业绩简评
公司披露2019 年年度报告，实现营业收入26.93 亿元，同比下降24.41%；归属于上市公司股东的净利润-11.57 亿元，同比下降314.48%；归属于上市公司股东的扣非净利润-11.83 亿元，同比下降325.36%。公司同时发布2020 年度一季报，一季度实现营业收入3.81 亿元，同比下降62.30%，归母净利润-0.59 亿元，同比下降144.01%。
经营分析
聚焦车联网和公安执法两大业务，转型阵痛期盈利能力下降。2019 年公司持续聚焦主航道， 公安行业和交通行业营收占比分别为36.98%和36.38%，成为两大下游核心行业。转型阵痛期，造成公司毛利率下滑和费用的激增。公司收紧PPP、BOT 项目，主要做毛利率低回款快的BT 项目，导致公司毛利率下降8.47 个百分点。另公司加强公安业务销售投入以及引入管理系统及咨询机构，导致销售和管理费用的增加。我们认为，短期内公司转型带来费用增长、营收和净利下降等阵痛，关注公司长期发展。
车联网产品积极布局，待下游市场启动。2019 年车联网业务主要在测试阶段，公司5G-V2X 创新方案试点示范项目在广州生物岛落地；自研C-V2X模组和终端成功通过全国首次“四跨”互联互通测试。车载产品实现全球14000 多种车型的自适应适配，成为吉利、长安、比亚迪、广汽等大型整车厂商的供应商，2021 年将与吉利联合首发5G 网联车型。公司在车联网的布局具有先发优势，产品架构清晰，当前车联网行业还处于导入与验证阶段，20 年有望落地提速。
股权激励与商誉减值，公司卸重再出发。公司第二期股权激励计划落地，业绩考核目标为以2019 年为基数，2020 年、2021 年营收增长率不低于30%、70%。2019 年商誉减值约10.70 亿元，剩余商誉7.02 亿元。我们认为，公司业绩目标明确，商誉减值卸掉重担，看好转型中长期发展。
盈利调整与投资建议
考虑到疫情和业务转型对公司业务的影响，我们调整了公司20 年的盈利预期。预计公司2020-2022 年收入分别为28.67 亿元（-61.5%）/34.62 亿元/41.34 亿元，归母净利润分别为0.49 亿元（-95%）/1.22/1.6 亿元，对应EPS0.028/0.069/0.09 元，下调至“增持”评级。
风险提示
公安信息化招标不确定性；车联网业务拓展不达预期；电子车牌发展不达预期；商誉减值；疫情影响。
業績簡評
公司披露2019 年年度報告，實現營業收入26.93 億元，同比下降24.41%；歸屬於上市公司股東的凈利潤-11.57 億元，同比下降314.48%；歸屬於上市公司股東的扣非凈利潤-11.83 億元，同比下降325.36%。公司同時發佈2020 年度一季報，一季度實現營業收入3.81 億元，同比下降62.30%，歸母凈利潤-0.59 億元，同比下降144.01%。
經營分析
聚焦車聯網和公安執法兩大業務，轉型陣痛期盈利能力下降。2019 年公司持續聚焦主航道， 公安行業和交通行業營收佔比分別爲36.98%和36.38%，成爲兩大下游核心行業。轉型陣痛期，造成公司毛利率下滑和費用的激增。公司收緊PPP、BOT 項目，主要做毛利率低迴款快的BT 項目，導致公司毛利率下降8.47 個百分點。另公司加強公安業務銷售投入以及引入管理系統及諮詢機構，導致銷售和管理費用的增加。我們認爲，短期內公司轉型帶來費用增長、營收和淨利下降等陣痛，關注公司長期發展。
車聯網產品積極佈局，待下游市場啓動。2019 年車聯網業務主要在測試階段，公司5G-V2X 創新方案試點示範項目在廣州生物島落地；自研C-V2X模組和終端成功通過全國首次「四跨」互聯互通測試。車載產品實現全球14000 多種車型的自適應適配，成爲吉利、長安、比亞迪、廣汽等大型整車廠商的供應商，2021 年將與吉利聯合首發5G 網聯車型。公司在車聯網的佈局具有先發優勢，產品架構清晰，當前車聯網行業還處於導入與驗證階段，20 年有望落地提速。
股權激勵與商譽減值，公司卸重再出發。公司第二期股權激勵計劃落地，業績考覈目標爲以2019 年爲基數，2020 年、2021 年營收增長率不低於30%、70%。2019 年商譽減值約10.70 億元，剩餘商譽7.02 億元。我們認爲，公司業績目標明確，商譽減值卸掉重擔，看好轉型中長期發展。
盈利調整與投資建議
考慮到疫情和業務轉型對公司業務的影響，我們調整了公司20 年的盈利預期。預計公司2020-2022 年收入分別爲28.67 億元（-61.5%）/34.62 億元/41.34 億元，歸母凈利潤分別爲0.49 億元（-95%）/1.22/1.6 億元，對應EPS0.028/0.069/0.09 元，下調至「增持」評級。
風險提示
公安信息化招標不確定性；車聯網業務拓展不達預期；電子車牌發展不達預期；商譽減值；疫情影響。
