营收稳健增长,持续看好5G及企业IT
云化机遇公司于4 月20 日晚间发布2019 年年报,全年实现营收44.71 亿元(YoY18.69%),归母净利润为1.17 亿元(YoY-45.85%),业绩低于预期,主要原因是受到业务投入成本提升,尚未转化为营收所致。考虑到新基建对信息化建设推进,以及运营商5G 建设,公司相关业务有望受益。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.34、0.43 和0.58 元,维持“买入”评级。
营收稳健增长,电信、金融和公安业务持续发力
公司2019 年实现营业收入增长18.69%,其中电信、金融、政府、网络产品销售业务营收增速分别为9.35%、18.11%、16.28%和28.91%,业务实现稳健拓展。公司在电信行业持续推进运营商数字化转型的云网融合业务,预计未来市占率有望进一步提升。另外,随着银行及大型保险公司等客户推进云计算、大数据体系建设,公司金融业务有望加速发展。同时,公司2019 年成功中标石家庄市“最多跑一次(数据归集)”,警务云、出入境管理等产品持续保持行业优势地位,实现政府业务产品线进一步完善。
毛利率下降拖累全年业绩,费用率实现优化,20 年盈利能力有望提升
公司2019 年毛利率为16.3%,较18 年下降4.28 个百分点,主要原因是,一方面电信运营商2019 年加大对5G 网络基础设施的投入,使得运营支撑系统的项目落地有所延后,故而导致公司投入成本未实现营收转化,预计随着20 年项目逐步落地,电信业务毛利率有望回升。另一方面,公司19年在政府项目投入加大,打造国内的标杆项目,导致该业务成本有所提升。费用率方面,公司销售费用率、管理费用率以及研发费用率均较18 年下降明显,随着公司跨行业复制能力提升,有助于盈利能力进一步增强。
一季报受疫情影响,全年持续看好5G 和企业IT云化行业机遇
公司20年一季报公告显示,公司实现营业收入7.49 亿元(YoY -25.42%),归母净利润为478.87 万元(YoY-62.77%),负增长主要受疫情因素影响,但考虑到公司属项目型软件公司,一季度净利润对全年贡献较小(19Q1归母净利润占全年比重为11.0%)。随着20 年5G 为BOSS 业务提供增量市场,以及新基建背景下企业IT 云化的发展机遇,持续看好公司未来发展。
持续发展,维持“买入”评级
我们持续看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G 时代企业IT 云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。依据19 年毛利率情况,调整20~22 年公司毛利率水平,下调盈利预测,预计公司20~22 年EPS 分别为0.34、0.43 和0.58 元(此前预测20~21 年EPS 分别为0.50 和0.66 元),对应PE 分别为23.4X、18.3X 和13.8X。参考A 股可比公司20 年PE 估值平均水平为32.86 倍,考虑到公司目前处于大数据业务投入期,保守给予公司20 年PE 为29-32 倍,对应目标价9.86-10.88 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:运营商5G 建设进度低于预期、疫情影响项目延后招标。
營收穩健增長,持續看好5G及企業IT
雲化機遇公司於4 月20 日晚間發佈2019 年年報,全年實現營收44.71 億元(YoY18.69%),歸母淨利潤為1.17 億元(YoY-45.85%),業績低於預期,主要原因是受到業務投入成本提升,尚未轉化為營收所致。考慮到新基建對信息化建設推進,以及運營商5G 建設,公司相關業務有望受益。預計公司2020-2022 年EPS 分別為0.34、0.43 和0.58 元,維持“買入”評級。
營收穩健增長,電信、金融和公安業務持續發力
公司2019 年實現營業收入增長18.69%,其中電信、金融、政府、網絡產品銷售業務營收增速分別為9.35%、18.11%、16.28%和28.91%,業務實現穩健拓展。公司在電信行業持續推進運營商數字化轉型的雲網融合業務,預計未來市佔率有望進一步提升。另外,隨着銀行及大型保險公司等客户推進雲計算、大數據體系建設,公司金融業務有望加速發展。同時,公司2019 年成功中標石家莊市“最多跑一次(數據歸集)”,警務雲、出入境管理等產品持續保持行業優勢地位,實現政府業務產品線進一步完善。
毛利率下降拖累全年業績,費用率實現優化,20 年盈利能力有望提升
公司2019 年毛利率為16.3%,較18 年下降4.28 個百分點,主要原因是,一方面電信運營商2019 年加大對5G 網絡基礎設施的投入,使得運營支撐系統的項目落地有所延後,故而導致公司投入成本未實現營收轉化,預計隨着20 年項目逐步落地,電信業務毛利率有望回升。另一方面,公司19年在政府項目投入加大,打造國內的標杆項目,導致該業務成本有所提升。費用率方面,公司銷售費用率、管理費用率以及研發費用率均較18 年下降明顯,隨着公司跨行業複製能力提升,有助於盈利能力進一步增強。
一季報受疫情影響,全年持續看好5G 和企業IT雲化行業機遇
公司20年一季報公告顯示,公司實現營業收入7.49 億元(YoY -25.42%),歸母淨利潤為478.87 萬元(YoY-62.77%),負增長主要受疫情因素影響,但考慮到公司屬項目型軟件公司,一季度淨利潤對全年貢獻較小(19Q1歸母淨利潤佔全年比重為11.0%)。隨着20 年5G 為BOSS 業務提供增量市場,以及新基建背景下企業IT 雲化的發展機遇,持續看好公司未來發展。
持續發展,維持“買入”評級
我們持續看好公司長期深耕垂直行業積累的核心優勢,有望受益5G 時代企業IT 雲化景氣度提升,形成運營商、政府、金融三大領域多點開花的局面。依據19 年毛利率情況,調整20~22 年公司毛利率水平,下調盈利預測,預計公司20~22 年EPS 分別為0.34、0.43 和0.58 元(此前預測20~21 年EPS 分別為0.50 和0.66 元),對應PE 分別為23.4X、18.3X 和13.8X。參考A 股可比公司20 年PE 估值平均水平為32.86 倍,考慮到公司目前處於大數據業務投入期,保守給予公司20 年PE 為29-32 倍,對應目標價9.86-10.88 元/股,維持“買入”評級。
風險提示:運營商5G 建設進度低於預期、疫情影響項目延後招標。