本报告导读：
公司2020 年干粉易开盖销量有所下滑，罐头和饮料易开盖营收持续增长。长期来看公司产异化新品研发力度加强，内修外扩加速行业整合，订单获取能力将持续提升。
投资要点：
下调目标价至9.18 元，维持增持评级。公司2020 年业绩符合预期，但考虑奶粉易撕盖竞争加剧，公司加大差异化新品研发力度，研发费用有所增长，下调2021~2023 年EPS 至0.52（-0.17）/0.64（-0.30）/0.79 元。公司产品竞争力持续提升、订单获取能力较强，参考同业给予一定估值溢价，给予2021 年37 倍PE，下调目标价至19.18 元，维持增持评级。
业绩基本符合预期，原材料价格上涨毛利率略有下降。2020 年公司实现营收13.32 亿元，同增13.82%，实现归母净利润7,761.35 万元，同降2.68%。
2020 年原材料铝材和马口铁价格经历探底后单边上行，综合毛利率略下滑1.33pct 至19.95%，美元持续贬值等因素对经营业绩造成一定波动。
干粉易开盖销量有所下滑，罐头和饮料易开盖营收规模持续提升。由于大型奶粉罐厂自建易开盖生产线而减少外采数量，公司奶粉易撕盖销量有所下滑，但休闲食品易撕盖产品快速增长抵消部分负面影响；受益于多年产能扩张和应用领域多元化，海外客商采购及国内罐头产量增加，公司罐头易开盖收入同增32.17%，毛利率提升5.19pct 至32.15%；扬州英联部分产能建成投产，饮料易开盖产销规模继续提升，营收同增26.18%。
产异化新产品研发力度加强，内修外扩加速行业整合。随着生产工艺及配套体系成熟，易撕盖已从奶粉领域扩展至休闲食品等领域，公司产品规格、型号日趋完善，差异化新品研发力度加强，通过内建产能和外延并购加速行业整合，享受全球需求市场空间，新建产能有序释放将显著提升业绩。
风险提示：原材料价格波动风险，并购整合风险，海外需求波动风险
本報告導讀：
公司2020 年乾粉易開蓋銷量有所下滑，罐頭和飲料易開蓋營收持續增長。長期來看公司產異化新品研發力度加強，內修外擴加速行業整合，訂單獲取能力將持續提升。
投資要點：
下調目標價至9.18 元，維持增持評級。公司2020 年業績符合預期，但考慮奶粉易撕蓋競爭加劇，公司加大差異化新品研發力度，研發費用有所增長，下調2021~2023 年EPS 至0.52（-0.17）/0.64（-0.30）/0.79 元。公司產品競爭力持續提升、訂單獲取能力較強，參考同業給予一定估值溢價，給予2021 年37 倍PE，下調目標價至19.18 元，維持增持評級。
業績基本符合預期，原材料價格上漲毛利率略有下降。2020 年公司實現營收13.32 億元，同增13.82%，實現歸母淨利潤7,761.35 萬元，同降2.68%。
2020 年原材料鋁材和馬口鐵價格經歷探底後單邊上行，綜合毛利率略下滑1.33pct 至19.95%，美元持續貶值等因素對經營業績造成一定波動。
乾粉易開蓋銷量有所下滑，罐頭和飲料易開蓋營收規模持續提升。由於大型奶粉罐廠自建易開蓋生產線而減少外採數量，公司奶粉易撕蓋銷量有所下滑，但休閒食品易撕蓋產品快速增長抵消部分負面影響；受益於多年產能擴張和應用領域多元化，海外客商採購及國內罐頭產量增加，公司罐頭易開蓋收入同增32.17%，毛利率提升5.19pct 至32.15%；揚州英聯部分產能建成投產，飲料易開蓋產銷規模繼續提升，營收同增26.18%。
產異化新產品研發力度加強，內修外擴加速行業整合。隨着生產工藝及配套體系成熟，易撕蓋已從奶粉領域擴展至休閒食品等領域，公司產品規格、型號日趨完善，差異化新品研發力度加強，通過內建產能和外延併購加速行業整合，享受全球需求市場空間，新建產能有序釋放將顯著提升業績。
風險提示：原材料價格波動風險，併購整合風險，海外需求波動風險
