從去年瑞幸咖啡的閃電退市，再到近期遊戲驛站博弈中做空華爾街精英的繳械投降，這些重大新聞的背後，主角是大家耳熟能詳的渾水、香櫞、殺人鯨這些知名做空機構。美股和港股做空有什麼區別？港股除了機構可以做空，個人投資者能否「秀」一把？港股與美股做空有什麼區別？港股做空具體該怎麼操作呢?話不多說，本期就來聊聊港股市場做空。
什麼是做空交易
做空交易是利用證券價格下跌的時機來獲利，投資者先借入大批的證券在市場上高價售出，待將來證券價格下跌以後，再低價買回證券，歸還所借證券，進而從中獲利。
做空交易先賣出後買進的特殊機制，意味着對交易股票或證券的長期走勢的看跌。只有當交易證券走勢符合看跌預期時，賣空交易者才能從中獲益。
投資者也會利用賣空交易來對自己的股價進行保值。具體的操作方式是以賣空的方式出售自己所持有的股票，以防止股票價格下跌。如果股票價格到時確實下跌，那麼賣空交易的建立使投資者能從中獲利，彌補股票價格下跌帶來的損失；如果恰逢股票價格上漲，那麼持有股票的上漲利潤與賣空的虧損也能相互彌補。
港股、美股的做空交易情況
在香港的資本市場上，並不是所有的港股都可以做空，而只有在港交所網站公佈的可進行賣空的指定證券才可以進行賣空交易。可作賣空的指定證券按季度定期審覈並調整。
在香港進行做空交易還有一個特殊之處，香港法律禁止任何人出售本身並不持有的股份，除非他在出售時擁有，或誠實併合理地相信自己擁有一項即時可行使而不附有條件的權利，能將有關股份轉歸其個人名下。
美股市場上的做空途徑比較多樣，包括直接做空個股、買賣股票相對應的期權實現做空、買指數對應期權、美股做空類ETF、通過期貨進行做空。
做空需知的五大細則
保證金賬戶要求
賬戶類型一般分爲現金賬戶和保證金賬戶，其中保證金賬戶實際上是由券商爲投資者出資，投資者負擔投資的盈利與虧損（即有槓桿）。保證金賬戶時賣空的最基本要求，現金賬戶不能進行賣空。
禁止裸賣空
港股市場是禁止「裸賣空」，只接受有擔保的賣空。禁止裸賣空」,主要是因「裸賣空」可能短時間虛增證券數量，對市場穩定性造成較大幹擾。
在有擔保的賣空中，做空交易者需要向券商等機構機構借入證券（出借方）以進行賣空，這過程也就是A股市場中所說的融券。當股價上升，賣空方面臨虧損時，出借方會面臨信用風險違約的敞口，此時出借方會要求賣空方補充保證金。
價格限制
美股通常不允許賣空仙股。仙股原本的定義是股價低並且市值低的小盤股，但是由於低是一個比較難以判斷的相對概念，多數券商統一規定不允許投資者賣空股價在5美元以下的股票。
港股有賣空提價限制規則，即只能以不低於當時最佳賣盤價的價格進行賣空，防止股價下跌時賣空對價格的打壓。這一規則主要是爲了在價格下跌時限制賣空交易對價格的打壓。目前可賣空證券中，除 ETF 可豁免外，其餘證券仍須執行賣空提價規則。
費用/利息支付
在賣空過程中，投資者需要：（1）基於借出的股票對應價值向券商支付利息；（2）向券商返還在賣空過程中股票應收到的利息分紅；（3）支付其他交易費用。只要在賣空期間，投資者可以支付上述三項費用或利息，理論上不設歸還期限。
限制賣空範圍
港股市場並不是可以隨意做空的，而是需要根據港交所公佈的做空名單，從中挑選做空標的，下面的名單中也可以看到賣空的證券名單每隔一段時間就會做調整。
做空有條件，要選擇要「大、集中、快速」
選擇大市值公司
首先，選大不選小。選擇大公司可以較大程度地降低流動性風險和的逼空風險。做空大公司，尤其是行業裏面的龍頭公司，一旦成功，市場關注度也高，做空一家往往能讓其他概念公司的股價也得到波動，起到「一石二鳥」的作用。
這裏說的大小其實指的是市值。具體可參考市值不少於30億港元且過去12個月換手率不低於60%的股票。如果是上市不超過60個交易日的新股，選擇市值在上市第二日開始的20個連續交易日不少於200億港元、總成交量不低於5億港元的股票。
選擇股權集中的公司
其次，選擇大股東股權較爲集中的民企，畢竟國企的地位沒有幾個人能撬的動、耗得起。大股東持股佔比過高降低了股票的流動性，使民營企業大股東便於控制股價，有造成股價虛高的可能性。這種股票雖然可能在市場上可做空的籌碼變少，但一旦被做空股價短期的波動性可能被放大。過去幾年被做空的港股公司，大股東持股大多在50%以上，甚至接近70-80%，且公司性質以民企爲主，如達利食品的第一大股東的持股比例就高達85%。
選擇短期內賣空交易佔比上升較快
最後，選擇短期內賣空交易佔比上升較快的公司，賣空交易佔比越大越說明市場對其清晰悲觀。除了參考賣交易佔比外，還可以從券商的研報中讀懂一些技術指標，如「賣出」、「目標價降級」等評級，得出這樣的理論除了公司基本面不利外，市場對其所表現的賣空情緒也是券商評級的重要依據之一。
融券賣空實際操作示例
首先，查看這隻股票的融券賣空利率，支持融券賣空的股票在價格下方會出現支持融券賣空的標誌，點進去後可以查看融券賣出的保證金率。
了解清楚相關的費率規則後，就可直接進行美股的融券賣空操作。點擊交易按鈕，在不持有股票或者是賣出數量超過本身已持有股票的情況下，會自動觸發融券賣出操作。比如你想做空某美股公司，在無持倉狀態時填寫數量10，點擊賣出，即賣空了10股股票，在持倉界面，持倉數量會顯示爲負數。
港股的實際操作方法與美股類似，但是並不是所有的港股都支持融券賣出，需要查閱香港交易所發佈的相關文件確定哪些股票支持賣空交易。此外，富途牛牛APP暫時不開放港股的融券賣空操作，投資者可以通過購買看跌期權實現賣空。
做空標的公司退市後果
退市的情形有很多種，兼併、收購、私有化、不滿足上市條件、面臨破產清算等都會導致公司面臨退市風險。
如果是因爲兼併、收購、私有化的原因退市的話，公司基本面沒有根本變化，那麼會有明確的價格或者股票換算方式來結算應歸還券商的股票。
如果是因爲股票基本面惡化而面臨退市的話，該股票會轉到場外交易。有的公司只是不滿足上市條件，公司依然存續經營，有交易的價值，即使是在場外還是會有持續的交易量；有的公司經營難以爲繼，幾乎沒有價值了，那麼股票也即將歸零、無人問津，多空平倉後，也就壽終正寢了。值得警惕的是，場外交易的流動性水平較低，會額外增加平倉者的交易成本。
風險警示
股市上漲的可能性比下降可能性大。股票上漲過後﹐因不同原因而回落。股市會有調整，如熊市、大崩盤等。但是從長期來看，股市本身往往反映了該社會的經濟、科技和文明的發展情況，人類的整個發展趨勢是向前發展。
可借性和股票報升規則增加空頭投資困難程度。賣空的需要券商願意借股票給投資人，因此空單的成交時間往往比買單成交時間長。交易所對賣空也有報升準則，即股票在一路下降時，投資人不能沽空，一定要等到下一次上升時報升才能下空單。
軋空回補風險。所謂軋空回補，是指當股價待續上漲後，賣空者爲減少損失而紛紛進行空頭回補（買入股票還券），賣空者同時大量回補將導致股價進一步上揚，從而導致賣空方更大的損失。
保證金不足風險。在從事保證金交易時，損失就容易失去控制。因爲每個賬戶都必須滿足最低的維持保證金要求。如果賣空者無法保證保證金要求，就可能會被迫平倉。
逼空風險。某些機構獲悉市場上有大量的賣空，便增加持倉，掌握大量的流通盤，從而使賣空者屆時難以從市場上買到股票，這就是所謂的逼空。賣空的流動性風險主要表現在一些股本較小的股票上。
提價交易風險。香港交易所要求賣空必須採取提價交易方式，即賣空證券的價格不得低於當前市場上最低的賣價。這條規則意味着在市場下跌的時候賣空只能以提價的價格成交，因此賣空者無法造成市場下跌以獲利，同時也可能使賣空交易難以撮合完成。
國際知名做空機構
國際知名的做空機構除了大家所熟知的渾水、香櫞、殺人鯨，還有多戰成名的格勞克斯、專注沽空中概股的GMT Research等。
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牛牛小提示：
綜合來看，賣空交易是一種股票保值的良方，但同時也面臨着自身的不確定性和流動性風險，投資者在做出投資組合時應理性思考、謹慎決策。畢竟股票上漲的空間是無限的，而下跌的空間卻是有限的。