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华培动力(603121):股权激励授予管理层 调动积极性彰显发展信心

華培動力(603121):股權激勵授予管理層 調動積極性彰顯發展信心

中信建投證券 ·  2021/02/23 11:00

  事件

  公司日前公佈2021 年股票期權與限制性股票激勵計劃,對中層管理人員、核心業務人員以及核心技術人員共43 人給予股票期權127.2 萬份,佔本計劃公告日股本總額比例0.49%。給予限制性股票數量560 萬股,佔本計劃公告日股本總額比例2.16%。

  簡評

  三年複合增速40%,股權激勵彰顯信心,調動管理層積極性本激勵計劃的考覈年度爲2021-2023 年三個會計年度,每個會計年度的考覈目標需滿足淨利潤或營收指標之一:

  2021:以2020 年營業收入/淨利潤爲基數,2021 年營業收入/淨利潤增長率不低於40%/65%。

  2022:以2020 年營業收入/淨利潤爲基數,2022 年營業收入/淨利潤增長率不低於80%/110%。

  2023:以2020 年營業收入/淨利潤爲基數,2023 年營業收入/淨利潤增長率不低於140%/170%。

  目前20 年年報尚未披露,我們以萬得一致預期對未來幾年考慮營收利潤進行大概估算,假設2020 年公司營收基數爲5.68 億元,淨利基數爲6500 萬元,若觸發獎勵機制,2021-2023 年公司營收應達到7.95、10.22、13.63 億元,公司淨利應達到1.07、1.37、1.76 億元,營收對應複合增長率達到33.9%,淨利對應複合增長率達到39.4%,公司對未來業績維持高增長保持信心,此次新推股權激勵計劃進一步完善公司治理結構,健全公司長效激勵機制,以營收及淨利爲增長目標,加強核心管理人員與股東利益的綁定,有利於公司保持當前渦輪增壓器配件龍頭地位,後續有望爲高成長護航。

  公司訂單持續回暖,基本面逐漸修復

  2020 年,因受國內外新型冠狀病毒肺炎疫情影響,公司營收淨利同比負增,隨着近兩個季度疫情逐步緩解,公司客戶訂單持續回暖,第三季度單季度實現營業收入1.64 億元,前三季度累計營業收入較去年同期下滑幅度大幅收窄至2.46%,已基本恢復到去年同期水平。在毛利率水平方面,公司自三季度以來,訂單加速回暖,公司的產能利用率得到有效提升,同時公司實行嚴格的生產管控,使得第三季度毛利率開始恢復至34.23%。同時,公司通過有效的費用管控使得公司各項費用支出均較去年同期有所下降,期間費用同比下降16.46%,其中:管理費用同比下降19.18%,銷售費用同比下降25.02%。

  基於同源的金屬材料的研發積累及工藝,下游應有場景不斷豐富公司當前貢獻主要收入的產品爲渦輪增壓器所需的放氣閥組件及中間殼體,同時在其他汽車產品線,如乘用車排氣系統、商用車制動系統關鍵零部件,包括閥體及閥片類產品、工業系統領域所需的工業液壓泵系列靜液壓傳動泵零部件均有進一步突破,愈加豐富的產品形態與不斷拓展的新業務有望爲公司未來的增長提供穩健的業績支持。

  在渦輪增壓滲透率不斷提升的背景下,公司發揮對於材料的研發積累和材料成型工藝,積極拓展不同下游場景需求。公司年報顯示,已進入全球排氣系統最大供應商佛吉亞的供應鏈,成爲其關鍵排氣系統零部件的供應商;向商用車領域提供汽車制動系統的關鍵零部件,包括閥體及閥片類產品;向工業系統領域提供工業液壓泵系列靜液壓傳動泵零部件;公司2020 年四季度完成對無錫盛麥克的收購,未來有望持續拓展傳感器新業務,愈加豐富的產品形態與不斷拓展的新業務有望爲公司未來的增長提供穩健的業績支持。

  盈利預測

  公司爲渦輪增壓器配件龍頭,未來五年有望持續受益於行業上行,此外公司依託材料開發及成型技術開拓新業務領域,積極佈局除汽車零部件外的下游應用場景,開發更多下游客戶,我們預計公司未來三年渦輪增壓配件業務的增長率爲-13%、15%、15%,排氣系統的增長率爲165%、342%、96%,成型裝備維持15%、18%、19%的增速,對應2020-2022 年公司EPS(攤薄)分別爲0.25、0.49、0.76 元,PE 分別爲53.5x、27.2x、17.6x,給予“買入”評級。

  風險提示

  汽車行業銷量不及預期風險;海外疫情加劇影響公司海外業務風險;新項目量產不及預期風險;

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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