2014 年收入同比增长51.8%至335.6 亿港元,高于我们预期,主要由于期间销售业务的高速增长。货物装卸业务中的非集装箱货物吞吐量同比增长12.0%而集装箱吞吐量同比增长5.5%。股东净利轻微同比增长1.0%至8.19 亿港元,相当于我们预测值的100.4%。

公司的非集装箱装卸业务主要参与国内煤炭贸易和铁矿石进口,由于中国经济减速以及转型,它们的吞吐量预计维持低增长率。公司港口在2015 年吞吐量预计有单位数增长。

由于出售了两家子公司并且基于中国进出口数据较弱,我们分别下调2015 年和2016 年净利润预测3.2%和8.7%。2015-2017 年每股收益预计分别为港币0.143 元、0.143 元和0.154元。

基于增长潜力较低,我们认为公司当前估值合理。我们预计货物装卸业务收入将继续增长,但我们担心非集装箱业务吞吐量将会受中国经济转型拖累。因此我们维持投资评级“中性”。考虑到港口同业公司目前的估值,我们上调目标价至1.95 港元,相当于13.6 倍、13.6 倍和12.6 倍2015-2017 年市盈率。