公司是国内曲轴领导者，正处于景气周期
公司是国内知名的发动机曲轴领导企业，产品包括曲轴、离合器、齿轮、锻件等核心重要部件，下游以汽车为主，并拓展到工程机械、船舶等更多领域。
客户结构优异，包括奔驰、宝马、沃尔沃、康明斯、玉柴、三一、日野、洋马等国内外巨头。过往业绩随下游有所波动，2020 前三季度公司收入12.59亿元（同比增长17.54%），进入新景气周期。
曲轴行业壁垒高，市场规模300 亿元/年
曲轴是内燃机核心零部件，基于高技术要求、低风险容忍、长生命周期特性，行业壁垒较高。2020 年曲轴市场规模在300 亿元左右，其中商用车和乘用车曲轴市场均在百亿级别，此外重卡和工程机械景气度高，增长迅速。
公司位列行业前三，具有国际化、工艺装备领先等优势国内曲轴行业“三足鼎立”：天润工业、福达股份、辽宁518，三个企业各有特色，公司在价值量高的大型船舶曲轴和乘用车曲轴有领先优势。基于业务/人才/技术三位一体的国际化战略，工艺技术及装备领先优势，拓展精密锻件降本增收，不断优化客户结构、进军高端市场，公司份额有望持续提高。
成长逻辑：商用车稳增，豪华车、非道路是新增长亮点1）更新周期持续，重卡市场稳增。淘汰更新、基建加码，2020-2022 年重卡持续景气，曲轴需求稳健增长；2）豪华乘用车曲轴配套外移潜力巨大。乘用车曲轴百亿市场，豪华车逆势增长、主机厂曲轴配套走向外包。公司竞争优势明显，拿下宝马（曲轴）、奔驰（毛坯）等供应资质，持续拓展产品、客户，增长可期。3）合资进军大型曲轴，量价齐升。公司和全球曲轴巨头德国阿尔芬合资进军高价值的大型曲轴业务（用于船舶、核电、工程机械等），在客户、技术、产品等方面均有协同增益。未来量价齐升，增长可期。
盈利预测、估值与评级
预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.04/2.43/3.21 亿元，增速分别为53.1%/18.9%/32.2%；EPS 分别为0.34/0.41/0.54 元，对应市盈率分别为17.1/14.4/10.9 倍。公司竞争优势明显、份额提升可期，拓展豪华乘用车及“卡脖子”的大型曲轴业务打开1 倍成长空间。考虑可比板块及公司估值情况，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示：商用车市场波动、乘用车客户开发、大型曲轴业务不达预期
公司是國內曲軸領導者，正處於景氣週期
公司是國內知名的發動機曲軸領導企業，產品包括曲軸、離合器、齒輪、鍛件等核心重要部件，下游以汽車爲主，並拓展到工程機械、船舶等更多領域。
客戶結構優異，包括奔馳、寶馬、沃爾沃、康明斯、玉柴、三一、日野、洋馬等國內外巨頭。過往業績隨下游有所波動，2020 前三季度公司收入12.59億元（同比增長17.54%），進入新景氣週期。
曲軸行業壁壘高，市場規模300 億元/年
曲軸是內燃機核心零部件，基於高技術要求、低風險容忍、長生命週期特性，行業壁壘較高。2020 年曲軸市場規模在300 億元左右，其中商用車和乘用車曲軸市場均在百億級別，此外重卡和工程機械景氣度高，增長迅速。
公司位列行業前三，具有國際化、工藝裝備領先等優勢國內曲軸行業「三足鼎立」：天潤工業、福達股份、遼寧518，三個企業各有特色，公司在價值量高的大型船舶曲軸和乘用車曲軸有領先優勢。基於業務/人才/技術三位一體的國際化戰略，工藝技術及裝備領先優勢，拓展精密鍛件降本增收，不斷優化客戶結構、進軍高端市場，公司份額有望持續提高。
成長邏輯：商用車穩增，豪華車、非道路是新增長亮點1）更新週期持續，重卡市場穩增。淘汰更新、基建加碼，2020-2022 年重卡持續景氣，曲軸需求穩健增長；2）豪華乘用車曲軸配套外移潛力巨大。乘用車曲軸百億市場，豪華車逆勢增長、主機廠曲軸配套走向外包。公司競爭優勢明顯，拿下寶馬（曲軸）、奔馳（毛坯）等供應資質，持續拓展產品、客戶，增長可期。3）合資進軍大型曲軸，量價齊升。公司和全球曲軸巨頭德國阿爾芬合資進軍高價值的大型曲軸業務（用於船舶、核電、工程機械等），在客戶、技術、產品等方面均有協同增益。未來量價齊升，增長可期。
盈利預測、估值與評級
預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別爲2.04/2.43/3.21 億元，增速分別爲53.1%/18.9%/32.2%；EPS 分別爲0.34/0.41/0.54 元，對應市盈率分別爲17.1/14.4/10.9 倍。公司競爭優勢明顯、份額提升可期，拓展豪華乘用車及「卡脖子」的大型曲軸業務打開1 倍成長空間。考慮可比板塊及公司估值情況，首次覆蓋給予「強烈推薦」評級。
風險提示：商用車市場波動、乘用車客戶開發、大型曲軸業務不達預期
