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嘉里物流(00636.HK):全球3PL第20强 网络覆盖全球主要市场

嘉裏物流(00636.HK):全球3PL第20強 網絡覆蓋全球主要市場

興業證券 ·  2021/02/09 00:00

投資要點

馬來西亞首富郭鶴年旗下物流資產,全球第三方物流供應商第20 強,在亞洲等區域競爭力強,可滿足供應鏈服務綜合要求日益提高的市場需求。嘉裏物流是馬來西亞首富郭鶴年旗下物流資產,第一大股東嘉裏建設持股40%,實際控制人KGL 合計持股63%,2013 年分拆上市後首任董事長爲新加坡前外長,2019 年郭鶴年之子郭孔華接任董事長。

公司可提供廣泛的供應鏈解決方案,業務覆蓋全球55 個國家及地區,擁有約833 萬平方米物流設施。根據A&A 統計,公司爲2019 年全球第三方物流供應商第20 強,亞洲市場競爭力強。2019 年公司收入411.39 億港元,歸母淨利潤37.88 億港元。2021 年2月6 日公司市值421.48 億港元。

1981 年開始在香港發展倉儲和物流業務,併購是公司業務擴張重要手段。1981 年以倉儲業務發端香港,1999 年拓展至物流業務。公司積極通過併購等方式在全球各地拓展業務,2001 年進入美國,2002 年進入英國和泰國,2004 年進入中國大陸,2005 年收購嘉裏大通70%股權,2013 年從嘉裏建設分拆上市,2016 年收購亞洲至美國航線第三大無船貨運代理商APEX。

業務分爲綜合物流和國際貨運,綜合物流業務可提供多個行業供應鏈解決方案,國際貨運業務主要從事貨代業務。綜合物流包括物流營運和香港貨倉兩部分。物流營運主要根據客戶供應鏈需求,提供各種物流服務,如倉儲及增值服務、陸運及配送、退貨管理和其他配套服務,可針對電子科技、醫藥等行業公司可以提供完整的供應鏈解決方案。香港貨倉主要在香港出租貨倉。國際貨運主要提供空運、海運和跨境陸運服務,服務內容包括髮貨地收貨、幹線轉運、收貨地清關及送貨上門。公司並無飛機和船舶,僅經營一支自置卡車車隊,主要通過對外倉位採購的方式完成貨物的運輸。

國際貨運貢獻最多收入,物流營運貢獻最多利潤,亞洲地區是公司首要市場,中國以外亞洲地區增長迅速。各業務貢獻上,國際貨運和物流營運收入佔比分別約爲55%和45%;物流營運利潤佔比約60%,利潤率較低的國際貨運佔比約21%。各地區貢獻上,中國大陸和中國以外亞洲地區收入貢獻突出,中國香港和中國以外亞洲地區利潤貢獻突出,中國以外亞洲地區增長迅速。物流營運主要經營亞洲業務,國際貨運歐美業務規模不小。

主營業務貢獻淨利潤55%,公允價值變動貢獻45%,ROE 受制於不足10%的利潤率水平。核心純利和投資物業公允價值變動是主要來源,兩者佔比基本爲55%和45%,其中核心純利總體以10%左右的速度穩步增長。2019 年受出售2 間香港貨倉影響,歸母淨利潤同比增長55.27%至37.88 億港元,其中出售香港貨倉收益19.58 億港元。公司ROE水平基本在12.5%左右徘徊,其中歸母淨利率7%左右,資產週轉率0.9 左右,權益乘數2.1 左右。

風險提示:全球貿易需求大幅下降,全球疫情大幅惡化,全球貿易環境大幅惡化

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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