投资逻辑：公司实际控制人拟变更为国资，将大幅增强公司融资实力与市场竞争力；公司广泛布局新业务，较传统园林业务大幅提升公司营收质量、改善公司经营性现金流。
引入国资控股，增强市场竞争力：公司实控人王迎燕、徐晶拟通过协议转让的方式将持有的约1.69 亿股（占公司总股本的25%）以7.41 元价格分两次转让给湘江集团。转让后湘江集团将成为公司控股股东，长沙市人民政府国有资产监督管理委员会成为公司实际控制人。此次积极引入国有资本，将有利于优化和完善公司股权结构，提升公司治理能力。园林是资金推动型行业湘江集团注册资本360 亿元，截至2020 年底其资产总额已超870 亿元，信用评级AAA，国资的进入有利于解决公司资金层面问题。同时，公司与股东优势资源可实现协同发展，充分发挥国有和民营融合发展的机制优势，增强公司市场竞争力，实现高质量发展。
承诺三年7.5 亿业绩：公司原实控人承诺上市公司2021 年、2022 年和2023 年归母的净利润分别不低于2.0 亿元、2.5 亿元和3.0 亿元，三年归母净利润累计不低于7.5 亿元。公司2018 年、2019 年归母净利润3.1 亿元、2.2 亿元，2020年由于疫情及股权转让等事件影响，预计利润会大幅度下滑。
公司广泛布局新赢利点：公司拟向云南品斛堂投资1,250 万元认购品斛堂2.44%股权，标的公司是一家专注于石斛全产业链开发的高科技生物企业，主要布局石斛健康品、健康白酒两大板块。同时，公司布局的木趣有机覆盖物产品近年正逐步打开市场。随着城市绿化率提高，园林废弃物成为痛点，而有机覆盖产品可将城市园林废弃物回收再利用，解决了园林废弃物处理问题且符合生态环保需要，未来将成为很多城市首选，随着环保政策趋严、垃圾分类的普及，有机覆盖业务有望迎来爆发式增长。
盈利预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.02 元、0.34 元、0.41元，对应PE 为260 倍、15 倍、13 倍。考虑到公司有机覆盖产品业务与园林业务相比盈利能力更强、回款更好，且该业务具有较强的成长性和市场空间，给予公司2021 年20 倍PE，对应目标价位6.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏观投资下行风险，疫情风险，回款不及预期风险，股权转让进度不及预期风险。
投資邏輯：公司實際控制人擬變更爲國資，將大幅增強公司融資實力與市場競爭力；公司廣泛佈局新業務，較傳統園林業務大幅提升公司營收質量、改善公司經營性現金流。
引入國資控股，增強市場競爭力：公司實控人王迎燕、徐晶擬通過協議轉讓的方式將持有的約1.69 億股（佔公司總股本的25%）以7.41 元價格分兩次轉讓給湘江集團。轉讓後湘江集團將成爲公司控股股東，長沙市人民政府國有資產監督管理委員會成爲公司實際控制人。此次積極引入國有資本，將有利於優化和完善公司股權結構，提升公司治理能力。園林是資金推動型行業湘江集團註冊資本360 億元，截至2020 年底其資產總額已超870 億元，信用評級AAA，國資的進入有利於解決公司資金層面問題。同時，公司與股東優勢資源可實現協同發展，充分發揮國有和民營融合發展的機制優勢，增強公司市場競爭力，實現高質量發展。
承諾三年7.5 億業績：公司原實控人承諾上市公司2021 年、2022 年和2023 年歸母的淨利潤分別不低於2.0 億元、2.5 億元和3.0 億元，三年歸母淨利潤累計不低於7.5 億元。公司2018 年、2019 年歸母淨利潤3.1 億元、2.2 億元，2020年由於疫情及股權轉讓等事件影響，預計利潤會大幅度下滑。
公司廣泛佈局新贏利點：公司擬向雲南品斛堂投資1,250 萬元認購品斛堂2.44%股權，標的公司是一家專注於石斛全產業鏈開發的高科技生物企業，主要佈局石斛健康品、健康白酒兩大板塊。同時，公司佈局的木趣有機覆蓋物產品近年正逐步打開市場。隨着城市綠化率提高，園林廢棄物成爲痛點，而有機覆蓋產品可將城市園林廢棄物回收再利用，解決了園林廢棄物處理問題且符合生態環保需要，未來將成爲很多城市首選，隨着環保政策趨嚴、垃圾分類的普及，有機覆蓋業務有望迎來爆發式增長。
盈利預測與投資建議：預計2020-2022 年EPS 分別爲0.02 元、0.34 元、0.41元，對應PE 爲260 倍、15 倍、13 倍。考慮到公司有機覆蓋產品業務與園林業務相比盈利能力更強、回款更好，且該業務具有較強的成長性和市場空間，給予公司2021 年20 倍PE，對應目標價位6.8 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：宏觀投資下行風險，疫情風險，回款不及預期風險，股權轉讓進度不及預期風險。
