投资逻辑:公司实际控制人拟变更为国资,将大幅增强公司融资实力与市场竞争力;公司广泛布局新业务,较传统园林业务大幅提升公司营收质量、改善公司经营性现金流。
引入国资控股,增强市场竞争力:公司实控人王迎燕、徐晶拟通过协议转让的方式将持有的约1.69 亿股(占公司总股本的25%)以7.41 元价格分两次转让给湘江集团。转让后湘江集团将成为公司控股股东,长沙市人民政府国有资产监督管理委员会成为公司实际控制人。此次积极引入国有资本,将有利于优化和完善公司股权结构,提升公司治理能力。园林是资金推动型行业湘江集团注册资本360 亿元,截至2020 年底其资产总额已超870 亿元,信用评级AAA,国资的进入有利于解决公司资金层面问题。同时,公司与股东优势资源可实现协同发展,充分发挥国有和民营融合发展的机制优势,增强公司市场竞争力,实现高质量发展。
承诺三年7.5 亿业绩:公司原实控人承诺上市公司2021 年、2022 年和2023 年归母的净利润分别不低于2.0 亿元、2.5 亿元和3.0 亿元,三年归母净利润累计不低于7.5 亿元。公司2018 年、2019 年归母净利润3.1 亿元、2.2 亿元,2020年由于疫情及股权转让等事件影响,预计利润会大幅度下滑。
公司广泛布局新赢利点:公司拟向云南品斛堂投资1,250 万元认购品斛堂2.44%股权,标的公司是一家专注于石斛全产业链开发的高科技生物企业,主要布局石斛健康品、健康白酒两大板块。同时,公司布局的木趣有机覆盖物产品近年正逐步打开市场。随着城市绿化率提高,园林废弃物成为痛点,而有机覆盖产品可将城市园林废弃物回收再利用,解决了园林废弃物处理问题且符合生态环保需要,未来将成为很多城市首选,随着环保政策趋严、垃圾分类的普及,有机覆盖业务有望迎来爆发式增长。
盈利预测与投资建议:预计2020-2022 年EPS 分别为0.02 元、0.34 元、0.41元,对应PE 为260 倍、15 倍、13 倍。考虑到公司有机覆盖产品业务与园林业务相比盈利能力更强、回款更好,且该业务具有较强的成长性和市场空间,给予公司2021 年20 倍PE,对应目标价位6.8 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:宏观投资下行风险,疫情风险,回款不及预期风险,股权转让进度不及预期风险。
投資邏輯:公司實際控制人擬變更爲國資,將大幅增強公司融資實力與市場競爭力;公司廣泛佈局新業務,較傳統園林業務大幅提升公司營收質量、改善公司經營性現金流。
引入國資控股,增強市場競爭力:公司實控人王迎燕、徐晶擬通過協議轉讓的方式將持有的約1.69 億股(佔公司總股本的25%)以7.41 元價格分兩次轉讓給湘江集團。轉讓後湘江集團將成爲公司控股股東,長沙市人民政府國有資產監督管理委員會成爲公司實際控制人。此次積極引入國有資本,將有利於優化和完善公司股權結構,提升公司治理能力。園林是資金推動型行業湘江集團註冊資本360 億元,截至2020 年底其資產總額已超870 億元,信用評級AAA,國資的進入有利於解決公司資金層面問題。同時,公司與股東優勢資源可實現協同發展,充分發揮國有和民營融合發展的機制優勢,增強公司市場競爭力,實現高質量發展。
承諾三年7.5 億業績:公司原實控人承諾上市公司2021 年、2022 年和2023 年歸母的淨利潤分別不低於2.0 億元、2.5 億元和3.0 億元,三年歸母淨利潤累計不低於7.5 億元。公司2018 年、2019 年歸母淨利潤3.1 億元、2.2 億元,2020年由於疫情及股權轉讓等事件影響,預計利潤會大幅度下滑。
公司廣泛佈局新贏利點:公司擬向雲南品斛堂投資1,250 萬元認購品斛堂2.44%股權,標的公司是一家專注於石斛全產業鏈開發的高科技生物企業,主要佈局石斛健康品、健康白酒兩大板塊。同時,公司佈局的木趣有機覆蓋物產品近年正逐步打開市場。隨着城市綠化率提高,園林廢棄物成爲痛點,而有機覆蓋產品可將城市園林廢棄物回收再利用,解決了園林廢棄物處理問題且符合生態環保需要,未來將成爲很多城市首選,隨着環保政策趨嚴、垃圾分類的普及,有機覆蓋業務有望迎來爆發式增長。
盈利預測與投資建議:預計2020-2022 年EPS 分別爲0.02 元、0.34 元、0.41元,對應PE 爲260 倍、15 倍、13 倍。考慮到公司有機覆蓋產品業務與園林業務相比盈利能力更強、回款更好,且該業務具有較強的成長性和市場空間,給予公司2021 年20 倍PE,對應目標價位6.8 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:宏觀投資下行風險,疫情風險,回款不及預期風險,股權轉讓進度不及預期風險。