我国定制服装行业近年得到快速发展，未来成长空间较大。13-17 年年均复合增长达到22.9%，我们预计2020 年整个定制服装行业规模将达2000 亿元左右。同时，我们对标海外市场，国外的定制服装普及率较高，我国的人均消费额较低，国内渗透空间较大。另外，由于大众服装定制需求快速增长，使得大规模个性化定制服装生产企业存在较大发展空间。
从供应链的角度看，企业效益的保证是规模化订单后的边际成本递减，大规模的个性化定制能够实现。那么如何实现大规模的订单我们认为是企业需要去思考的问题。我们此前一直强调流量去中心化时代的价值和机遇。当下主力消费者的消费行为已经发生变化。在流量去中心化时代，社交媒体、KOL 对于年轻一代消费群体的购买决策影响越来越深；每一位KOL 都拥有人设和目标圈层，能吸引到关注这个圈层，并认同其人设的粉丝群体。
在服装定制行业，如果大规模个性化定制服装企业能够抓住这一风口和机遇，与拥有合适人设的红人进行合作，在“关注经济”时代下，利用KOL 影响其背后高粘性粉丝群体的购买决策，产生购买，那么企业未来的价值和空间将大大提高。如果定制服装企业可以利用其柔性供应链，以及智能制造能力，与KOL 红人等意见领袖合作形成专属定制款、合作款，利用其背后的粉丝群体快速产生大规模订单，帮助企业快速实现规模扩张，从而实现边际成本递减，提升企业盈利能力。
酷特智能是大规模个性化定制服装生产的代表企业。主要从事个性化定制服装的生产和销售；同时利用自身在数字化领域升级改造的经验，总结出一套传统企业转型升级的方案，能够为国内传统制造企业提供数字化定制工厂整改方案及技术咨询服务。酷特通过互联网将消费者和生产者、设计者等直接连通，个性化定制的服装1 件起定制，传统服装定制生产周期为20-50 个工作日，酷特已缩短至7 个工作日内。目前，公司具备每年生产 42 万套定制西服产品、 22 万件定制衬衫的工业化量产能力。能够达到“一人一版，一衣一款，一件一流”的标准。
公司通过C2M 订单驱动大规模个性化定制，数据驱动智能生产和产业链协同，提升运营效率。公司自主研发了在线定制直销C2M 平台，以客户需求为中心，由订单驱动生产，借助互联网、大数据等技术手段，以工业化方式大规模生产出满足客户不同诉求的个性化定制产品。我们认为拥有大规模个性化定制服装制造能力的公司，可以利用其优质的供应链与KOL 等意见领袖合作，得到进一步发展。与此同时，未来公司计划实现跨品类在线定制C2M 直销平台，拓展未来发展空间。
首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为业内领先的大规模个性化定制服装生产公司，在行业快速发展过程中，具备一定竞争优势，我们预计公司2020-2022 年实现营收6.26/6.71/7.93 亿元，同比增长16.9%、7.18%、18.3%；实现归母净利润9117万元/9418 万元/1.14 亿元，同比增长32.76%、3.3%、20.89%。预计2020-2022 年EPS 为0.38/0.39/0.47 元。考虑到同行业可比公司平均估值，我们给予公司2020 年30 倍PE，对应目标价11.40 元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：大客户订单流失风险、疫情影响超出预期影响公司订单情况、投资项目产生效益速度不及预期、终端消费疲软。
我國定製服裝行業近年得到快速發展，未來成長空間較大。13-17 年年均複合增長達到22.9%，我們預計2020 年整個定製服裝行業規模將達2000 億元左右。同時，我們對標海外市場，國外的定製服裝普及率較高，我國的人均消費額較低，國內滲透空間較大。另外，由於大衆服裝定製需求快速增長，使得大規模個性化定製服裝生產企業存在較大發展空間。
從供應鏈的角度看，企業效益的保證是規模化訂單後的邊際成本遞減，大規模的個性化定製能夠實現。那麼如何實現大規模的訂單我們認爲是企業需要去思考的問題。我們此前一直強調流量去中心化時代的價值和機遇。當下主力消費者的消費行爲已經發生變化。在流量去中心化時代，社交媒體、KOL 對於年輕一代消費羣體的購買決策影響越來越深；每一位KOL 都擁有人設和目標圈層，能吸引到關注這個圈層，並認同其人設的粉絲羣體。
在服裝定製行業，如果大規模個性化定製服裝企業能夠抓住這一風口和機遇，與擁有合適人設的紅人進行合作，在“關注經濟”時代下，利用KOL 影響其背後高粘性粉絲羣體的購買決策，產生購買，那麼企業未來的價值和空間將大大提高。如果定製服裝企業可以利用其柔性供應鏈，以及智能製造能力，與KOL 紅人等意見領袖合作形成專屬定製款、合作款，利用其背後的粉絲羣體快速產生大規模訂單，幫助企業快速實現規模擴張，從而實現邊際成本遞減，提升企業盈利能力。
酷特智能是大規模個性化定製服裝生產的代表企業。主要從事個性化定製服裝的生產和銷售；同時利用自身在數字化領域升級改造的經驗，總結出一套傳統企業轉型升級的方案，能夠爲國內傳統制造企業提供數字化定製工廠整改方案及技術諮詢服務。酷特通過互聯網將消費者和生產者、設計者等直接連通，個性化定製的服裝1 件起定製，傳統服裝定製生產週期爲20-50 個工作日，酷特已縮短至7 個工作日內。目前，公司具備每年生產 42 萬套定製西服產品、 22 萬件定製襯衫的工業化量產能力。能夠達到“一人一版，一衣一款，一件一流”的標準。
公司通過C2M 訂單驅動大規模個性化定製，數據驅動智能生產和產業鏈協同，提升運營效率。公司自主研發了在線定製直銷C2M 平臺，以客戶需求爲中心，由訂單驅動生產，藉助互聯網、大數據等技術手段，以工業化方式大規模生產出滿足客戶不同訴求的個性化定製產品。我們認爲擁有大規模個性化定製服裝製造能力的公司，可以利用其優質的供應鏈與KOL 等意見領袖合作，得到進一步發展。與此同時，未來公司計劃實現跨品類在線定製C2M 直銷平臺，拓展未來發展空間。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司作爲業內領先的大規模個性化定製服裝生產公司，在行業快速發展過程中，具備一定競爭優勢，我們預計公司2020-2022 年實現營收6.26/6.71/7.93 億元，同比增長16.9%、7.18%、18.3%；實現歸母淨利潤9117萬元/9418 萬元/1.14 億元，同比增長32.76%、3.3%、20.89%。預計2020-2022 年EPS 爲0.38/0.39/0.47 元。考慮到同行業可比公司平均估值，我們給予公司2020 年30 倍PE，對應目標價11.40 元。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：大客戶訂單流失風險、疫情影響超出預期影響公司訂單情況、投資項目產生效益速度不及預期、終端消費疲軟。
