老牌军工企业,受益行业景气度上行有望持续释放业绩公司前身是由江西地区老牌军工厂746 厂(现联创特微电子)及834 厂(现北方联创通信)合并而来,在军工半导体分立器件及通信设备等方面配套历史悠久,其中特微电子是我国军用硅结型场效应晶体管定点生产厂家并已处于行业领先地位,下游广泛应用于航空航天及其器等多个领域;联营企业北方联创通信大股东为兵器集团旗下北方信息控制研究院,当前公司持股33%,其长期从事通信指控产品研制,并已实现从通信单体交换设备向分系统及系统总体转变,有望形成装备信息化与系统集成供应商。考虑到“十四五”期间军队信息化建设或将是重中之重,预计公司军品业务有望受益行业景气度提升持续释放业绩。
携手中物院10 所布局激光领域,有望成为新业绩增长点公司与中物院10 所合资成立激光技术产业化运营公司中久光电(持股55%),及中久光电产业研究院,以“产业项目+研究院“模式并依托10 所在半导体激光及全固态激光等研究领域领先优势,持续推进相关科研成果转化。根据上证e 互动,公司主要半导体激光器产品为泵浦源,其是激光器核心部件之一,公司当前已投资建设6 条泵浦源产线,已成功打破国外长期技术封锁,同时公司亦有望以泵浦源产品为切入点向上延展至激光芯片,向下延展至激光设备及武器装备等方向,在军民品领域应用广泛。根据e 互动,公司激光业务经营情况良好且产品订单正在陆续交付中,此外,伴随公司产业园区建成后规模效应逐渐显现,成本端亦将不断下降,产品盈利能力或仍有提升空间,有望成为公司未来重要业绩增量。
进军高温超导产业,或进一步增厚公司业绩
根据公告,参股公司江西联创超导(持股40%)兆瓦级超导磁体感应加热装置已研制成功,主要应用于高端铝型材及钛合金等金属加热行业,相较传统加热方式,其可实现对大尺寸金属工件的快速,且加热速度较快且温度均匀性和较好,适用于航空航天等对原材料品质要求较高的行业,预计未来行业应用前景广阔,根据人民网江西频道,当前联创超导已与中铝集团及南山铝业等建立合作关系,及其他多家国内大型铝合金、钛合金加工企业深度接洽,未来市场空间或将逐步打开,且公司高温超导产业已正式进入产业化阶段,未来有望成为公司重要利润增长点,并进一步增厚业绩。
背光源及智能控制器等传统业务稳健增长,夯实公司基本盘公司是光电子器件领域骨干企业,主要产品包括LED 器件、背光源及相关产品、显示器及模块以及家电智能控制器件等,其中1)背光源产品:子公司联创致光是国内众多知名手机品牌核心背光源产品供应商;此外,根据公告,联创致光已与南昌地方国资设立合资企业,或有助于扩大公司产能,进一步打开成长空间;2)智能控制器产品:子公司华联电子(持股50.01%)是伊莱克斯及格力电器等国内外知名企业供应商,当前市占率稳定,预计伴随下游产品应用领域进一步扩大及公司加大降本增效措施,未来业绩有望保持稳健增长。此外,公司还持有宏发电声22.04%股权,受益其业绩保持稳定增长,预计未来有望为公司持续贡献稳定投资收益。
投资建议:公司前身是南昌地区老牌军工厂,军工配套历史悠久,并有望在“十四五”期间受益军工行业高景气度加速释放业绩;同时公司联手中物院十所高起点切入激光赛道,有望成为重要业绩增量,此外公司积极布局高温超导领域并已和国内多家铝、钛合金企业深度接洽,未来放量可期。民品领域公司背光源及智能控制器产品积累深厚,继续夯实基本盘。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.74、4.66、6.06 亿元,对应估值分别为39、23、18 倍。首次覆盖,给予“增持-A”评级。
风险提示:军品订单不及预期;激光及超导领域进展不及预期;民品订单不及预期。
老牌軍工企業,受益行業景氣度上行有望持續釋放業績公司前身是由江西地區老牌軍工廠746 廠(現聯創特微電子)及834 廠(現北方聯創通信)合併而來,在軍工半導體分立器件及通信設備等方面配套歷史悠久,其中特微電子是我國軍用硅結型場效應晶體管定點生產廠家並已處於行業領先地位,下游廣泛應用於航空航天及其器等多個領域;聯營企業北方聯創通信大股東為兵器集團旗下北方信息控制研究院,當前公司持股33%,其長期從事通信指控產品研製,並已實現從通信單體交換設備向分系統及系統總體轉變,有望形成裝備信息化與系統集成供應商。考慮到“十四五”期間軍隊信息化建設或將是重中之重,預計公司軍品業務有望受益行業景氣度提升持續釋放業績。
攜手中物院10 所佈局激光領域,有望成為新業績增長點公司與中物院10 所合資成立激光技術產業化運營公司中久光電(持股55%),及中久光電產業研究院,以“產業項目+研究院“模式並依託10 所在半導體激光及全固態激光等研究領域領先優勢,持續推進相關科研成果轉化。根據上證e 互動,公司主要半導體激光器產品為泵浦源,其是激光器核心部件之一,公司當前已投資建設6 條泵浦源產線,已成功打破國外長期技術封鎖,同時公司亦有望以泵浦源產品為切入點向上延展至激光芯片,向下延展至激光設備及武器裝備等方向,在軍民品領域應用廣泛。根據e 互動,公司激光業務經營情況良好且產品訂單正在陸續交付中,此外,伴隨公司產業園區建成後規模效應逐漸顯現,成本端亦將不斷下降,產品盈利能力或仍有提升空間,有望成為公司未來重要業績增量。
進軍高温超導產業,或進一步增厚公司業績
根據公告,參股公司江西聯創超導(持股40%)兆瓦級超導磁體感應加熱裝置已研製成功,主要應用於高端鋁型材及鈦合金等金屬加熱行業,相較傳統加熱方式,其可實現對大尺寸金屬工件的快速,且加熱速度較快且温度均勻性和較好,適用於航空航天等對原材料品質要求較高的行業,預計未來行業應用前景廣闊,根據人民網江西頻道,當前聯創超導已與中鋁集團及南山鋁業等建立合作關係,及其他多家國內大型鋁合金、鈦合金加工企業深度接洽,未來市場空間或將逐步打開,且公司高温超導產業已正式進入產業化階段,未來有望成為公司重要利潤增長點,並進一步增厚業績。
背光源及智能控制器等傳統業務穩健增長,夯實公司基本盤公司是光電子器件領域骨幹企業,主要產品包括LED 器件、背光源及相關產品、顯示器及模塊以及家電智能控制器件等,其中1)背光源產品:子公司聯創致光是國內眾多知名手機品牌核心背光源產品供應商;此外,根據公告,聯創致光已與南昌地方國資設立合資企業,或有助於擴大公司產能,進一步打開成長空間;2)智能控制器產品:子公司華聯電子(持股50.01%)是伊萊克斯及格力電器等國內外知名企業供應商,當前市佔率穩定,預計伴隨下游產品應用領域進一步擴大及公司加大降本增效措施,未來業績有望保持穩健增長。此外,公司還持有宏發電聲22.04%股權,受益其業績保持穩定增長,預計未來有望為公司持續貢獻穩定投資收益。
投資建議:公司前身是南昌地區老牌軍工廠,軍工配套歷史悠久,並有望在“十四五”期間受益軍工行業高景氣度加速釋放業績;同時公司聯手中物院十所高起點切入激光賽道,有望成為重要業績增量,此外公司積極佈局高温超導領域並已和國內多家鋁、鈦合金企業深度接洽,未來放量可期。民品領域公司背光源及智能控制器產品積累深厚,繼續夯實基本盤。我們預計公司2020-2022 年歸母淨利潤分別為2.74、4.66、6.06 億元,對應估值分別為39、23、18 倍。首次覆蓋,給予“增持-A”評級。
風險提示:軍品訂單不及預期;激光及超導領域進展不及預期;民品訂單不及預期。