈2020年年報：2H20營收同比下降7.5%、歸母普通股淨利潤同比下降12.9%，主要由於疫情後息差收窄（收窄幅度超預期）；全年銀行營收同比下降12.4%至173億港元、歸母普通股淨利潤同比增長9.4%至28億港元，增長主要由於2019年低基數，銀行於2019年內地房地產貨款減值損失增加。
發展趨勢
息差環比進一步收窄。2H20息差同比、環比下降45.22bp至1.37%，與其他香港本地銀行類似的，主要由疫情後的低息環境所導致，2020年末香港客戶貸款同比增長2.1%，債券投資同比增長5.3%，客戶存款同比增長3.8%，2H20淨利息收入同比下降24.1%（1H20同比下滑17.4%），考慮到低息環境可能仍將維持一段時間，我們預計2021年銀行息差可能仍然存在壓力2H20非息收入同比增長41%，主要來自於政府保就業補貼和交易收入。2H20淨手續費收入同比下降2.2%，其他非息收入同比增長114.9%，扣除政府補貼後同比增長91.2%，手續費收入中，證券經紀業務和投資產品銷售業務表現較好，但受到信用卡與貿易相關業務的拖累。我們預計隨着疫情緩和與居民活動的恢復，手續費收入或於2021年稍有改善。
全年減值損失較2019年高基數回落，而2H20同比基本持平。年末不良率1.26%，環比上升4bps，其中香港業務不良率環比上升50bps 至0.75%，內地業務不良率環比下降70bps 3.10%，2H20信用成本爲0.79%，同比微降7bp。全年來看，信用成本0.91%，較風險暴露較爲嚴重的2019年下降53bps，但較2018年仍高出67bps.我們持續關注銀行資產質量，尤其是其在內地的敞口分紅率環比持平，同比略降；資本充足率微增。2H20每股派息0.24港元，分紅率41%（低於2H19的0.35港幣和52%），2020年全年每股派息0.40港元，分紅率41%低於2019年的0.46港幣和52%.
2018年的1.18港幣和57%），東亞銀行核心一級資本充足率，一級資本充足率以及資本充足率分別爲16.5%，19.4%和21.9%盈利預測與估值
我們下調2021年盈利預測10.9%至39.30億港元，主要由於信貸寬鬆導致資產端收益處於低住；引入2022年盈利預測44.82億港元。東亞銀行目前股價對應0.5倍2021年市淨率和0.5倍2022年市淨率。我們維持跑輸行業評級和目標價16.5港元（0.5倍2021年市淨率和0.4倍2022年市淨率），較當前股價有7.5%的下行空問。風險宏觀經濟復甦不及預期。
