報告名稱:蘇寧易購(002024)—業績承壓,經營性現金流轉正
研究員:寧浮潔,丁浙川,徐錫聯
報告類型:公司研究*點評報告
報告日期:20210201
行業/子行業:零售
公司名稱及代碼:蘇寧易購(002024)
投資建議:強烈推薦-A
【內容摘要】
疫情影響致使線下同店承壓,12月有所恢復。為應對疫情對線下門店經營造成的衝擊,公司加快門店結構優化並強化線上線下聯動,門店合夥人經營模式也逐步成熟。隨着市場回暖以及加強促銷推廣,12月份家電3C生活專業店同店銷售收入同比增速回升至5.37%。
雲網萬店獨立發展戰略,GMV與活躍買家數快速增長。公司2020Q4加大線上業務補貼力度,顯著提升銷售規模及用户活躍度。2020Q4雲網萬店平臺商品銷售規模同比增長33.61%,其中公司自營商品銷售規模同比增長45.28%。2020Q4活躍買家同比增長52%,12月份蘇寧易購月度活躍用户數同比增長68%。未來雲網萬店融資完成後,上市公司持股比例將逐步下降,併入的虧損也將減少。
加快三四級市場發展,零售雲業務保持快速增長。2020Q4零售雲加盟店新開769家店,2020年全年新開3201家店。公司緊抓空調旺季、818購物節等促銷活動,線下逐步恢復的同時,持續以推客、拼購、直播等方式加快社羣、社交營銷,帶動銷售提升;加大力度支持開放平臺發展,推出一系列扶持政策。公司在三四級市場渠道領先優勢逐漸體現,合作品牌商穩步增加,驅動零售雲業務規模保持高速增長,預計全年銷售規模同比增長超過100%並實現盈利。
投資建議:公司短期業績承壓,但若不考慮員工持股費用及公司投資併購業務帶來的各項費用,則2020年公司虧損相比2019年有所下降,同時經現金流轉正,經營整體有所好轉。隨着雲網萬店獨立發展,公司更加聚焦零售主業,經營利潤有望持續提升。我們預計公司2021-2022年實現歸母淨利潤19.02/27.34億元,對應PE 32.4x/22.5x, 維持“強烈推薦A”評級。
風險提示:疫情影響超出預期,線上業務發展不達預期。
【摘要結束】