摘 要：
按照派瑞股份 招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金26,931.19万元，发行承销及其他费用合计4,908.81 万元，两者合计募资总额为31,840.00 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6,084.09 万元，摊薄后EPS 为0.19 元，计划发行8,000.00 万股，按募资总额倒算每股价格3.98 元，对应发行PE 为20.93 倍。
对应中证行业（C39）近一个月静态PE 为43.40 倍，派瑞股份募资倒算价格对应PE 低于行业PE，不用考虑推迟发行，预计派瑞股份IPO 发行价格为3.98 元。
派瑞股份是国内超大功率晶闸管生产企业龙头。公司是西电所控股子公司，主营业务为电力半导体器件和装置的研发及生产，产品包括高压直流阀用晶闸管、普通元器件及电力电子装置三大类。公司在高压直流阀用晶闸管领域技术处于国际领先水平，在国内市场实现进口替代，与中车时代电气是国内仅有的两家能够满足输变电工程技术要求的高压直流阀用晶闸管生产企业，市场份额领先，客户资源稳定。电力半导体器件行业是国家重点鼓励和支持产业之一，未来受益于下游输变电行业全国配电网建设投资持续增长及战略新兴产业需求扩张和政策鼓励，电力半导体器件行业将持续发展，预计2016 年至2020年期间，电力半导体器件市场规模的年复合增长率为5.08%，预计2020 年将市场规模达到144.5 亿元。
综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择台基股份（300046.SZ）、景嘉微（300474.SZ）、久之洋（300516.SZ）、捷捷微电（300623.SZ）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为80.00。按照招股意向书公布的募资额倒算，派瑞股份发行价格为3.98 元，对应2019 年年报中归母净利润PE 为20.93 倍，派瑞股份估值低于行业PE 及可比公司平均PE，预计不会推迟发行。以其预计发行后总股本不超过3.20亿股来计算，预计发行后市值为12.74 亿元。
风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）国家直流输电工程投资不均衡带来业绩波动。
摘 要：
按照派瑞股份 招股意向書口徑，公司IPO 預計募集資金26,931.19萬元，發行承銷及其他費用合計4,908.81 萬元，兩者合計募資總額爲31,840.00 萬元。公司經過審計的2019 年年報中扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤6,084.09 萬元，攤薄後EPS 爲0.19 元，計劃發行8,000.00 萬股，按募資總額倒算每股價格3.98 元，對應發行PE 爲20.93 倍。
對應中證行業（C39）近一個月靜態PE 爲43.40 倍，派瑞股份募資倒算價格對應PE 低於行業PE，不用考慮推遲發行，預計派瑞股份IPO 發行價格爲3.98 元。
派瑞股份是國內超大功率晶閘管生產企業龍頭。公司是西電所控股子公司，主營業務爲電力半導體器件和裝置的研發及生產，產品包括高壓直流閥用晶閘管、普通元器件及電力電子裝置三大類。公司在高壓直流閥用晶閘管領域技術處於國際領先水平，在國內市場實現進口替代，與中車時代電氣是國內僅有的兩家能夠滿足輸變電工程技術要求的高壓直流閥用晶閘管生產企業，市場份額領先，客戶資源穩定。電力半導體器件行業是國家重點鼓勵和支持產業之一，未來受益於下游輸變電行業全國配電網建設投資持續增長及戰略新興產業需求擴張和政策鼓勵，電力半導體器件行業將持續發展，預計2016 年至2020年期間，電力半導體器件市場規模的年複合增長率爲5.08%，預計2020 年將市場規模達到144.5 億元。
綜合考慮招股說明書的披露及上述分析，我們選擇臺基股份（300046.SZ）、景嘉微（300474.SZ）、久之洋（300516.SZ）、捷捷微電（300623.SZ）爲可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率預測值爲80.00。按照招股意向書公佈的募資額倒算，派瑞股份發行價格爲3.98 元，對應2019 年年報中歸母淨利潤PE 爲20.93 倍，派瑞股份估值低於行業PE 及可比公司平均PE，預計不會推遲發行。以其預計發行後總股本不超過3.20億股來計算，預計發行後市值爲12.74 億元。
風險提示：（1）IPO 發行節奏受不可抗力影響而延緩；（2）國家直流輸電工程投資不均衡帶來業績波動。
