发布业绩盈喜,预计净利润同比增长100%:公司日前发布盈喜,截至2020 年12 月31 日年度,归母净利润约为11 亿元,同比增长约100%。主要由于2020 年期间,下游对公司主要产品环氧乙烷、乙二醇及聚丙烯的需求持续改善,产品价格下滑幅度远小于主要原材料甲醇、乙烯及丙烯成本的降幅。2020 年环氧乙烷、乙二醇和聚丙烯全年价格分别为7143 元/吨、3824 元/吨和7759 元/吨,较同期分别下滑约8.0%、19.4%和10.5%,而主要原材料甲醇均价为1921 元/吨,较同期下降16%。从最新价格来看,环氧乙烷、乙二醇和聚丙烯自去年4 月份以来触底反弹,随着需求继续回暖,后续有望延续良好上升势头。
新增产能将带来显著利润增量,未来业绩可期:近日公司新增产能开始动工建设,主要将新增125 万吨/年烯烃装置和100 万吨/年EO/EG 联产装置。其中,125 万吨/年烯烃装置所需原材料为乙烷、丙烷和石脑油,产物包括70 万吨乙烯(为100 万吨/年新EO/EG 产能做原料配套),30 万吨丙烯和20 万吨丁二烯。此装置的最大优势在于原材料端选择的多样性和灵活性,公司可根据价格、市场供应和采购需求来决定使用乙烷和(或)丙烷和(或)石脑油作为原料,因此也间接熨平了MTO 装置受甲醇价格波动所带来的周期性。
我们预计此装置将于2022 年二季度到三季度投产,2023 年放量。
新EO/EG 联产装置有望于今年年底投产,2022 年放量。此外,公司可能于今年和明年之间新增30-45 万吨的聚丙烯产能。
上调目标价至8.0 港元,维持买入评级:公司盈利水准随着甲醇成本波动而波动,甲醇价格由18 年3100 元/吨高位回落至19 年的2300 元/吨,又在去年进一步回落至1900 元/吨,公司盈利水平明显提升。以现有产能为计,甲醇价格每下降100 元,对净利润提升约为1.8 个亿。今年新增甲醇产能较多,因此甲醇价格将继续维持低位,业绩有望保持平稳。而在2022 年之后,随着新产能的投产以及公司产业链周期性的弱化,公司业绩有望迎来爆发式增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11 亿、9.7 亿及14.6亿元,上调目标价至8 港元,相当于21 年8 倍PE,1.3 倍PB,较现价3.94 港元有102.9%的上升空间,维持买入评级。
發佈業績盈喜,預計淨利潤同比增長100%:公司日前發佈盈喜,截至2020 年12 月31 日年度,歸母淨利潤約爲11 億元,同比增長約100%。主要由於2020 年期間,下游對公司主要產品環氧乙烷、乙二醇及聚丙烯的需求持續改善,產品價格下滑幅度遠小於主要原材料甲醇、乙烯及丙烯成本的降幅。2020 年環氧乙烷、乙二醇和聚丙烯全年價格分別爲7143 元/噸、3824 元/噸和7759 元/噸,較同期分別下滑約8.0%、19.4%和10.5%,而主要原材料甲醇均價爲1921 元/噸,較同期下降16%。從最新價格來看,環氧乙烷、乙二醇和聚丙烯自去年4 月份以來觸底反彈,隨着需求繼續回暖,後續有望延續良好上升勢頭。
新增產能將帶來顯著利潤增量,未來業績可期:近日公司新增產能開始動工建設,主要將新增125 萬噸/年烯烴裝置和100 萬噸/年EO/EG 聯產裝置。其中,125 萬噸/年烯烴裝置所需原材料爲乙烷、丙烷和石腦油,產物包括70 萬噸乙烯(爲100 萬噸/年新EO/EG 產能做原料配套),30 萬噸丙烯和20 萬噸丁二烯。此裝置的最大優勢在於原材料端選擇的多樣性和靈活性,公司可根據價格、市場供應和採購需求來決定使用乙烷和(或)丙烷和(或)石腦油作爲原料,因此也間接熨平了MTO 裝置受甲醇價格波動所帶來的週期性。
我們預計此裝置將於2022 年二季度到三季度投產,2023 年放量。
新EO/EG 聯產裝置有望於今年年底投產,2022 年放量。此外,公司可能於今年和明年之間新增30-45 萬噸的聚丙烯產能。
上調目標價至8.0 港元,維持買入評級:公司盈利水準隨着甲醇成本波動而波動,甲醇價格由18 年3100 元/噸高位回落至19 年的2300 元/噸,又在去年進一步回落至1900 元/噸,公司盈利水平明顯提升。以現有產能爲計,甲醇價格每下降100 元,對淨利潤提升約爲1.8 個億。今年新增甲醇產能較多,因此甲醇價格將繼續維持低位,業績有望保持平穩。而在2022 年之後,隨着新產能的投產以及公司產業鏈週期性的弱化,公司業績有望迎來爆發式增長。我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別爲11 億、9.7 億及14.6億元,上調目標價至8 港元,相當於21 年8 倍PE,1.3 倍PB,較現價3.94 港元有102.9%的上升空間,維持買入評級。