事件：据焦联资讯，焦炭第十五轮涨价落地，累计涨幅1000 元/吨。
点评
焦炭价格持续上涨利好公司业绩释放。据wind 数据，从2020 年7月末起，太原二级冶金焦价格出现持续连续上涨，截至2021 年1 月29日从1800 元/吨上涨至2750 元/吨，涨幅950 元/吨或52.78%。其中2020年四季度单季上涨450 元/吨，涨幅22.5%，四季度均价环比三季度上涨310 元/吨。2021 年1 月均价（截至1 月20 日）较去年四季度上涨441 元/吨。焦炭价格的持续上涨预计将更好的带动公司业绩释放。
焦炭产能规模化优势明显。据公告，目前华盛化工已经装煤投产，公司焦炭产能达到715 万吨/年，权益产能648 万吨/年，是A 股产能最大焦炭企业。据美锦能源官网，公司内蒙古500 万吨/年焦化及焦炉煤气综合利用项目已开工，其中焦化部分预计2022 年投产。
煤炭产能扩张，成本端优势明显。公司下属煤矿3 对，核定产能540万吨/年，权益产能412 万吨/年。此外，公司拟收购锦辉煤业有限公司100%股权，收购完成后公司煤炭产能将扩张90 万吨/年至630 万吨/年，权益产能增长至502 万吨/年。公司煤炭产能扩张将更有利于锁定原料成本。
焦炭盈利长周期开启，有望带动公司业绩释放。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2021 年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。
氢能业务进展迅速。公司已经布了从氢气气源-加氢站-膜电极（鸿基创能）-电堆（国鸿氢能）-整车（飞驰汽车）的燃料电池全产业链，并于去年年底发布了重卡车型，且公司氢能产业园已经覆盖了几个主要经济发展区域，并且获得当地政府的支撑，包括青岛（渤海湾区域）、嘉兴（长三角区域）、佛山、广州、云浮（粤港澳大湾区及周边区域）等城市以及内陆山西省晋中市。据山西资本圈报道，1 月28 日，美锦能源旗下的青岛美锦新能源汽车制造有限公司正式向青岛真情巴士集团交付首批50 台氢燃料城市公交车，青岛西海岸新区率先开启氢能公交示范运营模式，这也是全国首条5G 氢燃料车示范线。另外，由青岛美锦运营的青岛首座固定式加氢站已经配套投运，具备1000 公斤/天的加氢能力。
投资建议：预计2020-2022 年净利润分别10.74/32.90/31.33 亿元。
考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A 投资评级，6 个月目标价9.24 元。
风险提示：大股东质押比例高，宏观经济下行导致焦炭需求不及预期，氢能源项目建设不及预期
事件：據焦聯資訊，焦炭第十五輪漲價落地，累計漲幅1000 元/噸。
點評
焦炭價格持續上漲利好公司業績釋放。據wind 數據，從2020 年7月末起，太原二級冶金焦價格出現持續連續上漲，截至2021 年1 月29日從1800 元/噸上漲至2750 元/噸，漲幅950 元/噸或52.78%。其中2020年四季度單季上漲450 元/噸，漲幅22.5%，四季度均價環比三季度上漲310 元/噸。2021 年1 月均價（截至1 月20 日）較去年四季度上漲441 元/噸。焦炭價格的持續上漲預計將更好的帶動公司業績釋放。
焦炭產能規模化優勢明顯。據公告，目前華盛化工已經裝煤投產，公司焦炭產能達到715 萬噸/年，權益產能648 萬噸/年，是A 股產能最大焦炭企業。據美錦能源官網，公司內蒙古500 萬噸/年焦化及焦爐煤氣綜合利用項目已開工，其中焦化部分預計2022 年投產。
煤炭產能擴張，成本端優勢明顯。公司下屬煤礦3 對，覈定產能540萬噸/年，權益產能412 萬噸/年。此外，公司擬收購錦輝煤業有限公司100%股權，收購完成後公司煤炭產能將擴張90 萬噸/年至630 萬噸/年，權益產能增長至502 萬噸/年。公司煤炭產能擴張將更有利於鎖定原料成本。
焦炭盈利長週期開啓，有望帶動公司業績釋放。焦炭行業集中度低、產能大幅過剩的困境在行業去產能的幫助下得以逐步解決，目前行業產能利用率已提升至較高水平，而去產能仍在持續進行。在實際產能利用率較高的背景下，焦炭供給收縮帶來的價格上漲彈性較大，預計焦炭價格有望上漲。隨着焦炭行業去產能不斷落實，行業供需格局將由之前的過剩變爲淨短缺，預計到2021 年以後，產業集中度提升，困擾行業的兩大難題有望全面解決，行業景氣恢復，有望實現持續盈利。
氫能業務進展迅速。公司已經布了從氫氣氣源-加氫站-膜電極（鴻基創能）-電堆（國鴻氫能）-整車（飛馳汽車）的燃料電池全產業鏈，並於去年年底發佈了重卡車型，且公司氫能產業園已經覆蓋了幾個主要經濟發展區域，並且獲得當地政府的支撐，包括青島（渤海灣區域）、嘉興（長三角區域）、佛山、廣州、雲浮（粵港澳大灣區及周邊區域）等城市以及內陸山西省晉中市。據山西資本圈報道，1 月28 日，美錦能源旗下的青島美錦新能源汽車製造有限公司正式向青島真情巴士集團交付首批50 臺氫燃料城市公交車，青島西海岸新區率先開啓氫能公交示範運營模式，這也是全國首條5G 氫燃料車示範線。另外，由青島美錦運營的青島首座固定式加氫站已經配套投運，具備1000 公斤/天的加氫能力。
投資建議：預計2020-2022 年淨利潤分別10.74/32.90/31.33 億元。
考慮未來焦炭行業供需格局改善，燃料電池車行業不斷髮展，公司業績和現金流均有望持續穩定地改善。給予買入-A 投資評級，6 個月目標價9.24 元。
風險提示：大股東質押比例高，宏觀經濟下行導致焦炭需求不及預期，氫能源項目建設不及預期
