投资要点
马来西亚首富郭鹤年旗下物流资产,全球第三方物流供应商第20 强,在亚洲等区域竞争力强,可满足供应链服务综合要求日益提高的市场需求。嘉里物流是马来西亚首富郭鹤年旗下物流资产,第一大股东嘉里建设持股40%,实际控制人KGL 合计持股63%,2013 年分拆上市后首任董事长为新加坡前外长,2019 年郭鹤年之子郭孔华接任董事长。
公司可提供广泛的供应链解决方案,业务覆盖全球55 个国家及地区,拥有约833 万平方米物流设施。根据A&A 统计,公司为2019 年全球第三方物流供应商第20 强,亚洲市场竞争力强。2019 年公司收入411.39 亿港元,归母净利润37.88 亿港元。2021 年2月6 日公司市值421.48 亿港元。
1981 年开始在香港发展仓储和物流业务,并购是公司业务扩张重要手段。1981 年以仓储业务发端香港,1999 年拓展至物流业务。公司积极通过并购等方式在全球各地拓展业务,2001 年进入美国,2002 年进入英国和泰国,2004 年进入中国大陆,2005 年收购嘉里大通70%股权,2013 年从嘉里建设分拆上市,2016 年收购亚洲至美国航线第三大无船货运代理商APEX。
业务分为综合物流和国际货运,综合物流业务可提供多个行业供应链解决方案,国际货运业务主要从事货代业务。综合物流包括物流营运和香港货仓两部分。物流营运主要根据客户供应链需求,提供各种物流服务,如仓储及增值服务、陆运及配送、退货管理和其他配套服务,可针对电子科技、医药等行业公司可以提供完整的供应链解决方案。香港货仓主要在香港出租货仓。国际货运主要提供空运、海运和跨境陆运服务,服务内容包括发货地收货、干线转运、收货地清关及送货上门。公司并无飞机和船舶,仅经营一支自置卡车车队,主要通过对外仓位采购的方式完成货物的运输。
国际货运贡献最多收入,物流营运贡献最多利润,亚洲地区是公司首要市场,中国以外亚洲地区增长迅速。各业务贡献上,国际货运和物流营运收入占比分别约为55%和45%;物流营运利润占比约60%,利润率较低的国际货运占比约21%。各地区贡献上,中国大陆和中国以外亚洲地区收入贡献突出,中国香港和中国以外亚洲地区利润贡献突出,中国以外亚洲地区增长迅速。物流营运主要经营亚洲业务,国际货运欧美业务规模不小。
主营业务贡献净利润55%,公允价值变动贡献45%,ROE 受制于不足10%的利润率水平。核心纯利和投资物业公允价值变动是主要来源,两者占比基本为55%和45%,其中核心纯利总体以10%左右的速度稳步增长。2019 年受出售2 间香港货仓影响,归母净利润同比增长55.27%至37.88 亿港元,其中出售香港货仓收益19.58 亿港元。公司ROE水平基本在12.5%左右徘徊,其中归母净利率7%左右,资产周转率0.9 左右,权益乘数2.1 左右。
风险提示:全球贸易需求大幅下降,全球疫情大幅恶化,全球贸易环境大幅恶化
投資要點
馬來西亞首富郭鶴年旗下物流資產,全球第三方物流供應商第20 強,在亞洲等區域競爭力強,可滿足供應鏈服務綜合要求日益提高的市場需求。嘉裏物流是馬來西亞首富郭鶴年旗下物流資產,第一大股東嘉裏建設持股40%,實際控制人KGL 合計持股63%,2013 年分拆上市後首任董事長爲新加坡前外長,2019 年郭鶴年之子郭孔華接任董事長。
公司可提供廣泛的供應鏈解決方案,業務覆蓋全球55 個國家及地區,擁有約833 萬平方米物流設施。根據A&A 統計,公司爲2019 年全球第三方物流供應商第20 強,亞洲市場競爭力強。2019 年公司收入411.39 億港元,歸母淨利潤37.88 億港元。2021 年2月6 日公司市值421.48 億港元。
1981 年開始在香港發展倉儲和物流業務,併購是公司業務擴張重要手段。1981 年以倉儲業務發端香港,1999 年拓展至物流業務。公司積極通過併購等方式在全球各地拓展業務,2001 年進入美國,2002 年進入英國和泰國,2004 年進入中國大陸,2005 年收購嘉裏大通70%股權,2013 年從嘉裏建設分拆上市,2016 年收購亞洲至美國航線第三大無船貨運代理商APEX。
業務分爲綜合物流和國際貨運,綜合物流業務可提供多個行業供應鏈解決方案,國際貨運業務主要從事貨代業務。綜合物流包括物流營運和香港貨倉兩部分。物流營運主要根據客戶供應鏈需求,提供各種物流服務,如倉儲及增值服務、陸運及配送、退貨管理和其他配套服務,可針對電子科技、醫藥等行業公司可以提供完整的供應鏈解決方案。香港貨倉主要在香港出租貨倉。國際貨運主要提供空運、海運和跨境陸運服務,服務內容包括髮貨地收貨、幹線轉運、收貨地清關及送貨上門。公司並無飛機和船舶,僅經營一支自置卡車車隊,主要通過對外倉位採購的方式完成貨物的運輸。
國際貨運貢獻最多收入,物流營運貢獻最多利潤,亞洲地區是公司首要市場,中國以外亞洲地區增長迅速。各業務貢獻上,國際貨運和物流營運收入佔比分別約爲55%和45%;物流營運利潤佔比約60%,利潤率較低的國際貨運佔比約21%。各地區貢獻上,中國大陸和中國以外亞洲地區收入貢獻突出,中國香港和中國以外亞洲地區利潤貢獻突出,中國以外亞洲地區增長迅速。物流營運主要經營亞洲業務,國際貨運歐美業務規模不小。
主營業務貢獻淨利潤55%,公允價值變動貢獻45%,ROE 受制於不足10%的利潤率水平。核心純利和投資物業公允價值變動是主要來源,兩者佔比基本爲55%和45%,其中核心純利總體以10%左右的速度穩步增長。2019 年受出售2 間香港貨倉影響,歸母淨利潤同比增長55.27%至37.88 億港元,其中出售香港貨倉收益19.58 億港元。公司ROE水平基本在12.5%左右徘徊,其中歸母淨利率7%左右,資產週轉率0.9 左右,權益乘數2.1 左右。
風險提示:全球貿易需求大幅下降,全球疫情大幅惡化,全球貿易環境大幅惡化