事件
公司发布三季报报告：2020Q1-3 公司实现营收34.66 亿元，同比增长53.06%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长125.09%。
单Q3 公司实现营收14.12 亿元，同比增长57.52%；实现归母净利润0.76 亿元，同比增长120.55%。
简评
业绩延续上半年高增趋势
海外供应链受疫情影响明显，跨境电商行业持续受益。三季度公司业绩延续上半年高增趋势，单Q3 公司收入/归母净利润增速分别为57.52%/120.55%。
盈利能力提升明显
Q1-3 公司销售毛利率48.65%，同比提升4.92pct，预计主要受益于公司毛利率较高的小家电收入占比提升驱动。
费用率方面，前三季度公司期间费用率40.6%，同比增加1.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为34.39%/2.84%/1.82%/1.55%，同比分别+1.7/-1.7/+1.7/-0.1pct。销售费用率的增加预计主要受销售大幅增长导致平台费用、物流、推广等费用提升，管理费用下降较为明显主要受益于销售快速增长带来规模效应摊薄，财务费用率的变动主要受融资及汇兑损益影响。
净利率方面，受益于毛利率的提升与费用率的基本稳定，20Q1-3 公司销售净利率6.14%，同比提升2.15pct。单三季度公司销售净利率5.76%，同比提升1.83pct。
海外疫情驱动电商渗透率加速提升，跨境电商对接国内优质供应链价值凸显
根据eMarketer 预测，受到疫情影响，大量消费转向电子商务，2020 年全球电商交易额将维持16.5%的正增长至3.9 万亿美元，全球电商渗透率将由2019 年的13.6%快速提升3.2pct 至16.8%，疫情加速了全球电商两年的渗透速度；同时在海外供应链/产能受疫情冲击较大、传统贸易方式受航商提价影响下，跨境电商企业对接国内优质、稳定的供应链资源价值凸显。同时我们认为海外电商渗透率的提升将是长期趋势，优质跨境电商企业的发展空间持续扩大。
泽宝精细化运营能力优秀，成长可期
泽宝作为国内跨境电商头部企业，主要竞争优势在于：①品类与SKU 策略：公司采取精品电商策略，品类聚焦消费电子领域，SKU 仅100 左右，相较于“铺货型”跨境电商，公司聚焦优势畅销单品，资金使用效率更高；②供应链与研发：公司产品全部由公司自研，通过掌握终端消费需求通过OEM 方式整合上游供应链，同时公司集中化的SKU 更容易为公司带来采购端的规模效应；③渠道：公司目前以线上亚马逊平台为主，海外线下渠道为辅，未来公司在海外线下渠道、国内线上与线下渠道拓展空间大；④品牌：不同于其他跨境电商，公司品牌意识强，产品以自有品牌形式销售，未来随公司销售规模的扩大，品牌效应将逐步显现，与公司销售规模将形成相互促进作用。⑤管理：公司推出股票激励计划，调动核心人员积极性，同时业务人员激励到位。此外公司将库存管理贯穿运营全环节，管理效率持续提升。
投资建议：预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3、3.9、5.1 亿，对应PE 分别为23、18、14 倍，首次覆盖，予以“增持”评级。
风险因素：行业竞争加剧；电商平台规则改变；渠道、新品拓展不及预期
事件
公司發佈三季報報告：2020Q1-3 公司實現營收34.66 億元，同比增長53.06%；實現歸母淨利潤2.03 億元，同比增長125.09%。
單Q3 公司實現營收14.12 億元，同比增長57.52%；實現歸母淨利潤0.76 億元，同比增長120.55%。
簡評
業績延續上半年高增趨勢
海外供應鏈受疫情影響明顯，跨境電商行業持續受益。三季度公司業績延續上半年高增趨勢，單Q3 公司收入/歸母淨利潤增速分別為57.52%/120.55%。
盈利能力提升明顯
Q1-3 公司銷售毛利率48.65%，同比提升4.92pct，預計主要受益於公司毛利率較高的小家電收入佔比提升驅動。
費用率方面，前三季度公司期間費用率40.6%，同比增加1.6pct，其中銷售/管理/財務/研發費用率分別為34.39%/2.84%/1.82%/1.55%，同比分別+1.7/-1.7/+1.7/-0.1pct。銷售費用率的增加預計主要受銷售大幅增長導致平臺費用、物流、推廣等費用提升，管理費用下降較為明顯主要受益於銷售快速增長帶來規模效應攤薄，財務費用率的變動主要受融資及匯兑損益影響。
淨利率方面，受益於毛利率的提升與費用率的基本穩定，20Q1-3 公司銷售淨利率6.14%，同比提升2.15pct。單三季度公司銷售淨利率5.76%，同比提升1.83pct。
海外疫情驅動電商滲透率加速提升，跨境電商對接國內優質供應鏈價值凸顯
根據eMarketer 預測，受到疫情影響，大量消費轉向電子商務，2020 年全球電商交易額將維持16.5%的正增長至3.9 萬億美元，全球電商滲透率將由2019 年的13.6%快速提升3.2pct 至16.8%，疫情加速了全球電商兩年的滲透速度；同時在海外供應鏈/產能受疫情衝擊較大、傳統貿易方式受航商提價影響下，跨境電商企業對接國內優質、穩定的供應鏈資源價值凸顯。同時我們認為海外電商滲透率的提升將是長期趨勢，優質跨境電商企業的發展空間持續擴大。
澤寶精細化運營能力優秀，成長可期
澤寶作為國內跨境電商頭部企業，主要競爭優勢在於：①品類與SKU 策略：公司採取精品電商策略，品類聚焦消費電子領域，SKU 僅100 左右，相較於“鋪貨型”跨境電商，公司聚焦優勢暢銷單品，資金使用效率更高；②供應鏈與研發：公司產品全部由公司自研，通過掌握終端消費需求通過OEM 方式整合上游供應鏈，同時公司集中化的SKU 更容易為公司帶來採購端的規模效應；③渠道：公司目前以線上亞馬遜平臺為主，海外線下渠道為輔，未來公司在海外線下渠道、國內線上與線下渠道拓展空間大；④品牌：不同於其他跨境電商，公司品牌意識強，產品以自有品牌形式銷售，未來隨公司銷售規模的擴大，品牌效應將逐步顯現，與公司銷售規模將形成相互促進作用。⑤管理：公司推出股票激勵計劃，調動核心人員積極性，同時業務人員激勵到位。此外公司將庫存管理貫穿運營全環節，管理效率持續提升。
投資建議：預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為3、3.9、5.1 億，對應PE 分別為23、18、14 倍，首次覆蓋，予以“增持”評級。
風險因素：行業競爭加劇；電商平臺規則改變；渠道、新品拓展不及預期
