核心观点
公司调整产业结构，加大非核领域占比，新增红外光学与激光器件产业化项目，扩展下游应用业务，提升核心竞争力与发展空间。2020 年一季度营收与净利润同比增速回升，费用率下降。我们看好公司未来发展前景，给予公司2020年目标市值60.5 亿，对应股价44.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。
专注产品结构升级，注入红外激光业务。公司主营为高性能铝合金材料及其零部件加工产品的研发、生产和销售，深耕于高端铝材技术，后通过资本运作投资红外项目以扩展下游应用业务。公司传统业务由核领域向非核领域倾斜，客户多元化优势逐渐凸显。公司调整产品结构，整体经营亏损收窄，2020Q1 费用率下降，营收同比增长30.35%，未来有望恢复盈利能力。
传统业务依靠技术革新驱动发展。公司持续优化产品结构，拓展非核领域需求，2019 年非核领域营收占比高达98%。公司三大传统业务销量稳定增长。由于铝材性能优势明显，预计汽车与航空的发展是未来铝材需求的驱动力。
新兴业务助力外延式发展，提升市场竞争力。募投红外光学与激光器件产业化项目，实现军民领域融合发展，预计2023 年全球红外市场规模可达183 亿美元，亚洲市场成长空间大。在军用领域，军队信息化使装备费占比不断提升，预计2023 年市场规模可达108 亿美元；在民用领域，成本下降驱动发展，安防消防助力应用，预计2023 年市场规模可达75 美元；在激光器市场，下游应用市场广泛，发展空间大。
风险因素：公司红外项目建设不及预期；传统业务下游需求不及预期；原材料价格波动风险。
投资建议：预计公司2020-22 年归母净利润分别为1.15/1.42/2.12 亿元，对应EPS 预测分别为1.27/1.56/2.34 元。考虑到可比公司的PE 估值以及公司未来几年新兴业务的高增长性预期，给予公司2020 年35 倍PE 估值，对应目标价44.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
核心觀點
公司調整產業結構，加大非核領域佔比，新增紅外光學與激光器件產業化項目，擴展下游應用業務，提升核心競爭力與發展空間。2020 年一季度營收與淨利潤同比增速回升，費用率下降。我們看好公司未來發展前景，給予公司2020年目標市值60.5 億，對應股價44.5 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
專注產品結構升級，注入紅外激光業務。公司主營為高性能鋁合金材料及其零部件加工產品的研發、生產和銷售，深耕於高端鋁材技術，後通過資本運作投資紅外項目以擴展下游應用業務。公司傳統業務由核領域向非核領域傾斜，客户多元化優勢逐漸凸顯。公司調整產品結構，整體經營虧損收窄，2020Q1 費用率下降，營收同比增長30.35%，未來有望恢復盈利能力。
傳統業務依靠技術革新驅動發展。公司持續優化產品結構，拓展非核領域需求，2019 年非核領域營收佔比高達98%。公司三大傳統業務銷量穩定增長。由於鋁材性能優勢明顯，預計汽車與航空的發展是未來鋁材需求的驅動力。
新興業務助力外延式發展，提升市場競爭力。募投紅外光學與激光器件產業化項目，實現軍民領域融合發展，預計2023 年全球紅外市場規模可達183 億美元，亞洲市場成長空間大。在軍用領域，軍隊信息化使裝備費佔比不斷提升，預計2023 年市場規模可達108 億美元；在民用領域，成本下降驅動發展，安防消防助力應用，預計2023 年市場規模可達75 美元；在激光器市場，下游應用市場廣泛，發展空間大。
風險因素：公司紅外項目建設不及預期；傳統業務下游需求不及預期；原材料價格波動風險。
投資建議：預計公司2020-22 年歸母淨利潤分別為1.15/1.42/2.12 億元，對應EPS 預測分別為1.27/1.56/2.34 元。考慮到可比公司的PE 估值以及公司未來幾年新興業務的高增長性預期，給予公司2020 年35 倍PE 估值，對應目標價44.5 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
