投资要点
事件：公司公告，2019 年实现营业收入12.6 亿，同比下降2.43%；实现归母净利润 1.31 亿，同比增长11.53%。同时，2020Q1，公司实现营业收入1.83 亿，同比下降11.18%；实现归母净利润0.24 亿，同比增长9.92%。
业务结构优化，运营业务较快增长。净利润增速显著高于收入增速，系业务调整所致，2019 年毛利率为32.91%，同比改善4.16pct；其中，运营服务6.50 亿，同比增长16.48%，毛利率提升2.34pct，运营能力显著提升。2020Q1 实现净利润0.24 亿，同比增长9.92%，系网格化产品推广所致。
费用率提升主要因股权激励摊销增加，研发投入持续加大。2019 年管理费用率8.28%，同比增长2.45 pct，主要系公司新增0.43 亿元股权激励费用所致；研发占比 7%，提升0.7 pct。2020Q1，管理费用率、销售费用率分别为8.13%、8.78%，基本稳定；研发占比 9.49%，同比提升 5.38pct，公司持续加大研发投入，巩固其数字城市建设能力。
城管2.0 建设渐入佳境，引入区块链技术打造综合城市管理服务能力。随着大部制改革深入，网格化与精细化城市管理加速发展，有望带来城管2.0的建设需求。2019 年，公司引入区块链，有望创新数字城市产业能力，实现公司快速发展。
盈利预测与投资建议：预测公司2020-22 年净利润分别为1.94/2.5/3.01 亿元；对应PE 分别为28x/21x/18x，给予“审慎增持”评级。
风险提示：政策推进不及预期、相关复工复产影响施工进度
投資要點
事件：公司公告，2019 年實現營業收入12.6 億，同比下降2.43%；實現歸母淨利潤 1.31 億，同比增長11.53%。同時，2020Q1，公司實現營業收入1.83 億，同比下降11.18%；實現歸母淨利潤0.24 億，同比增長9.92%。
業務結構優化，運營業務較快增長。淨利潤增速顯著高於收入增速，系業務調整所致，2019 年毛利率爲32.91%，同比改善4.16pct；其中，運營服務6.50 億，同比增長16.48%，毛利率提升2.34pct，運營能力顯著提升。2020Q1 實現淨利潤0.24 億，同比增長9.92%，系網格化產品推廣所致。
費用率提升主要因股權激勵攤銷增加，研發投入持續加大。2019 年管理費用率8.28%，同比增長2.45 pct，主要系公司新增0.43 億元股權激勵費用所致；研發佔比 7%，提升0.7 pct。2020Q1，管理費用率、銷售費用率分別爲8.13%、8.78%，基本穩定；研發佔比 9.49%，同比提升 5.38pct，公司持續加大研發投入，鞏固其數字城市建設能力。
城管2.0 建設漸入佳境，引入區塊鏈技術打造綜合城市管理服務能力。隨着大部制改革深入，網格化與精細化城市管理加速發展，有望帶來城管2.0的建設需求。2019 年，公司引入區塊鏈，有望創新數字城市產業能力，實現公司快速發展。
盈利預測與投資建議：預測公司2020-22 年淨利潤分別爲1.94/2.5/3.01 億元；對應PE 分別爲28x/21x/18x，給予“審慎增持”評級。
風險提示：政策推進不及預期、相關復工復產影響施工進度
