2019 年盈利符合预期，小幅下调盈利预测
2019 年公司实现营收/归母净利/扣非归母净利8.1/1.7/1.5 亿，同比+13.8%/+30.2%/+36.6%，业绩符合预期。公司预计1Q20 受疫情影响亏损4300~4800 万，我们小幅下调公司盈利预测，预计2020-21 年归母净利1.7/2.8 亿，对应20-21 年EPS 为0.22/0.37 元（前值为0.29/0.41 元），引入2022 年归母净利预测为3.4 亿，给予20 年38-40x 目标PE，目标价8.49-8.94 元，维持“买入”评级。
业绩符合预期，主营业务多点开花
公司发布年报，2019 年实现营收/归母净利8.1/1.7 亿，同比+13.8%/30.2%，业绩符合预期。分业务看：1）低压电器检测：营收1.3 亿元（同比+10.7%），营收占比16.7%（同比-0.4pct），低压检测下游需求相对稳定，增量空间来自输配电网建造及产品升级改造；2）高压电器检测：营收6.2 亿元（同比+13.1%），增速较快，主要系非募集资金投资的12kV 直流试验系统项目/电磁兼容项目/新能源试验系统项目等业务开展顺利，合计贡献收入1.4 亿（同比+60.8%），受益特高压重启和新能源（风光核电）/汽车电子电气检测需求向好，公司目前正在积极市场开拓，高压有望保持持续稳定增长。
受新冠疫情影响，20Q1 业绩预计亏损
根据公司一季度业绩预告，预计20Q1 公司业绩亏损4300~4800 万元（1Q19 盈利1610 万元），其中非经常性损益对净利润的影响金额约为250万元~350 万元。一季度业绩亏损主因受新冠疫情事件影响，20Q1 营业收入较去年同期明显减少，由于检测行业固有的成本刚性和经营性杠杆决定了业绩下滑更大，致使公司20Q1 录得业绩亏损。我们认为，伴随国内疫情传播渠道基本阻断，20Q1 公司被迫延迟的订单有望在接下来三季度加速推进，进而驱动公司业绩趋于回暖。
逆周期调节+特高压加速，国网投资加码利好公司业绩表现
2020 年国网投资显著加码，根据国家电网披露消息，2020 年初步安排电网投资4500 亿元，较年初规划投资额增加12.5%，年内重点推进特高压/电力物联网等领域投资，其中特高压投资规模从原有的1128 亿元大幅升至1811 亿元，增幅高达60.6%。公司为我国高低压检测领域龙头，据我们测算，2017 年在我国低压检测/高压检测领域市占率分别为14%/24%，均处于国内第一。伴随年内特高压重启，公司相关检测业务有望充分受益。
小幅下调盈利预测，维持“买入”评级
考虑到新冠疫情影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计2020-21 年归母净利1.7/2.8 亿，对应20-21 年EPS 为0.22/0.37 元（前值为0.29/0.41 元），引入2022 年归母净利预测为3.4 亿，参考可比公司20 年平均PE 33x，考虑到公司稀缺性突出，未来有望充分受益于国网投资加码，给予一定估值溢价，给予20 年38-40x 目标PE，目标价8.49-8.94 元，维持“买入”评级。
风险提示：收入低于预期，利润率提升速度不及预期。
2019 年盈利符合預期，小幅下調盈利預測
2019 年公司實現營收/歸母淨利/扣非歸母淨利8.1/1.7/1.5 億，同比+13.8%/+30.2%/+36.6%，業績符合預期。公司預計1Q20 受疫情影響虧損4300~4800 萬，我們小幅下調公司盈利預測，預計2020-21 年歸母淨利1.7/2.8 億，對應20-21 年EPS 為0.22/0.37 元（前值為0.29/0.41 元），引入2022 年歸母淨利預測為3.4 億，給予20 年38-40x 目標PE，目標價8.49-8.94 元，維持“買入”評級。
業績符合預期，主營業務多點開花
公司發佈年報，2019 年實現營收/歸母淨利8.1/1.7 億，同比+13.8%/30.2%，業績符合預期。分業務看：1）低壓電器檢測：營收1.3 億元（同比+10.7%），營收佔比16.7%（同比-0.4pct），低壓檢測下游需求相對穩定，增量空間來自輸配電網建造及產品升級改造；2）高壓電器檢測：營收6.2 億元（同比+13.1%），增速較快，主要系非募集資金投資的12kV 直流試驗系統項目/電磁兼容項目/新能源試驗系統項目等業務開展順利，合計貢獻收入1.4 億（同比+60.8%），受益特高壓重啟和新能源（風光核電）/汽車電子電氣檢測需求向好，公司目前正在積極市場開拓，高壓有望保持持續穩定增長。
受新冠疫情影響，20Q1 業績預計虧損
根據公司一季度業績預告，預計20Q1 公司業績虧損4300~4800 萬元（1Q19 盈利1610 萬元），其中非經常性損益對淨利潤的影響金額約為250萬元~350 萬元。一季度業績虧損主因受新冠疫情事件影響，20Q1 營業收入較去年同期明顯減少，由於檢測行業固有的成本剛性和經營性槓桿決定了業績下滑更大，致使公司20Q1 錄得業績虧損。我們認為，伴隨國內疫情傳播渠道基本阻斷，20Q1 公司被迫延遲的訂單有望在接下來三季度加速推進，進而驅動公司業績趨於回暖。
逆週期調節+特高壓加速，國網投資加碼利好公司業績表現
2020 年國網投資顯著加碼，根據國家電網披露消息，2020 年初步安排電網投資4500 億元，較年初規劃投資額增加12.5%，年內重點推進特高壓/電力物聯網等領域投資，其中特高壓投資規模從原有的1128 億元大幅升至1811 億元，增幅高達60.6%。公司為我國高低壓檢測領域龍頭，據我們測算，2017 年在我國低壓檢測/高壓檢測領域市佔率分別為14%/24%，均處於國內第一。伴隨年內特高壓重啟，公司相關檢測業務有望充分受益。
小幅下調盈利預測，維持“買入”評級
考慮到新冠疫情影響，我們小幅下調公司盈利預測，預計2020-21 年歸母淨利1.7/2.8 億，對應20-21 年EPS 為0.22/0.37 元（前值為0.29/0.41 元），引入2022 年歸母淨利預測為3.4 億，參考可比公司20 年平均PE 33x，考慮到公司稀缺性突出，未來有望充分受益於國網投資加碼，給予一定估值溢價，給予20 年38-40x 目標PE，目標價8.49-8.94 元，維持“買入”評級。
風險提示：收入低於預期，利潤率提升速度不及預期。
