【研究報告內容摘要】
Relx是中國市場領先的電子煙品牌：2019年和截至2020年9月30日的9個月，按零售額計算，公司在封閉式電子霧化產品的市場份額分別爲48.0%和62.6%。根據CIC於2020年9月進行的一項調查，Relx在品牌知名度方面排名第一。
公司成立時間雖短但發展迅速：Relx於2018年1月2日在深圳成立深圳霧芯科技有限公司，主要提供電子霧化產品即電子煙。自成立以來，公司已經推出了五個系列的封閉式可充電電子煙產品。截至2020年9月30日，公司已與110個授權分銷商合作，悅刻專賣店在中國現已突破4500家門店成功營業，覆蓋32省310個城市。
經營業績高速增長：公司2018、2019年的營業收入分別爲1.3、15.5億元，截至2020年9月30日，公司收入爲22.0億元，同比增長93.3%。公司主要銷售電子煙設備和煙彈，截至2020年9月30日，電子煙設備和煙彈出貨量分別達到560萬件、1.25億件，同比增長81%、162%。
與思摩爾國際深度合作：作爲思摩爾國際最重要的客戶之一，公司於2019年向思摩爾採購的金額佔總採購額的72%，相關應付賬款佔總應付賬款和票據的69%。2020年前9個月，公司向思摩爾採購的金額佔總採購額的79%，相關應付賬款佔總應付賬款和票據的83%。
減害菸草產品市場逐年擴大：根據CIC報告，可零售菸草產品和減害替代品的全球市場有望在2023年達到10,172億美元，其中減害替代品的零售額約佔7.4%。在減害替代品中，電子煙佔全球減少危害替代品市場的55.8%。根據CIC報告，全球電子煙市場2019年的零售額爲352億美元，預計複合年增長率爲23.5%，到2023年將達到820億美元。
中國電子煙滲透率較低，擁有巨大的潛在市場：根據CIC報告，中國的電子煙用戶滲透率已從2016年的0.4%增長到2019年的1.2%。2019年中國有約2.87億菸草消費者，但僅有340萬電子煙用戶，滲透率仍然較低，擁有巨大的電子煙潛在市場。
Relx上市引爆電子煙產業鏈：Relx在一個快速增長的市場已經取得領先地位，其人才儲備、產品研發、渠道建設都有先發優勢，隨着公司線下專賣店的擴張，業績將保持高速增長，並引領行業在更嚴格的監管下健康發展。同時建議關注電子煙產業鏈上的擁有核心霧化技術的思摩爾國際。
風險提示：政策監管變化風險，新產品研發失敗風險，市場競爭加劇，銷售不及預期。
