事件：2021 年 2 月 20 日，銀保監會辦公廳發佈了《關於進一步規範商業銀行互聯網貸款業務的通知》，對《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》打補丁，對商業銀行聯合貸的提出三項定量指標：①單筆貸款中合作方的出資比例不得低於 30%；②與單一合作方發放的本行貸款餘額不得超過一級資本淨額的 25%；③互聯網貸款餘額不得超過全部貸款餘額的 50%。《通知》還限制地方性銀行跨區域經營。
點評：
整體影響較小，合作模式將向助貸傾斜
《通知》主要關注點在於出資比例限制。其他規定的達標難度並不大。這將促使合作機構額外增加資本金規模，或者需要銀行主動壓降聯合貸比例，增加助貸佔比。因為助貸屬於徵信的範疇，合作機構不涉及出資比例問題，所以合作模式若能向助貸轉換，銀行仍然能保持貸款規模的穩定，合作機構也將降低轉型壓力。
大型銀行作為中小銀行的合作機構可能是新選項在 1 月 27 日召開的 2021 年銀保監會工作會議，首次提出“推動大型銀行向中小銀行輸出風控工具和技術”。結合本次《通知》的條款分析，大型銀行未來作為聯合貸合作機構的條件更加成熟。零售業務積澱較深的銀行將獲得更顯著的優勢，比如招商銀行、平安銀行等。
監管靴子落地，監管差異縮小利好銀行發展
《通知》標誌着近期監管層針對互聯網貸款的制度“補短板”工作完成階段性目標，監管靴子基本落地。小貸模式、非小貸模式以及助貸模式的互聯網消費貸款將分別受到《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》（2020 年 11 月發佈徵求意見稿）、《關於進一步規範商業銀行互聯網貸款業務的通知》（本次新規）、《徵信業務管理辦法》（2021 年 1 月發佈徵求意見稿）的監管。本輪監管補短板的主要效果是縮小了銀行和互聯網金融機構的監管差異，意在打破資本壟斷，將金融業務全面納入監管框架。起跑線的距離拉近，銀行在合規、渠道和客户方面的優勢會更加明顯，有利於銀行零售業務的市場擴張。
銀行股行情將持續
當前經濟復甦態勢明朗，銀行資產端的議價力持續提升。而且得益於監管開正門堵偏門，對傳統金融的監管力度邊際放鬆。去年下半年開始，國內系統重要性銀行和 TLAC 框架再次被提出，標誌着銀行資本補充進程和業務創新進入快車道，今年銀行利潤增速中樞提升可期。當前銀行股估值相對於其他板塊仍然具備較大的比價優勢，我們繼續看好風險包袱輕，零售轉型較快的優質標的，如郵儲銀行、常熟銀行、招商銀行、平安銀行、興業銀行等。
風險提示：疫情反覆衝擊經濟；政策落地速度慢；政策實施效果不及預期。