事件:公司公告2020 年业绩预告,预计实现归母净利润30-34 亿元,同比增长512-593%,扣非净利润30-34 亿元,同比增长534-619%。
业绩略超预期,Q4 业绩环比进一步增长。根据业绩预告取中值,2020 年预计实现归母和扣非净利润32 亿元,并已初步考虑柏盛国际在疫情下无法完成业绩承诺所带来的商誉减值影响,其中2020Q4 单季度预计实现归母净利润11-15 亿元,较前三季度有进一步的业绩加速,若剔除商誉减值影响,实际经营业绩略超预期,主要是公司自2020 年5 月起,公司手套供应价格已接近市场价,带来利润率的持续提升,叠加2020Q4 新丁腈产能释放,带来四季度业绩进一步加速增长。
海外疫情持续,手套行业持续高景气,公司加大扩产节奏,有望分享行业红利。
在全球新冠疫情下,手套供需严重失衡导致手套价格持续上升,考虑到手套对技术和资金规模要求高,产能很难快速释放,我们预计手套价格有望中期保持高位,带来行业持续高景气。截止2020 年底,公司主要手套品类中PVC 手套年化产能超过200 亿支,丁腈手套年化产能超过60 亿支,未来2-3 年还有500 亿支丁腈手套项目有望陆续投产,公司医疗及防护手套的总产能有望达到近800 亿支/年,成为全球手套品类最全,产业布局最合理,拥有最完整产业链条的公司。
心血管业务短期承压,中长期看药物球囊、心脏瓣膜等重磅新品陆续上市放量。
2020 年公司心血管业务受国内外疫情持续负面影响,根据公司公告,预计2020年柏盛国际扣非净利润约2.1-3.2 亿元,较往年有所下降;同时支架全国集采结果中公司以最低价中标,我们预计可能对公司国内支架业务产生负面影响;但考虑到重磅品种BioFreedom、雷帕霉素族药物球囊等有望在未来1-2 年陆续获批,叠加欧洲先进TAVR 产品持续上量,有望对冲国内支架业务可能的负面影响,公司具备长期的持续成长性。
盈利预测与估值:根据预告,我们微调盈利预测,预计2020-2022 年公司收入82.93、140.88、147.12 亿元,同比增长138.60%、69.88%、4.43%,归母净利润32.31、53.74、40.19 亿元,同比增长558.99%、66.34%、-25.22%(调整前为同比增长540.74%、65.11%、-29.81%),对应EPS 为3.22、5.35、4.00。考虑到公司手套业务在疫情下量价齐升,带来业绩持续高增长,心血管创新器械产品即将进入收获阶段,维持“买入”评级。
风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险,手套价格波动影响。
事件:公司公告2020 年業績預告,預計實現歸母淨利潤30-34 億元,同比增長512-593%,扣非淨利潤30-34 億元,同比增長534-619%。
業績略超預期,Q4 業績環比進一步增長。根據業績預告取中值,2020 年預計實現歸母和扣非淨利潤32 億元,並已初步考慮柏盛國際在疫情下無法完成業績承諾所帶來的商譽減值影響,其中2020Q4 單季度預計實現歸母淨利潤11-15 億元,較前三季度有進一步的業績加速,若剔除商譽減值影響,實際經營業績略超預期,主要是公司自2020 年5 月起,公司手套供應價格已接近市場價,帶來利潤率的持續提升,疊加2020Q4 新丁腈產能釋放,帶來四季度業績進一步加速增長。
海外疫情持續,手套行業持續高景氣,公司加大擴產節奏,有望分享行業紅利。
在全球新冠疫情下,手套供需嚴重失衡導致手套價格持續上升,考慮到手套對技術和資金規模要求高,產能很難快速釋放,我們預計手套價格有望中期保持高位,帶來行業持續高景氣。截止2020 年底,公司主要手套品類中PVC 手套年化產能超過200 億支,丁腈手套年化產能超過60 億支,未來2-3 年還有500 億支丁腈手套項目有望陸續投產,公司醫療及防護手套的總產能有望達到近800 億支/年,成爲全球手套品類最全,產業佈局最合理,擁有最完整產業鏈條的公司。
心血管業務短期承壓,中長期看藥物球囊、心臟瓣膜等重磅新品陸續上市放量。
2020 年公司心血管業務受國內外疫情持續負面影響,根據公司公告,預計2020年柏盛國際扣非淨利潤約2.1-3.2 億元,較往年有所下降;同時支架全國集採結果中公司以最低價中標,我們預計可能對公司國內支架業務產生負面影響;但考慮到重磅品種BioFreedom、雷帕黴素族藥物球囊等有望在未來1-2 年陸續獲批,疊加歐洲先進TAVR 產品持續上量,有望對沖國內支架業務可能的負面影響,公司具備長期的持續成長性。
盈利預測與估值:根據預告,我們微調盈利預測,預計2020-2022 年公司收入82.93、140.88、147.12 億元,同比增長138.60%、69.88%、4.43%,歸母淨利潤32.31、53.74、40.19 億元,同比增長558.99%、66.34%、-25.22%(調整前爲同比增長540.74%、65.11%、-29.81%),對應EPS 爲3.22、5.35、4.00。考慮到公司手套業務在疫情下量價齊升,帶來業績持續高增長,心血管創新器械產品即將進入收穫階段,維持“買入”評級。
風險提示:產品市場推廣不達預期風險,政策變化風險,產品研發失敗風險,手套價格波動影響。