事件
公司发布2020 年中报，营业收入和归母净利润分别为2.44 亿元、3435 万元，同比分别增长-44.96%、-62.27%。
点评
受疫情和项目验收结算延期影响，公司营收出现较大幅度下滑。受新冠叠加北京疫情反复的影响，公司线下市场销售和现场服务进度受到较大影响（销售费用917 万，同比下滑57%），项目验收和工程进度结算出现较大问题，公司半年度合同履约成本达到2.8 亿元，同比去年增长160%，基于公司40-50%毛利率，相比去年同期增量成本1.7 亿元对应约3 亿元营收，考虑到今年电网投资强度以及项目执行周期等因素，这部分已投入成本但没结算的项目大多应在今年顺利交付验收，所以Q3-Q4 公司营收增速应有体现。
受益于公司高毛利率的三维设计版块占比大幅提升，上半年公司毛利率达到53.4%，同比去年提升近10 个百分点。
三维设计软件业务势头继续向上，配售电版块业务进展相对迟缓，基建EPC 施工进度受疫情影响较大。设计版块：公司产品化三维设计软件和线下项目制三维设计软件服务，以及在线设计院提供的三维设计技术服务持续增长，公司设计版块营收达到1.9 亿元，同比增长15.8%，我们认为新一轮特高压建设有望使得。配售电版块：受电改进程和疫情影响，配售电信息化软件和配网运维等技术服务需求同比均有明显降低，该板块营收仅962 万元，但体改八号文提倡支持的园区增量配电项目长期来看仍有良好发展前景。基建管理版块：去年新签兴义 EPC 项目6.25 亿，上半年无营收确认，但面向施工和基建管理企业基于BIM技术打造的智慧工地产品在多个特高压工程得以应用，基于云平台打造的电力基建管控SAAS 应用赋能传统基建管理方式发展前景广阔，且交通、水利智慧基建将进一步拉高公司天花板。
加快云转型战略和技术沉淀练好内功。公司上半年云服务用户数7.2 万，半年增长0.8 万，公司联合中电联等机构通过云服务免费活动、公益课、发布会等方式大力推广云服务平台。此外公司积极攻关BIM图形引擎、可视化平台、GIS 地球等技术迭代工作，并作为牵头单位参与多项行业标准制定。
盈利预测和投资建议
受北京疫情反复和项目验收和工程结算延期影响，调整2020-2022 年归母净利润为3.68 亿（-9%）、4.75 亿元（-6%）、6.14 亿元，公司三年PE 仅为17x、13x、10x，明显低于版块其他公司估值，给予买入评级。
风险提示
电网信息化投资不及预期；增量配网推进不及预期；公司应收账款大幅上升
事件
公司發佈2020 年中報，營業收入和歸母淨利潤分別為2.44 億元、3435 萬元，同比分別增長-44.96%、-62.27%。
點評
受疫情和項目驗收結算延期影響，公司營收出現較大幅度下滑。受新冠疊加北京疫情反覆的影響，公司線下市場銷售和現場服務進度受到較大影響（銷售費用917 萬，同比下滑57%），項目驗收和工程進度結算出現較大問題，公司半年度合同履約成本達到2.8 億元，同比去年增長160%，基於公司40-50%毛利率，相比去年同期增量成本1.7 億元對應約3 億元營收，考慮到今年電網投資強度以及項目執行週期等因素，這部分已投入成本但沒結算的項目大多應在今年順利交付驗收，所以Q3-Q4 公司營收增速應有體現。
受益於公司高毛利率的三維設計版塊佔比大幅提升，上半年公司毛利率達到53.4%，同比去年提升近10 個百分點。
三維設計軟件業務勢頭繼續向上，配售電版塊業務進展相對遲緩，基建EPC 施工進度受疫情影響較大。設計版塊：公司產品化三維設計軟件和線下項目制三維設計軟件服務，以及在線設計院提供的三維設計技術服務持續增長，公司設計版塊營收達到1.9 億元，同比增長15.8%，我們認為新一輪特高壓建設有望使得。配售電版塊：受電改進程和疫情影響，配售電信息化軟件和配網運維等技術服務需求同比均有明顯降低，該板塊營收僅962 萬元，但體改八號文提倡支持的園區增量配電項目長期來看仍有良好發展前景。基建管理版塊：去年新籤興義 EPC 項目6.25 億，上半年無營收確認，但面向施工和基建管理企業基於BIM技術打造的智慧工地產品在多個特高壓工程得以應用，基於雲平臺打造的電力基建管控SAAS 應用賦能傳統基建管理方式發展前景廣闊，且交通、水利智慧基建將進一步拉高公司天花板。
加快雲轉型戰略和技術沉澱練好內功。公司上半年雲服務用户數7.2 萬，半年增長0.8 萬，公司聯合中電聯等機構通過雲服務免費活動、公益課、發佈會等方式大力推廣雲服務平臺。此外公司積極攻關BIM圖形引擎、可視化平臺、GIS 地球等技術迭代工作，並作為牽頭單位參與多項行業標準制定。
盈利預測和投資建議
受北京疫情反覆和項目驗收和工程結算延期影響，調整2020-2022 年歸母淨利潤為3.68 億（-9%）、4.75 億元（-6%）、6.14 億元，公司三年PE 僅為17x、13x、10x，明顯低於版塊其他公司估值，給予買入評級。
風險提示
電網信息化投資不及預期；增量配網推進不及預期；公司應收賬款大幅上升
