投资要点
事件：2 月7 日，恒腾网络发布公告，旗下南瓜电影APP 一月份新增注册会员85.8 万人，截至1 月末累计注册会员达3610.7 万人。截至1 月底南瓜电影付费会员为592.7 万人，月增18%。
恒大投入影业上游的制作与发行，完善电影全产业链布局。恒腾网络当前前两大股东为恒大集团与腾讯控股，分别拥有45.55%与16.90%的股份。
恒大近年加大投入影视上游业务，并在2021 年1 月20 日发布公告，通过恒腾网络完成对儒意影业的全资收购（恒腾支付价值港币72 亿的新股与认股权证），有望达成“全产业链”布局。
旗下流媒体平台南瓜电影是国内最大的订阅会员视频平台。儒意影业为国内顶尖的影视公司之一，先后制作了电视剧《琅琊榜》，电影《致我们终将逝去的青春》、《缝纫机乐队》等超100 部精品影视作品。旗下的南瓜电影以打造中国版“Netflix”为宗旨，采用纯付费、无广告的模式提供线上电影及电视剧，是国内最大的会员订阅制视频平台，去年四季度南瓜电影的下载及新增用户均达成一倍以上增长。
投资建议：我们判断，恒腾网络具备雄厚的网络宣传与用户规模，有望与儒意影业与南瓜电影的顶流影视内容与订阅平台形成协同，进一步推广纯订阅模式的视频平台。与此同时，恒大集团旗下的院线资源，有望助推公司在影视内容的线下票房，以及IP 变现的长期空间，建议投资人关注。
风险提示： 海外电影的版权与发行受限，南瓜的付费用户增长趋缓，影视内容热度不如预期。
投資要點
事件：2 月7 日，恒騰網絡發佈公告，旗下南瓜電影APP 一月份新增註冊會員85.8 萬人，截至1 月末累計註冊會員達3610.7 萬人。截至1 月底南瓜電影付費會員爲592.7 萬人，月增18%。
恒大投入影業上游的製作與發行，完善電影全產業鏈佈局。恒騰網絡當前前兩大股東爲恒大集團與騰訊控股，分別擁有45.55%與16.90%的股份。
恒大近年加大投入影視上游業務，並在2021 年1 月20 日發佈公告，通過恒騰網絡完成對儒意影業的全資收購（恒騰支付價值港幣72 億的新股與認股權證），有望達成“全產業鏈”佈局。
旗下流媒體平台南瓜電影是國內最大的訂閱會員視頻平台。儒意影業爲國內頂尖的影視公司之一，先後製作了電視劇《琅琊榜》，電影《致我們終將逝去的青春》、《縫紉機樂隊》等超100 部精品影視作品。旗下的南瓜電影以打造中國版“Netflix”爲宗旨，採用純付費、無廣告的模式提供線上電影及電視劇，是國內最大的會員訂閱制視頻平台，去年四季度南瓜電影的下載及新增用戶均達成一倍以上增長。
投資建議：我們判斷，恒騰網絡具備雄厚的網絡宣傳與用戶規模，有望與儒意影業與南瓜電影的頂流影視內容與訂閱平台形成協同，進一步推廣純訂閱模式的視頻平台。與此同時，恒大集團旗下的院線資源，有望助推公司在影視內容的線下票房，以及IP 變現的長期空間，建議投資人關注。
風險提示： 海外電影的版權與發行受限，南瓜的付費用戶增長趨緩，影視內容熱度不如預期。
