陶瓷膜行业龙头，2019 年公司业绩同比增长1.5%。根据年报披露，公司2019 年实现营收4.94 亿元（同比+4.56%），实现归母净利润0.56亿元（同比+1.47%）。公司整体毛利率企稳，2019 年公司毛利率、净利率分别达40.76%、11.30%。2020 年一季度实现营业收入0.68 亿元（同比-16.08%），归母净利润0.08 亿元（同比+42.62%）。
膜集成技术整体处理方案营收占比约90%，订单大型化趋势显现。
2019 年公司膜集成技术整体处理方案板块实现营业收入4.44 亿元，同比增长10.45%，主要系公司在维持传统应用领域业务优势的同时，在新领域市场不断开拓，保证了订单的快速增长。公司膜研发实力雄厚，截至2019 年底公司已获得陶瓷膜材料和膜分离技术等相关的67项发明专利、96 项实用新型专利及5 项外观设计专利。
IPO 募投陶瓷膜生产线投运后公司远期陶瓷膜产能有望翻倍，发行可转债助力有机膜生产自主化。公司目前陶瓷膜产能为3.5 万m2，预期IPO 项目投产后新增3.8 万m2；此外公司已发行2.54 亿可转债用于有机膜生产线的建设，预期将有效降低公司成本，实现生产自主化。
陶瓷膜龙头地位显著，产能加码助力规模扩张，维持“买入”评级。
预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.69、0.91、1.20 元/股，最新收盘价对应PE 分别为24.4、18.6、14.1 倍。膜行业空间前景广阔，公司将依靠产能扩张及技术优势迅速占领行业高地，同时公司积极推出股权激励，绑定高管和核心骨干利益，预计公司未来2 年业绩维持30%左右成长，综合考虑可比公司估值及业绩成长，我们给予公司2020 年30 倍PE 估值，对应20.68 元/股合理价值，维持“买入”评级。
风险提示。工程进度不及预期，膜设备销售量不及预期，价格下滑显著，下游领域拓张不及预期，宏观经济下行需求疲软。
陶瓷膜行業龍頭，2019 年公司業績同比增長1.5%。根據年報披露，公司2019 年實現營收4.94 億元（同比+4.56%），實現歸母淨利潤0.56億元（同比+1.47%）。公司整體毛利率企穩，2019 年公司毛利率、淨利率分別達40.76%、11.30%。2020 年一季度實現營業收入0.68 億元（同比-16.08%），歸母淨利潤0.08 億元（同比+42.62%）。
膜集成技術整體處理方案營收佔比約90%，訂單大型化趨勢顯現。
2019 年公司膜集成技術整體處理方案板塊實現營業收入4.44 億元，同比增長10.45%，主要系公司在維持傳統應用領域業務優勢的同時，在新領域市場不斷開拓，保證了訂單的快速增長。公司膜研發實力雄厚，截至2019 年底公司已獲得陶瓷膜材料和膜分離技術等相關的67項發明專利、96 項實用新型專利及5 項外觀設計專利。
IPO 募投陶瓷膜生產線投運後公司遠期陶瓷膜產能有望翻倍，發行可轉債助力有機膜生產自主化。公司目前陶瓷膜產能為3.5 萬m2，預期IPO 項目投產後新增3.8 萬m2；此外公司已發行2.54 億可轉債用於有機膜生產線的建設，預期將有效降低公司成本，實現生產自主化。
陶瓷膜龍頭地位顯著，產能加碼助力規模擴張，維持“買入”評級。
預計公司2020-2022 年EPS 分別為0.69、0.91、1.20 元/股，最新收盤價對應PE 分別為24.4、18.6、14.1 倍。膜行業空間前景廣闊，公司將依靠產能擴張及技術優勢迅速佔領行業高地，同時公司積極推出股權激勵，綁定高管和核心骨幹利益，預計公司未來2 年業績維持30%左右成長，綜合考慮可比公司估值及業績成長，我們給予公司2020 年30 倍PE 估值，對應20.68 元/股合理價值，維持“買入”評級。
風險提示。工程進度不及預期，膜設備銷售量不及預期，價格下滑顯著，下游領域拓張不及預期，宏觀經濟下行需求疲軟。
