投资要点
2021 年1 月风电发电量增长38.84%，超出预期：
2021 年1 月公司权益发电量总计471.73 GWh，同比上升30.27%。其中，风电发电量同比增加38.84%，太阳能发电量同比减少48.36%。2020 年全年累计发电量4,749.98GWh，同比上升8.74%，其中风电发电量同比增长11.3%，太阳能发电量同比减少11.22%。
未来3 年每年开发1GW新项目，出售600MW存量项目：
公司规划未来3 年每年开发1GW 平价项目，同时计划出售600MW 存量依赖补贴，或者新增投产的效益不是很好的资产。预期2021-2023 年，共净新增装机1.2GW，加上目前的2.3GW，到2023 年底公司装机规模将达到3.5GW，其中60-70%为平价项目。预期2021 年和2022 年新增1.2-1.5GW，其中70-80%为风电，20-30%为光伏。风电项目主要分布在南方电力消纳好的省份，占比约60-70%。
践行“资产置换策略”，公司现金流将持续改善：
2020 年公司通过资产出售，应收账款补贴约人民币8.6 亿元出表，有效降低了资产负债率，现金流大幅改善。未来3 年公司每年出售600MW项目可以回笼资金约人民币25 亿元，而公司每年开发1GW 项目，资本金支出部分约人民币15 亿元，即通过资产出售就完全可以实现公司新增项目滚动开发。“资产置换”策略让公司根据自身投资建设能力实现自我增长，一方面存量项目产生大量的现金流，另一方面出售资产产生交易溢价，可以增补项目开发现金流。
维持买入评级，提高目标价至0.75 港元：
目前公司2021 年PE 约6.1 倍，PB 约0.74 倍，股息率约4.25%，估值优势明显。我们提高公司目标价至0.75 港元，相当于2021 年7.5 倍PE和0.94 倍PB，目标价较现价有25%上升空间，维持买入评级。
投資要點
2021 年1 月風電發電量增長38.84%，超出預期：
2021 年1 月公司權益發電量總計471.73 GWh，同比上升30.27%。其中，風電發電量同比增加38.84%，太陽能發電量同比減少48.36%。2020 年全年累計發電量4,749.98GWh，同比上升8.74%，其中風電發電量同比增長11.3%，太陽能發電量同比減少11.22%。
未來3 年每年開發1GW新項目，出售600MW存量項目：
公司規劃未來3 年每年開發1GW 平價項目，同時計劃出售600MW 存量依賴補貼，或者新增投產的效益不是很好的資產。預期2021-2023 年，共淨新增裝機1.2GW，加上目前的2.3GW，到2023 年底公司裝機規模將達到3.5GW，其中60-70%爲平價項目。預期2021 年和2022 年新增1.2-1.5GW，其中70-80%爲風電，20-30%爲光伏。風電項目主要分佈在南方電力消納好的省份，佔比約60-70%。
踐行“資產置換策略”，公司現金流將持續改善：
2020 年公司通過資產出售，應收賬款補貼約人民幣8.6 億元出表，有效降低了資產負債率，現金流大幅改善。未來3 年公司每年出售600MW項目可以回籠資金約人民幣25 億元，而公司每年開發1GW 項目，資本金支出部分約人民幣15 億元，即通過資產出售就完全可以實現公司新增項目滾動開發。“資產置換”策略讓公司根據自身投資建設能力實現自我增長，一方面存量項目產生大量的現金流，另一方面出售資產產生交易溢價，可以增補項目開發現金流。
維持買入評級，提高目標價至0.75 港元：
目前公司2021 年PE 約6.1 倍，PB 約0.74 倍，股息率約4.25%，估值優勢明顯。我們提高公司目標價至0.75 港元，相當於2021 年7.5 倍PE和0.94 倍PB，目標價較現價有25%上升空間，維持買入評級。
