疫情难挡抢装潮，Q2 业绩恢复高增速
今年国内风电行业进入全面抢装潮，2021 年和2022 年陆上和海上风电分别进入平价/地补贴时代，机组大型化将带动风塔格局集中，供需关系利于制造商议价能力。Q1 受复工延迟的影响，公司出货量有所递延，预计Q2 营收和业绩将强劲反弹，同比增速达到85%和90%以上。
成本管控和产能布局优势凸显，市占率稳步提升
公司竞争优势为成本管控能力和产能布局。风塔采购以招标为主，合格供方价低者得，吨钢毛利可反映企业成本控制水平。公司近三年吨钢毛利领先同业均值，2018 年以来快速提升，2020 年Q1 已提高到2200 元以上。公司拥有遍布全国9 大生产基地，辐射三北、中东部平原和海上风电，预计未来市占率将从10%以下稳步攀升至15%以上。
2020 年新增240MW 风电项目，业绩增长确定性强
公司2020 年将抢装240WM 自营风电项目，项目地点位于风资源较好的内蒙和消纳能力以及电价较高的山东地区，新能源发电在运容量在2021 年翻番，保守估计贡献0.5 亿元增量业绩，利润增长确定性强。
风险提示
国内风电消纳出现瓶颈，装机需求下滑；新冠疫情等不可抗力影响生产交付进度；公司产品质量问题引发成本上升或影响市场销售。
维持“买入”评级，上调2021/22 年盈利预测
公司吨钢毛利提升后竞争力加强，20 年新产能落地在手订单饱满；自营发电项目2020 年翻倍扩张，因此上调公司21/22 年盈利预测，预计20-22 年每股收益1.69/2.26/2.61 元(前次预测1.83/2.04/0.51 元，2020年因疫情影响调低5%)，业绩同比增速分别为44.2%/34.2%/15.4%。目前市场对平价风电景气度悲观，板块估值反映21 年行业盈利断崖式下跌预期，处于历史底部。我们认为陆上风电完全具备平价能力，符合国家能源战略和新基建鼓励政策，随着需求明朗化板块估值修复可期，盈利预测上调后公司合理估值区间提高至20.8-25.1 元，相对目前股价有39%-68%溢价空间。维持“买入”评级。
疫情難擋搶裝潮，Q2 業績恢復高增速
今年國內風電行業進入全面搶裝潮，2021 年和2022 年陸上和海上風電分別進入平價/地補貼時代，機組大型化將帶動風塔格局集中，供需關係利於製造商議價能力。Q1 受復工延遲的影響，公司出貨量有所遞延，預計Q2 營收和業績將強勁反彈，同比增速達到85%和90%以上。
成本管控和產能佈局優勢凸顯，市佔率穩步提升
公司競爭優勢為成本管控能力和產能佈局。風塔採購以招標為主，合格供方價低者得，噸鋼毛利可反映企業成本控制水平。公司近三年噸鋼毛利領先同業均值，2018 年以來快速提升，2020 年Q1 已提高到2200 元以上。公司擁有遍佈全國9 大生產基地，輻射三北、中東部平原和海上風電，預計未來市佔率將從10%以下穩步攀升至15%以上。
2020 年新增240MW 風電項目，業績增長確定性強
公司2020 年將搶裝240WM 自營風電項目，項目地點位於風資源較好的內蒙和消納能力以及電價較高的山東地區，新能源發電在運容量在2021 年翻番，保守估計貢獻0.5 億元增量業績，利潤增長確定性強。
風險提示
國內風電消納出現瓶頸，裝機需求下滑；新冠疫情等不可抗力影響生產交付進度；公司產品質量問題引發成本上升或影響市場銷售。
維持“買入”評級，上調2021/22 年盈利預測
公司噸鋼毛利提升後競爭力加強，20 年新產能落地在手訂單飽滿；自營發電項目2020 年翻倍擴張，因此上調公司21/22 年盈利預測，預計20-22 年每股收益1.69/2.26/2.61 元(前次預測1.83/2.04/0.51 元，2020年因疫情影響調低5%)，業績同比增速分別為44.2%/34.2%/15.4%。目前市場對平價風電景氣度悲觀，板塊估值反映21 年行業盈利斷崖式下跌預期，處於歷史底部。我們認為陸上風電完全具備平價能力，符合國家能源戰略和新基建鼓勵政策，隨着需求明朗化板塊估值修復可期，盈利預測上調後公司合理估值區間提高至20.8-25.1 元，相對目前股價有39%-68%溢價空間。維持“買入”評級。
