发布业绩盈喜，预计净利润同比增长100%：公司日前发布盈喜，截至2020 年12 月31 日年度，归母净利润约为11 亿元，同比增长约100%。主要由于2020 年期间，下游对公司主要产品环氧乙烷、乙二醇及聚丙烯的需求持续改善，产品价格下滑幅度远小于主要原材料甲醇、乙烯及丙烯成本的降幅。2020 年环氧乙烷、乙二醇和聚丙烯全年价格分别为7143 元/吨、3824 元/吨和7759 元/吨，较同期分别下滑约8.0%、19.4%和10.5%，而主要原材料甲醇均价为1921 元/吨，较同期下降16%。从最新价格来看，环氧乙烷、乙二醇和聚丙烯自去年4 月份以来触底反弹，随着需求继续回暖，后续有望延续良好上升势头。
新增产能将带来显著利润增量，未来业绩可期：近日公司新增产能开始动工建设，主要将新增125 万吨/年烯烃装置和100 万吨/年EO/EG 联产装置。其中，125 万吨/年烯烃装置所需原材料为乙烷、丙烷和石脑油，产物包括70 万吨乙烯（为100 万吨/年新EO/EG 产能做原料配套），30 万吨丙烯和20 万吨丁二烯。此装置的最大优势在于原材料端选择的多样性和灵活性，公司可根据价格、市场供应和采购需求来决定使用乙烷和（或）丙烷和（或）石脑油作为原料，因此也间接熨平了MTO 装置受甲醇价格波动所带来的周期性。
我们预计此装置将于2022 年二季度到三季度投产，2023 年放量。
新EO/EG 联产装置有望于今年年底投产，2022 年放量。此外，公司可能于今年和明年之间新增30-45 万吨的聚丙烯产能。
上调目标价至8.0 港元，维持买入评级：公司盈利水准随着甲醇成本波动而波动，甲醇价格由18 年3100 元/吨高位回落至19 年的2300 元/吨，又在去年进一步回落至1900 元/吨，公司盈利水平明显提升。以现有产能为计，甲醇价格每下降100 元，对净利润提升约为1.8 个亿。今年新增甲醇产能较多，因此甲醇价格将继续维持低位，业绩有望保持平稳。而在2022 年之后，随着新产能的投产以及公司产业链周期性的弱化，公司业绩有望迎来爆发式增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11 亿、9.7 亿及14.6亿元，上调目标价至8 港元，相当于21 年8 倍PE，1.3 倍PB，较现价3.94 港元有102.9%的上升空间，维持买入评级。
發佈業績盈喜，預計淨利潤同比增長100%：公司日前發佈盈喜，截至2020 年12 月31 日年度，歸母淨利潤約爲11 億元，同比增長約100%。主要由於2020 年期間，下游對公司主要產品環氧乙烷、乙二醇及聚丙烯的需求持續改善，產品價格下滑幅度遠小於主要原材料甲醇、乙烯及丙烯成本的降幅。2020 年環氧乙烷、乙二醇和聚丙烯全年價格分別爲7143 元/噸、3824 元/噸和7759 元/噸，較同期分別下滑約8.0%、19.4%和10.5%，而主要原材料甲醇均價爲1921 元/噸，較同期下降16%。從最新價格來看，環氧乙烷、乙二醇和聚丙烯自去年4 月份以來觸底反彈，隨着需求繼續回暖，後續有望延續良好上升勢頭。
新增產能將帶來顯著利潤增量，未來業績可期：近日公司新增產能開始動工建設，主要將新增125 萬噸/年烯烴裝置和100 萬噸/年EO/EG 聯產裝置。其中，125 萬噸/年烯烴裝置所需原材料爲乙烷、丙烷和石腦油，產物包括70 萬噸乙烯（爲100 萬噸/年新EO/EG 產能做原料配套），30 萬噸丙烯和20 萬噸丁二烯。此裝置的最大優勢在於原材料端選擇的多樣性和靈活性，公司可根據價格、市場供應和採購需求來決定使用乙烷和（或）丙烷和（或）石腦油作爲原料，因此也間接熨平了MTO 裝置受甲醇價格波動所帶來的週期性。
我們預計此裝置將於2022 年二季度到三季度投產，2023 年放量。
新EO/EG 聯產裝置有望於今年年底投產，2022 年放量。此外，公司可能於今年和明年之間新增30-45 萬噸的聚丙烯產能。
上調目標價至8.0 港元，維持買入評級：公司盈利水準隨着甲醇成本波動而波動，甲醇價格由18 年3100 元/噸高位回落至19 年的2300 元/噸，又在去年進一步回落至1900 元/噸，公司盈利水平明顯提升。以現有產能爲計，甲醇價格每下降100 元，對淨利潤提升約爲1.8 個億。今年新增甲醇產能較多，因此甲醇價格將繼續維持低位，業績有望保持平穩。而在2022 年之後，隨着新產能的投產以及公司產業鏈週期性的弱化，公司業績有望迎來爆發式增長。我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲11 億、9.7 億及14.6億元，上調目標價至8 港元，相當於21 年8 倍PE，1.3 倍PB，較現價3.94 港元有102.9%的上升空間，維持買入評級。
