一、事件概述
2021 年2 月7 日，公司与闻泰科技签署《收购意向协议》，公司拟将公司所拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，转让给闻泰科技。
二、分析与判断
大客户摄像头模组剥离，聚焦高毛利镜头
本次主要剥离向境外大客户供应的镜头模组业务，剥离之后公司摄像头业务将聚焦镜头业务以及安卓系摄像头模组业务，公司更加聚焦消费电子、车载等多领域的光学及微电子等核心业务，持续优化公司内部资源配置和业务结构，提升高附加值产品占比。2020H1尽管受疫情影响，公司镜头业务收入3.6 亿元，出货量近1 亿颗，公司镜头业务持续扩产，21 年有望高增长。公司此前公告定增67.6 亿元，投向镜头以及3D 传感器等业务。
光学行业持续高景气，龙头优势显著
我们看好光学”赛道”，摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长，预计到2023 年智能机摄像头模组市场空间达2119 亿元。公司镜头产能持续扩充，良率+规格提升带来毛利率提升，目前6P 产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D 模组符合手机光学创新潮流，随着拍照要求提高以及AR 时代到来，TOF 模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。
三、投资建议
我们预计2020-22 年公司营收至490/520/600 亿元，归母净利润至8.5/10.2/12.2 亿元，对应估值32/27/23 倍，参考SW 电子2021/02/05 最新TTM 估值48 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
扩产进度不及预期风险，终端需求不及预期风险，新冠疫情影响风险。
一、事件概述
2021 年2 月7 日，公司與聞泰科技簽署《收購意向協議》，公司擬將公司所擁有的與向境外特定客戶供應攝像頭的相關業務資產，轉讓給聞泰科技。
二、分析與判斷
大客戶攝像頭模組剝離，聚焦高毛利鏡頭
本次主要剝離向境外大客戶供應的鏡頭模組業務，剝離之後公司攝像頭業務將聚焦鏡頭業務以及安卓系攝像頭模組業務，公司更加聚焦消費電子、車載等多領域的光學及微電子等核心業務，持續優化公司內部資源配置和業務結構，提升高附加值產品佔比。2020H1儘管受疫情影響，公司鏡頭業務收入3.6 億元，出貨量近1 億顆，公司鏡頭業務持續擴產，21 年有望高增長。公司此前公告定增67.6 億元，投向鏡頭以及3D 傳感器等業務。
光學行業持續高景氣，龍頭優勢顯著
我們看好光學”賽道”，攝像頭數量提升+規格升級帶來行業高增長，預計到2023 年智能機攝像頭模組市場空間達2119 億元。公司鏡頭產能持續擴充，良率+規格提升帶來毛利率提升，目前6P 產品已經配合下游客戶出貨。此外公司加碼3D 模組符合手機光學創新潮流，隨着拍照要求提高以及AR 時代到來，TOF 模組有望從旗艦機型向中低端快速滲透。
三、投資建議
我們預計2020-22 年公司營收至490/520/600 億元，歸母淨利潤至8.5/10.2/12.2 億元，對應估值32/27/23 倍，參考SW 電子2021/02/05 最新TTM 估值48 倍，我們認爲公司低估，維持“推薦”評級。
四、風險提示：
擴產進度不及預期風險，終端需求不及預期風險，新冠疫情影響風險。
