预告2020 年归母净利润同比增长30%~55%
2021 年1 月29 日，公司发布业绩预增公告，预计2020 年归母净利润较上年同期增加3331.99 万元~6108.65 万元到1.44 亿元~1.72亿元，同比增长30%~55%。业绩预告略超预期，主要由于业绩集中于四季度释放。
关注要点
全年业绩略超预期，4Q20 单季度业绩增长较快。1）公司2020 年前三季度实现营业收入10.58 亿元，同比下降30.19%；实现归母净利润-0.75 亿元，上年同期为-0.72 亿元。2）根据历史数据，公司业绩主要集中于四季度释放。4Q20 单季度业绩实现较快增长，归母净利润为2.19 亿元~2.47 亿元，同比增长19.7%~34.9%。
持续聚焦雷达主业，取得多项研发成果，毛利率逐年提升。1）公司2018、2019、2020 年前三季度综合毛利率（不考虑税金及附加）分别为14.95%、18.38%、21.20%，逐年提升。2）2020 年公司微波产业在无源组件、有源组件、微波系统、模拟器、卫星通信等领域均有进展。3）公司通过优化市场布局，提高自主产品销售份额，调整业务结构，压减部分利润较低的集成业务，产品盈利获得提升。我们判断，公司业绩将长期受益于公司业务结构优化及研发成果转化，实现稳定增长。
中电博微唯一上市平台，具有较大平台价值。控股股东中电博微电子科技有限公司是中国电科集团旗下子公司，拥有中电科38 所等优质资产。公司是雷达产业的重要制造商之一，其中气象雷达、航管雷达等产品国内领先。公司背靠电科38 所优质资产和优越研发能力，能够持续拓展雷达制造领域业务。同时，公司作为中电博微唯一上市平台，我们认为具有较大平台价值。
估值与建议
我们维持公司2020/2021 年盈利预测不变，预测2020~2021 年收入分别为42.21 亿元、48.05 亿元，归母净利润分别为1.40 亿元、1.89 亿元，并引入2022 年净利润预测2.27 亿元。公司当前股价对应2021/2022 年分别为38.0x/31.6x P/E。
我们维持公司“跑赢行业”评级，维持目标价54 元不变，潜在涨幅19.5%，对应2021/2022 年45.4x/37.8x P/E。
风险
市场系统性风险；雷达订单不及预期。
預告2020 年歸母淨利潤同比增長30%~55%
2021 年1 月29 日，公司發佈業績預增公告，預計2020 年歸母淨利潤較上年同期增加3331.99 萬元~6108.65 萬元到1.44 億元~1.72億元，同比增長30%~55%。業績預告略超預期，主要由於業績集中於四季度釋放。
關注要點
全年業績略超預期，4Q20 單季度業績增長較快。1）公司2020 年前三季度實現營業收入10.58 億元，同比下降30.19%；實現歸母淨利潤-0.75 億元，上年同期為-0.72 億元。2）根據歷史數據，公司業績主要集中於四季度釋放。4Q20 單季度業績實現較快增長，歸母淨利潤為2.19 億元~2.47 億元，同比增長19.7%~34.9%。
持續聚焦雷達主業，取得多項研發成果，毛利率逐年提升。1）公司2018、2019、2020 年前三季度綜合毛利率（不考慮税金及附加）分別為14.95%、18.38%、21.20%，逐年提升。2）2020 年公司微波產業在無源組件、有源組件、微波系統、模擬器、衞星通信等領域均有進展。3）公司通過優化市場佈局，提高自主產品銷售份額，調整業務結構，壓減部分利潤較低的集成業務，產品盈利獲得提升。我們判斷，公司業績將長期受益於公司業務結構優化及研發成果轉化，實現穩定增長。
中電博微唯一上市平臺，具有較大平臺價值。控股股東中電博微電子科技有限公司是中國電科集團旗下子公司，擁有中電科38 所等優質資產。公司是雷達產業的重要製造商之一，其中氣象雷達、航管雷達等產品國內領先。公司背靠電科38 所優質資產和優越研發能力，能夠持續拓展雷達製造領域業務。同時，公司作為中電博微唯一上市平臺，我們認為具有較大平臺價值。
估值與建議
我們維持公司2020/2021 年盈利預測不變，預測2020~2021 年收入分別為42.21 億元、48.05 億元，歸母淨利潤分別為1.40 億元、1.89 億元，並引入2022 年淨利潤預測2.27 億元。公司當前股價對應2021/2022 年分別為38.0x/31.6x P/E。
我們維持公司“跑贏行業”評級，維持目標價54 元不變，潛在漲幅19.5%，對應2021/2022 年45.4x/37.8x P/E。
風險
市場系統性風險；雷達訂單不及預期。
